鋼鐵行業:淡季不淡旺季不旺

【研究報告內容摘要】

投資要點

主要事件:統計局公布3月份鋼鐵行業運行數據,結合海關進出口數據如下:

2017年3月粗鋼產量7200萬噸,同比增長1.8%;日均產量232.3萬噸,較2月份增長6.42%;

1-3月粗鋼產量20110萬噸,同比增長4.6%;

3月生鐵產量6200萬噸,同比增長1.3%;1-3月生鐵產量17564萬噸,同比增長4.1%;

3月鋼材產量9676萬噸,同比下降0.7%;1-3月鋼材產量26295萬噸,同比增長2.1%;

3月出口鋼材756萬噸,同比下降24.2%;環比增加181萬噸,增長31.48%;1-3月出口鋼材2073萬噸,同比減少710萬噸,下降25%; 3月進口鋼材130萬噸,環比增加21萬噸,同比增長2.4%;1-3月進口鋼材348萬噸,同比增加35萬噸,增長11.3%;

3月份鐵礦石進口量9556萬噸,同比增加979萬噸,增長11.4%;環比增加1207萬噸,日均環比增加0.47%。1-3月份鐵礦石進口量為27088萬噸,同比增加2945萬噸,增長12.2%。

庫存節奏打亂季節變化:今年以來鋼價呈現淡季不淡,旺季不旺的季節性顛倒狀態,這一點和水泥價格表現迥然不同。剔除凈出口,在實際需求走弱的淡季(2016年12月至2017年2月)國內日均表觀消費量環比反而提升0.3%,呈現補庫狀態,這一點在製造業應用比較廣泛的板材鋼領域更為突出。相反進入旺季后,3月份環比表觀消費量只增長5.2%,低於季節性需求波動表現,主要原因在於產業鏈進入去庫狀態,從而壓制價格表現。經過淡季補庫3月工業品庫存水平相對前期上升,但就絕對庫存水平仍然處於較低水平,但突然庫存產生發生偏轉,導火索主要來自於317地產調控,本次央行參與調控相比930影響更大,中期需求預期削弱后庫存存在階段性兌現過程,負反饋鏈條加強導致商品價格連續殺跌;

出口下降趨勢緩和:本月出口總量同比降幅收窄,環比提升較多。一方面春節因素淡化后,出口存在常態化的過程。另一方面3月份后鐵礦價格等原材料降幅較大,高爐前期相對於電爐鋼成本劣勢收窄,導致國際市場份額有所提振也是很重要的原因;

鐵礦價格暴跌:3月中旬鐵礦見頂暴跌,目前跌幅接近30%,相對其他工業品表現更差,重要原因就是供給增量過大,今年海外鐵礦擴能8000萬噸以上,同時二季度國內礦逐步復產,鐵礦供給端在鏈條中屬性最差。加之鋼鐵企業盈利收窄后,高品礦需求量下滑,前期結構性因素削弱加大價格疲態;

對於鋼鐵後市研判:

短期價格或有反彈:3月宏觀經濟數據強勁,固定資產投資累計增速繼續上行0.3個百分點至9.2%,地產投資累計增速回升至9.1%,同時製造業投資上升至5.8%,,符合我們之前判斷。短期實際經濟情況不必過分擔憂,存貨調整之後價格或有修復反彈。隨著地產調控實際影響逐步顯現,預計二季度地產銷售面臨壓力,但地產庫存偏低的現狀,整體投資應受損不大。我們認為下半年整體需求較上半年略低,

仍可維持高位。工業企業供給端多年調整,全年製造業盈利較2016年提升,但可能從環比變化上增量收斂;

版塊以交易性機會為主:二季度真實消費仍維持在較高水平,預期變化后的存貨調整是造成此次鋼價回落的主因,因此階段性庫存快速調整后鋼價有望反彈。版塊調整之後以交易性機會為主,反彈可選標的如ST八鋼、本鋼板材、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份、方大特鋼、酒鋼宏興等。

風險提示:通脹和利率上行過快。