宏觀經濟形勢研究:央行縮表、貨幣信貸增速下降

央行總資產長期處於持續上升趨勢中,但是從2015年下半年開始,這種趨勢出現了重大變化,央行總資產出現了明顯的下降。之後,央行總資產處於橫向震蕩狀態中,2017年第一季度,央行總資產又出現下降苗頭。統計數據表明,央行縮表是客觀事實。

從2009年第四季度開始,貨幣供給M2、金融機構人民幣各項貸款餘額、社會融資規模存量等貨幣信貸指標同比增速呈現波動下降趨勢。2015年末以來,M2、金融機構人民幣各項貸款餘額同比增速下降趨勢比社會融資規模存量同比增速下降趨勢更加明顯。統計數據表明,貨幣信貸增速下降也是客觀事實。

央行縮表、貨幣信貸增速下降原因之一:長期擴張、風險上升。貨幣信貸增長速度長期大幅度高於國內生產總值GDP的增長速度,結果導致貨幣信貸存量與GDP剪刀差越拉越大,是導致經濟的脆弱性越來越高的根本原因,虛擬經濟領域資產泡沫破滅的風險越來越高。

央行縮表、貨幣信貸增速下降原因之二:大國加息、資本外流。大國加息、資本外流,一方面導致國內市場利率被動上升,另外一方面導致央行被動拋售外匯、收回人民幣,是導致央行縮表的重要原因之一。至少在未來一兩年內,美國央行預計還將繼續加息,資本外流和人民幣兌換美元的匯率貶值預計將延續,政府為確保不發生系統性金融風險面臨的外部環境可能更加困難。

央行縮表、貨幣信貸增速下降的影響:資金供求緊張、利率上升。資金供求緊張、利率上升,將增加償債壓力,甚至可能導致資金鏈斷裂,並引起連鎖反應。央行縮表、貨幣信貸增速下降是不得已而為之,寬鬆貨幣政策已經到了末尾階段,貨幣政策已經轉向中性,未來繼續收緊是大勢所趨。

股票市場是金融虛擬經濟的一部分,被稱為是反映經濟的「晴雨表」,股票市場已經對央行縮表、貨幣信貸增速下降作出了強烈反映,預計還將繼續作出反映。