走出京東：京東金融的壓力和未來

文／楊舒芳

「2014年我們就在問自己，如果離開京東，京東金融怎麼辦。 2015年的時候，我身上背過一個指標，就是消費金融業務上，來自京東商城的佔比要做到50%及以下。」一手帶出了京東白條的京東金融副總裁許凌這樣說過。

如今，京東金融即將從法律關係上走出京東。京東3月2日的年報中，宣布已經簽署重組京東金融的最終協議。這意味著，京東金融和京東集體，未來將以關聯公司的形式存在。

內資化

前後暴風，後有順豐。A股市場對優質公司仍然表現得如狼似虎。

京東金融的拆分重組，本質上就是為了實現內資化，從股權結構上為上市做好準備。許凌也曾表示，作為一個金融公司來講，以內資背景去溝通一些事情的時候，就只需要考慮業務層面的事了。

不僅如此，此前有消息稱，完成內資化之後，京東金融將計劃引入一些國字頭資本。這和螞蟻金服的思路頗為一致，從2015年開始，螞蟻金服陸續引入了社保基金、人保財險、人壽、郵儲銀行、國開金融等國字頭資本。這種利益捆綁式的雙向抱大腿，正在成為這些互聯網金融巨頭上市路上的打卡環節。

京東年報中公布的重組思路，還側面印證了京東金融目前的估值。

根據協議，京東集團將出讓其持有的全部68.6%京東金融的股份，獲得大約143億元人民幣現金以及在京東金融未來實現累積稅前盈利后，獲得其稅前利潤的40%。這意味著在拆分重組中，京東集團直接套現的143億元人民幣對應為28.6%的京東金融股份，也就意味著京東金融的估值為500億人民幣。

這個價格，相比同樣在籌備上市的螞蟻金服和陸金所，顯得仍然頗為低廉。距離劉強東在京東集團2017開年大會上所說的「2020年京東金融有望成為全球金融科技公司TOP3」，仍有一段路要走。

另外，在重組細節中，京東方面仍然進行了權益保留，稱「如果相關監管法規許可，京東集團有權將其在京東金融的權利轉換為京東金融40%的股權」。這一條款如果實施，40%的股權雖然未控股，但仍意味著京東集團將在京東金融佔有相當大的優勢。不過在目前的金融環境下，我們推測在京東私有化回國之前，這一條款的實施概率不高。

壓力感

從2012年京東收購網銀在線，成為京東金融的前身，到2013年京東金融正式獨立運營，至今已有三四年的時間。

相比起步更早的螞蟻金服，京東金融面臨至少三個方面的壓力。不夠強悍的賬戶體系、不夠齊全的牌照，以及尚未完全擺脫的對京東體系的依賴。

這其中，賬戶體系的重要性，微信支付的成長史已經做了最好的示範和論證；牌照方面，相比螞蟻金服、蘇寧金融等已經拿下金融全牌照的公司，京東金融仍然缺失了銀行、證券、保險、信託、基金等重要牌照；如何在業務上真正走出京東，則是京東金融這幾年來一直在研究的課題。

也許正是因為這些原因，作為後來者的京東金融似乎和傳統機構保持了更為友好的關係。和中信銀行合作發行的聯名卡、和銀聯的戰略合作，都在印證這一點。

京東金融2016年提出的金融科技公司的自我定位，戰略方向從主推用戶服務，到主推為金融機構服務，輸出底層數據能力和行業解決方案，大約很大程度上也有這方面考量。

「很多金融機構都是持牌的，因此金融科技是不需要牌照的，業務模式也不會根據牌照來設計。在適當的時候，拿到牌照可能會成為我們防禦性的措施。」這是許凌對牌照方面的解釋。

平台化

同時，傳統金融機構的市場存量，對京東金融來說是一個非常大的蛋糕。做這個決策之前，許凌統計過幾個數字。到2015年年底，僅銀監會指導下的銀行業金融機構、法人機構有4600多家，包括商業銀行、民營銀行、股份制銀行，農村商業銀行、農村信用社、村鎮銀行等，即使刨除農村信用社，也還有兩千五六百家。

相對於這些機構所擁有和面對的客群和市場，京東金融弱於螞蟻金服的賬戶體系，和當前仍未擺脫的對京東體系的依賴，似乎都有了更多的反轉可能。

明確了方向之後，京東金融也開始更多的宣傳自己的數據能力。對於傳統金融機構來說，這是京東金融乃至所有互聯網公司最大的價值。

目前京東金融4000多名員工中，超過一半數據、研發和技術的職位。2015年，京東入股了美國大數據分析公司Zest Finance。

除此之外，京東金融內部還有一筆獨立預算，用於投資一些沒有短期盈利要求的前瞻性業務。京東金融的高管們每年秋天會去一趟美國看企業。2013年他們看的Lengding Club，2014年看的富國銀行，去年基本都是看技術類的企業。

京東金融的兩位副總裁，王琳和許凌都曾提過他們投資的一家公司，企業服務SaaS平台微知。這筆投資換來的是微知平台上的大量企業賬戶，為京東金融進入企業級市場提供助力。以去年上線的企業理財為例，就在微知的平台上直接鋪給了十幾萬家中小企業。

選擇微知的邏輯，和轉型服務傳統金融機構的邏輯，在本質上是一致的。在互聯網的高度壟斷屬性下，單兵突圍的難度顯而易見。借力打力的平台合作，可能將是京東金融接下來幾年內的的固定套路。