化工業逾八成公司預喜 個股兩極分化

隨著中報披露的展開，各行業及企業2017年上半年的經營情況將逐一浮出水面。據統計，目前己經有1462家公司披露半年報業績預告，其中化工行業公司佔比最多有164家，當中預喜的公司佔到了84.15%。

值得一提的是，業績翻倍分佈最多的行業為化工，不過呈負增長的個股中，化工行業分佈最多，該行業的業績表現可謂呈現出兩極分化格局。

己披露半年報業績預告的化工行業公司中，衛星石化、中核鈦白、宏大爆破、氯鹼化工、諾普信、安納達、龍蟒佰利、新安股份、山東海化和江山化工預計2017年1-6月實現凈利潤同比翻逾10倍。

己披露半年報業績預告的1462家公司中，預計實現凈利潤同比翻倍的有344家公司。這裡邊化工行業上市公司有58家，為行業中最多。而預計實現凈利潤同比翻10倍的38家公司中，化工行業有9家公司，佔比達23.68%，也是佔比最多的。

不過呈負增長或虧損的公司中，化工行業分佈也是比較多的。數據顯示，375家公司預計2017年上半年盈利或出現同比下降的公司中，化工行業公司就佔了40隻。而預計將虧損的68家公司中，該行業有5家公司榜上有名。工行業上半年業績表現可謂呈現出兩極分化格局。

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中核鈦白：鈦白粉量價齊升促大幅扭虧

公司發布年報，業績大幅扭虧：公司發布年報，2016年實現營業收入20.5億元，同比增長25.7%；實現歸屬母公司股東凈利潤8，409萬元，同比扭虧為盈，每股收益0.05元。公司預計2017年一季度凈利潤1-1.3億元，同比扭虧為盈。

鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因：報告期內，國內鈦白粉價格自年初9500元/噸左右上漲至年底15，000-16，000元/噸，漲幅高達60%，公司銷售鈦白粉20.69萬噸，同比增加30.5%，鈦白粉銷售毛利率上升至25%，鈦白粉量價齊升是公司大幅扭虧的主要原因。因股權激勵成本和利息支出同比減少，期間費用下降較多。項目建設方面，完成金星鈦白二期后處理等項目，年產10萬噸金紅石型鈦白粉資源綜合利用項目穩步推進。

全球集中度提升，國內環保趨嚴，鈦白粉行業景氣向上：鈦白粉行業近年來併購重組風起雲湧，集中度持續提升（詳見前期報告《鈦白粉：處近年來底部，兼并收購大幕初啟-20150930》《海外鈦白粉：併購整合風起雲湧；巨頭新老交替，亦有基業長青-20160630》）。國內佰利聯（現龍蟒佰利）收購龍蟒鈦業，海外特諾擬收購科斯特，有望成為新的全球最大鈦白粉企業，全球鈦白粉行業集中度繼續提升；國內鈦白粉行業小產能眾多，環保趨嚴開工受限；海外巨頭再次提價，利好國內鈦白粉出口，行業有望持續景氣。

基於對鈦白粉景氣度樂觀判斷和公司新產能順利投放的假設，預計公司2017-2019年每股收益分別為0.24元、0.30元、0.34元，對應當前股價pe分別27倍、22倍、19倍。

龍蟒佰利：國際化路線明確，產業鏈優勢明顯，鈦白粉巨頭冉冉升起

全球去產能，鈦白粉已進入新一輪景氣周期。供給端：國外鈦白粉企業間整合疊加國內供給側改革，引領全球鈦白粉去庫存、去產能；需求側：全球房地產持續復甦，帶動鈦白粉消費，同時提振鈦白粉出口。綜合供需因素，鈦白粉持續漲價，實際已進入新一輪景氣周期。

收購龍蟒鈦業鑄就國內第一、全球第四大鈦白粉龍頭，兼具產業鏈、規模、成本優勢。鈦白粉行業已在不斷洗牌，而龍頭企業市佔率、開工率持續提升，強者愈強趨勢明顯。公司於2015年鈦白粉行業復甦前收購龍蟒鈦業，藉此成為國內鈦白粉龍頭：（1）56萬噸產能國內第一、全球第四，產品鏈豐富、規模優勢明顯；（2）出口量佔國內總出口量的40%，國際化思維或助力公司在海外擁有一席之地；（3）構建原礦-精礦-鈦白粉完整產業鏈，成本領先，未來將擁有持續競爭力。

礦資源對鈦白粉企業而言也差異巨大，如有鈦礦配套的龍蟒成本優勢明顯，毛利率（31%-43%）和凈利率（15%-26%）均在行業中處於領先水平，而告萬噸的鈦精礦年產能也將為公司可持續發展提供戰略保障。與其他外購鈦精：礦企業相比，鈦礦資源優勢將構築起公司核心的安全邊際。

預測公司2017-2019年每股收益分別為1.07、1.32、1.49元，從歷史估值水平考慮，選取上一輪鈦白粉景氣高點（2011年10月18日-2012年8月31日）佰利聯估值水平作為參考，區間內其平均估值為22.4倍。

氯鹼化工：燒鹼維持高景氣，中報業績超預期

7月1日公司發布業績預增公告，公司預計2017年半年度實現歸屬於：上市公司股東的凈利潤約為2.2億元~2.6億元，同比增加1684%~2009%。2017q1公司實現歸母凈利潤5849.3萬元，根據預增凈利潤範圍計算，2017q2單季度盈利區間1.6~2.0億元。

與產業鏈上下游合作共贏，打造循環經濟。公司在上海化學工業園與巴斯夫、拜耳、美國亨斯邁、科思創等國際化工巨頭合作，為園區mdi/tdi/pc等裝臵提供原料氯和燒鹼，並利用乙烯原料，二次用氯，消化副產的氯化氫，生產二氯乙烷，並且原料氯和燒鹼等都是通過管道隔牆式供應，即保證供應的穩定性和安全性，又省去物流成本。

優化產業布局、安臵分流、降本增效，輕裝上陣初見成效。公司確定了以上海化工區作為公司發展的主戰場，從2013年開始實施吳涇地區的調整，逐步有序關停吳涇區域的生產裝臵，積極穩妥推進公司人員的減員分流工作，以及轉讓達凱公司90%股權、天壇公司44%股權、轉讓集團公司空轉地上建築物資產等，公司著眼於長遠發展，主動調整、優化產業布局，豐富產品結構。2016年公司吳涇區域戰略調整順利完成，改革調整成效逐漸顯現，有關成本費用同比降低，改善了公司業績，同時，公司優化生產經營，提升管理水平，運營成本得到有效控制。

2017年燒鹼價格維持高景氣，氯鹼穩定供應園區下游：客戶的情形下，預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為4.02億元、4.79億元、5.21億元，對應eps分別為0.35元/股、0.41元/股、0.45元/股。