建築「十三五」規劃印發 推進建築節能

住建部：推進建築節能與綠色建築發展

記者4日從住建部獲悉，住建部組織編製並印發《建築業發展十三五規劃》，提出了深化建築業體制機制改革、推動建築產業現代化、推進建築節能與綠色建築發展等主要任務。

規劃提出，今後五年全國建築業總產值目標年均增長7%，建築業增加值年均增長5.5%；促進大型企業做優做強，形成一批以開發建設一體化、全過程工程諮詢服務、工程總承包為業務主體、技術管理領先的龍頭企業。鞏固保持超高層房屋建築、高速鐵路、高速公路、大體量壩體、超長距離海上大橋、核電站等領域的國際技術領先地位。加大信息化推廣力度，應用 BIM技術的新開工項目數量增加。到2020 年，城鎮綠色建築佔新建建築比重達到 50%，新開工全裝修成品住宅面積達到30%，綠色建材應用比例達到40%。裝配式建築面積佔新建建築面積比例達到15%。

規劃要求推廣智能和裝配式建築，大力發展鋼結構建築，引導新建公共建築優先採用鋼結構，積極穩妥推廣鋼結構住宅。在新建建築和既有建築改造中推廣普及智能化應用，完善智能化系統運行維護機制，逐步推廣智能建築。此外，還要提高建築節能水平，持續推進既有居住建築節能改造，不斷強化公共建築節能管理，深入推進可再生能源建築應用。大力發展和使用綠色建材，充分利用可再生能源，提升綠色建築品

鋼構股早盤表現活躍 精工鋼構漲逾6%

4日早盤，鋼構股表現活躍，截至發稿，精工鋼構漲逾6%，富煌鋼構、杭蕭鋼構、鴻路鋼構漲逾3%，東南網架等個股均有拉升表現。

住建部：2020年城鎮新建建築要有一半是綠色建築

住建部網站4日印發《建築業發展十三五規劃》。《規劃》提出，十三五全國建築業總產值年均增長7%；到2020年建築業中級工技能水平以上的建築工人數量達到300萬；城鎮新建民用建築全部達到節能標準要求；到2020年，城鎮綠色建築佔新建建築比重達到50%。

一帶一路風潮再起 關注大建築央企

分析人士指出，大型建築央企基本面更為確定，業績穩定性、確定性、持續性方面更優，在多重主題的疊加利好之下，長期折價的估值體系將重估，值得投資者關注。

利好政策加碼 多地裝配式建築產能井噴

截止到2017年3月，國內包括武漢、北京、寧波、濰坊，陝西、安徽等30多個省市區推出裝配式建築的相關政策。

精工鋼構:新簽訂單大幅增長,業績有望觸底回升

精工鋼構 600496

研究機構：申萬宏源 分析師：李楊 撰寫日期：2017-04-26

公司2016年收入下滑15.75%,凈利潤下滑42.81%,符合我們的預期。主要系受2015年訂單下滑37.23的影響,2016年公司實現營業收入60.7億元,同比下滑15.75%;實現凈利潤1.1億元,同比下滑42.81%,其中四季度單季收入21.17億元,同比微降1.11%,單季凈利潤虧損0.27億,較去年同期下滑47.26%。

受營改增及鋼材價格顯著上漲影響,公司毛利率下滑1.63個百分點,但資產減值損失計提大幅減少,綜合影響凈利率下滑0.85個百分點。2016年公司費用控制較好,主要系受收入下降影響,期間費用率同比微增0.12個百分點,其中銷售費用率提升0.46個百分點至2.29%,管理費用率下降0.27個百分點至6.13%,由於此前低息債務置換及獲得匯兌收益,財務費用率下降0.08個百分點至2.12%;公司資產減值損失/營業收入比例下降0.74個百分點,綜合影響下公司凈利率小幅下滑0.85個百分點至1.81%。

公司經營性現金流凈額較去年多流入3.8億元,現金流回款情況顯著好轉。2016年公司經營性現金流凈額8.44億元,較去年同期多流入3.8億元,主要系收到債權轉讓款以及前期墊資項目款回收影響所致;公司增強回款力度,2016年收現比103.4%,較去年大幅提升17.36個百分點,付現比85.9%,較去年提升7.8個百分點,現金回款情況大幅好轉。

藉助交通、文體產業的發展機遇以及供給側改革、一帶一路、京津翼協同發展等政策東風,公司2016年實現業務承接額70.04億元,同比增長26.38%(已剔除幕牆業務)。公司2016年累計承接新業務70.04億元,較去年同期增長26.38%,主要源於公共建築及商業建築板塊的業務提升,分別較去年同期增長了127.75%和37.34%。

1)鋼結構企業受益於建築產業現代化推進,公司GBS 集成建築企業有望快速得到推廣。公司積極發展綠色集成建築業務,自主研發預製裝配式GBS 多層鋼結構集成建築系統,相繼承接了浙江省最大的裝配式公共建築試點工程梅山江商務樓工程、錢清中學新建工程、紹興縣鑒湖中學遷建工程等多個市場化項目。且目前公司的綠色集成建築科技產業園項目已經完成工廠建設,預計2017年下半年可以試投產。未來在技術、市場推廣、資金、產能的配備下,公司綠色集成業務有望得到快速推廣。2)緊跟一帶一路政策,國際影響力不斷提升。公司緊隨國家一帶一路政策,運用技術+品牌模式積極開拓沿線海外市場,2016年以來先後承接了香港旅檢大樓、阿斯塔納國際機場、巴哈吉體育場、安哥拉國際機場等海外項目,成為浙江省鋼結構建築領域實施一帶一路國家戰略的唯一示範企業,未來公司海外業務加碼可期。3)大股東全額認購三年期定增,彰顯對公司未來發展信心。2017年3月公司發布定增預案,擬募集不超過10億元用於16萬噸鋼結構及其配套工程項目,項目總投資約14億元,總收益率10.6%,本次定增將由控股股東精工控股全資子公司精工投資以現金方式全額認購,限售期3年,充分顯示大股東對公司未來發展向好的堅定信心。

下調盈利預測,維持增持評級:由於公司訂單結算進度低於預期,下調盈利預測,預計公司17年-19年凈利潤分別為1.32億/1.45億/1.60億(原值17年-18年1.74億/2.10億),增速分別為20%/10%/10%;PE 分別為51X/46X/42X ,維持增持評級。

富煌鋼構:訂單飽滿,業績有望持續增長

富煌鋼構 002743

研究機構：華安證券 分析師：宮模恆 撰寫日期：2017-05-03

事件:公司公布2016年年報,實現營收23.82億元,同比增長59.32%,歸母凈利潤5037.91萬元,同比增長63.44%,基本每股收益0.18元/股,同比增長38.46%。

主要觀點:

強化市場拓展,業績大幅回暖

公司2016年持續推進市場拓展,加強了對大型企業客戶的挖掘,以及與大型建築企業的戰略合作,全年累計新簽銷售合同額達34.40億元,同比增長48.93%。訂單大漲帶來業績明顯回暖,同比大增59.32%。公司全年毛利率大幅下滑4.81個百分點,主要是受到鋼結構行業競爭加劇及營改增造成收入縮減影響。2016年公司三費整體走低,其中財務費用占銷售比2.86%,大幅下降2.51個百分點,主要是募集資金到位后公司利息收入大幅增加。業績大幅增長,成本管控提升,公司全年歸母凈利潤大幅增加63.44%。

在手訂單充足,持續發力PPP項目

公司目前在手訂單充沛(超過24億元),2017年Q1新簽合同6.18億元,同比增速70.23%,訂單繼續維持高速增長。隨著2017年公司前期募投產能的陸續落地,公司訂單完成有望提速,業績增長將得到保障。公司一直重視PPP項目的承接和發展,前期承接的寧夏PPP項目進展順利,2017年將為公司帶來穩定的業績增量;2016年斥資1億元設立富煌城投,為承接PPP項目提供投融資平台,將作為社會資本方參與政府PPP項目,為公司帶來施工總包業務。從現在國家大力推行PPP業務模式的大背景來看,公司前期經驗有望為後續PPP承接做好鋪墊。

成立多家子公司,加速拓展新業務領域

2016年12月至2017年3月,公司先後通過了恆德智能、富煌物資、富煌門窗幕牆、富煌木業及富煌工程科技等五家子公司的設立議案,目前前四家已經完成登記註冊。上述子公司主營多為鋼結構產業鏈上的相關業務,單獨管理有助於這些業務的規模擴張,與公司主業形成更好協同,進一步實現公司多元化發展。

股權激勵落地,後續業績達標有望

公司2016年11月公布股權激勵計劃,向7名公司董事、高管及9名核心技術人員合計授予950萬限制股,佔總股本2.76%,授予價格8.71元/股。限制股解鎖條件為,以2015年度凈利潤為基數,2016/2017/2018年扣非歸母凈利潤增長率不低於100%/120%/140%,解鎖比例為40%30%/30%。2016年,公司凈利潤增長率並未達到解鎖標準,但2017/2018年要達到解鎖標準,難度仍相對較低,凈利潤同比增速僅需達到26.81%/9.09%。我們認為,雖然一期解鎖條件未達標,但管理層活力有望進一步被激發,完成業績解鎖目標。

盈利預測與估值

公司2016年全年訂單充足,營收實現大幅回暖,歸母凈利潤同向上行。目前,公司成立富煌城投發力PPP業務,並增設多家鋼結構相關業務子公司,加速完善產業鏈布局,未來有望實現多元化業務發展模式。我們預測公司2017-2019年EPS為0.23元/股、0.27元/股、0.31元/股,對應的PE為58倍、49倍、42倍。

東南網架:新業務盈利能力有望提升,傳統業務將回歸穩健增長

東南網架 002135

研究機構：廣發證券 分析師：岳恆宇 撰寫日期：2017-02-21

新材料業務市場向好,17年滿產後盈利能力將向對標公司看齊

目前來看,我們認為制約該項目盈利能力的主要因素已基本消除:外部環境向好,滌綸長絲POY市場價格有較大上漲,景氣程度和盈利能力顯著優於15年;公司新材料業務經過不斷生產磨合,估計16年下半年已接近滿產狀態。預計達產後公司新材料業務毛利率有望達到業內同行水平。

我們以8000元/噸的銷售價,凈利率3%進行保守估算,則滿產狀態下公司POY業務能為公司帶來7200萬元的凈利潤。

傳統業務:競爭力強,定增將進一步夯實傳統業務

公司鋼結構業務核心競爭力可概括為資質、技術領先於行業,經營、生產能滿足絕大多數客戶需求。行業環境使得公司收入有所下降,但公司訂單充足並大幅增長;定增已獲得發審委批複,未來資金到位將助力業務增長。公司也向總承包業務發展,海外總包業務進展順利。

延伸產業鏈,鋼結構住宅成重點發展方向

投資建議

公司目前凈利率水平較低,新材料業務今年滿產後盈利水平有望達到行業正常水平,將帶動公司整體盈利能力的迅速提升。公司傳統鋼結構業務在近兩年的調整后,未來將有望快速回升,定增資金若到位將延續這一過程,目前公司定增價格倒掛5%。在住宅鋼結構方面公司也有望取得突破。

我們看好公司未來的發展,預計2017至2019年公司EPS分別為0.13、0.19、0.25元,對應PE為57、38、30倍,在行業中偏高,主要由於行業不景氣及新業務前期虧損所致,預計未來新業務盈利水平提升及傳統業務景氣提升將使市盈率回歸正常水平;以市凈率PB來看較有參考性,公司PB為2.60,在行業中偏低,若按目前市值,增發完成後將下降為2倍,估值上具有吸引力。綜合考慮公司業務亮點和估值情況,給予公司買入評級。

風險提示

固定資產投資增速持續下行、新材料業務價格波動的風險、重大項目和住宅鋼結構項目進展不達預期。

鴻路鋼構:業績回溫,裝配式建築待發力

類別：公司研究 機構：華安證券股份有限公司 研究員：宮模恆 日期：2017-04-05

製造類訂單穩增,業績回暖,營業外收入減少,歸母下滑

公司2016年新簽訂單45.03億元,同比小幅增長7%,其中製造類訂單35.97億元,同比增長39%。製造類訂單出廠前需完成付款,其增多對公司現金流和營收水平都有明顯提升,公司全年經營活動現金流凈額達1.71億元,較去年同期的-3171.07萬元增長明顯。公司2016年加強了成本管理,三費佔營收比為10.69%,同比下降2.43個百分點,其中財務費用同比下降32%,主要是受到貼現息持續下降的影響。2015年公司處置固定資產使得營業外收入達1.5億元,而2016年營業外收入僅為3721萬元,導致公司歸母凈利潤同比下滑17.53%。整體來看,公司業績回暖明顯,全年鋼結構產量同比增長20.56%,扣除非經常性損益后,歸母凈利潤大幅增長115.22%。

加強與地方政府合作,積極發展綠色建築產業

2016年,公司加強了與地方政府合作,分別與渦陽縣、六安市葉集區、重慶市南川區及金寨縣等4個地方政府簽訂了綠色建築產業合作發展協議,目前除六安市葉集區的項目外,其他3個項目均已全面啟動。這種與政府合作的方式是公司首創的,助力政府發展綠色建築產業的同時,為公司發掘更多的機會。根據測算,公司2017年在政府合作項目上可實現營收12.7億元,這部分有望對公司2017年整體業績形成強支撐。

重視技術研發,加碼裝配式建築發展

2016年10月,公司被授予國家裝配式建築產業基地,在技術優勢被肯定的同時,也打開了公司裝配式建築相關項目承接的上升通道。公司在裝配式高層鋼結構住宅成套技術、高端智能車庫存取技術、裝配式低層鋼結構住宅技術有一定優勢,並持續加碼技術研發,2016年研發費用為3778.78萬元,同比增長43.6%。目前,裝配式建築正處於起步階段,政策落地明顯提速,公司在裝配式建築方面的技術優勢有望帶來更多機會,進一步夯實公司在裝配式產業的領軍地位。

盈利預測及投資建議

公司2016年業績回暖,訂單飽滿,製造類訂單佔比持續攀升,對公司利潤和現金流均帶來積極影響。公司加強與地方政府的戰略合作,助力各地方發展綠色建築產業,同時注重技術研發,將裝配式建築相關產業作為公司未來發展的重點,有望保持其業內的領軍地位。我們預測公司2017-2019年的EPS分別為0.64元/股、0.80元/股、0.90元/股,對應的PE值為29倍、23倍、21倍,給予增持評級。

杭蕭鋼構:技術授權持續高增,傳統主業復甦可期

杭蕭鋼構 600477

研究機構：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2017-05-03

1季度鋼結構住宅技術授權模式7單導致凈利潤爆發增長,全年業績高增無憂:1)公司Q1簽訂鋼結構住宅技術授權模式7單,收取2.5億授權費,較上年同比高增92%,母公司17年Q1營收4億凈利1.69億,同比增長183%更為清晰的證實了技術授權模式對於公司業績的影響;2)受益於技術授權模式高盈利能力,公司Q1毛利率/凈利率分別同比大幅增長4.98%/9.51%;3)公司17年至今已簽訂技術授權協議12單,1-4月分別簽訂1/1/5/5單,收取資源使用費4.33億元(同比+117%);4)傳統主業方面Q1新簽合同10億,同比增長70%,17年業績高增無憂。

對供貨商支付增加致現金流大幅負增長:1)1季度公司經營現金凈流量-0.82億,同比-270%,從母公司來看,公司Q1經營現金凈流量-1.1億,同比-409%,原因主要系一季度減少了以票據形式結算的支付所致,應付票據較期初減少1.86億元,我們認為或源於公司傳統主業對於供貨商的現金結算增長所致;2)公司Q1資產負債率59%,低於可比公司精工鋼構/東南網架/富煌鋼構62%/71%/62%,賬上現金3.7億(同比-22%),負債仍具空間,且Q2傳統主業回款及技術授權收款增長,資金狀況將改善。

應收賬款及存貨佔比大但風險可控:17年Q1應收賬款9.7億(同比+15%),存貨31億(同比-6.7%),合計佔總資產比重為70%,較上年基本持平,因存貨中包括旗下房地產開發產品,公司存貨占資產比重高於同業,公司Q1資產減值損失1346萬元,同比-20%,存貨及應收賬款風險可控。

投資建議

我們預測公司2017/2018 年實現凈利潤6.7/9.0億,給定目標價16.6-19.0元,對應2017年PE估值為26-30倍。

風險提示

政策推動不達預期風險、技術比較優勢削弱、存貨較高應注意跌價風險。

北新建材:業績穩增,看好需求端支撐

北新建材 000786

研究機構：華安證券 分析師：宮模恆 撰寫日期：2017-03-23

營收回暖,毛利率穩增,歸母抬升。

受益於地產銷售回暖,16年公司主營石膏板銷量實現回升,同比增長13.07%,營收增長9.12%。報告期內公司繼續專註研發及新技術推廣,成本控制有效,毛利率同比升2.56個百分點,錄得35.23%。公司三費方面支出企穩,其中財務費用受益於債務結構優化、利息支出減少,占營收比重下降0.7個百分點;管理費用則因研發及人工費用支出抬升,佔比提高0.8個百分點。另外,公司重組后少數股東權益減少,使得歸母凈利潤同比增幅明顯,達30.57%。

資產結構優化,成本管控有望得到強化。

公司作為行業龍頭,市佔率達50%,藉助重組等方式進一步優化資產結構,清晰了旗下產品定位及公司長期發展戰略。報告期內公司完成了泰山石膏35%少數股東權益收購,實現對泰山石膏的全資控股,業績得到增厚。重組完成後,原泰山石膏管理層持有公司11.37%股權,有助於北新和泰山兩大石膏板巨頭業務協同的加強。同時,進一步精簡層級,撤併區域二級機構,優化了管理結構,未來有望持續強化成本管控能力。

研發加碼、渠道下沉,雙驅動助推盈利成長。

目前,公司通過對龍牌(高端)及泰山牌(中低端)石膏板實施差異化定位,採取多元化戰略,進一步助推盈利成長。16年公司實現研發費用支出2.16億元,佔總營收的2.65%,同比提高0.85個百分點。公司深耕技術研發與推廣,積極承接地標項目,凸顯品牌價值,強化高端市場競爭力。同時,公司積極開拓三四線市場,完成渠道下沉,提升產能利用率,實現規模效應壓縮成本。

需求前景良好,市場拓寬在望。

與歐美國家比較,國內石膏板市場滲透率較低,未來需求潛力較大。短期內需求端主要受益於地產後周期及17年1-2月三四線城市銷售的超預期。長期來看,需求端支撐主要來自於裝配式建築政策加碼,新型城鎮化及新農村建設提速,三四線庫存去化持續推進等方面。目前,國內石膏板主要應用於公共、商業裝修及吊頂裝飾,考慮到十三五環保趨嚴和消費升級的預期,石膏板有望在保障房、牆體裝飾市場實現突破。

盈利預測與估值。

報告期內,公司營收回升,毛利穩增,三費管控良好,收購少數股權后,利潤實現大幅提升。短期內,石膏板需求受地產後周期,及1-2月三四線城市的超預期銷售支撐。長期來看,公司作為石膏板行業龍頭,坐享環保節能政策趨嚴、裝飾消費升級、裝配式建築推廣及新型城鎮化帶來的紅利,未來業績有望延續增長態勢。我們預測,公司2017-2019年EPS分別為0.95元/股、1.17元/股、1.34元/股,對應的PE為13倍、10倍、9倍,給予增持評級。