新股淺析 - 中廣天擇

中廣天擇

公司概況

中廣天擇傳媒股份有限公司成立於2007年，公司的主營業務是電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的製作、發行和營銷; 電視劇播映權運營。公司製作的視頻節目主要為 日、周播類節目和大型季播節目，涵蓋綜藝、紀實故事、欄目劇等多種類型。主要製作了《情動八點》、《觀點致勝》、《X 檔案》、《天方晏 談》等二十餘檔日播、周播類節目和《火線英雄》、《遠方的爸爸》、《星動亞 洲》、《星動亞洲》第二季、《說出我世界》等十餘檔季播節目。公司的控股股東為長沙廣電為實際控制人，持有公司 5,265.39 萬股股份，佔總股本的 70.21%。

行業分析

隨著經濟的持續增長和經濟結構優化轉型進程的推進，文化產業在國民經濟中的地位也逐步提升。作為文化產業中的重要組成部分，以電視劇、綜藝節目為代表的視頻內容製作行業發展前景被普遍看好，具備專業能力的製作機構通過吸引社會資本擴大製作總量，行業外具備實力的資本紛紛進入視頻內容的製作環節，使得視頻節目的製作能力和產量總體保持增長趨勢。

據國家統計局的統計數據，2007年-2015年間，電視節目(扣除電視劇) 的產量保持在200萬小時以上，複合增長率為4.14%，總體呈現持續上升的趨勢。

儘管電視節目(扣除電視劇)製作量保持上升趨勢，但電視節目(扣除電視劇)的供給仍然無法滿足電視台的播出需要。2015年，全國電視節目(扣除電視劇)製作總量339.96萬小時，全年電視節目(扣除電視劇)播出時長1,017.48 萬小時，播出量為製作量的2.99倍，平均重播率為67%，電視節目(扣除電視劇) 仍處於相對缺乏的狀況。

據國家新聞出版廣電總局統計，2009年-2015年，全國電視廣告總收入由675.82億元增長至1,219.69億元，複合增長率為10.34%，保持持續、快速增長趨勢，且明顯高於同期國民經濟的增速。作為廣電媒體主要收入來源的廣告收入的快速增長，使得其對於優質內容的採購能力也不斷提升。

截至2014年年底， 全國共有經審核合格的《廣播電視節目製作經營許可證》機構8563家，比2013 年增加1315家，增幅為18.15%。其中，民營持證機構的數量超過了7000家，占製作機構總量的80%以上。其中民營企業佔據了絕對多數，形成了較為充分的市場競爭格局。

業務分析

中廣天擇的主營業務是電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的製作、發行和營銷;電視劇播映權運營。其中電視、互聯網和移動互聯網等視頻內容的製作、發行和營銷為公司的主要業務。

2016年主營業務佔比及其毛利率情況如下：

現階段電視劇仍處於電視台的收視基石地位，公司通過開展電視劇 播映權運營業務，針對性的選取和採購有優質收視表現的電視劇並提供相關綜合服務。為多家地面頻道聯合採購優秀電視劇的方式，也有效降低了運營成本，公司將以此打造「地面頻道電視劇聯盟」，並將成為公司強勁的增長點。

公司前五名客戶具體情況如下:

財務分析

公司主要財務指標如下：

公司99%以上的營業收入主要來自於主營業務收入，2014-2016 年，營收增速為2.02%、50.00%、56.80%；凈利潤增速為59.80%、5.97%、5.14%。

政府補助：2014 年 - 2016 年，公司取得的政府補助收入分別為 784.28 萬元、 840.25 萬元、893.79 萬元，占當期凈利潤的比例分別為 21.82%、22.06%、 22.32%。

應收帳款：2014 年 - 2016 年，應收賬款占流動資產比例分別為 21.85%、29.92%和 42.29%。公司主營業務主要為後收款業務，一般先形成應收賬 款，且回款時間一般在 3 個月以上，因此應收賬款占流動資產比例較高。

募投項目

公司此次擬擬在上交所公開發行不超過2500萬股，計劃募集資金5.94億元，用於采編設備高清化改造項目、大型季播節目製作項目、電視劇播映權運營項目、演播制 作中心建設項目。具體情況如下：

競爭力分析

競爭對手：

國內視頻節目製作機構主要包括電視台及其下屬的節目製作機構、社會專業視頻製作機構以及視頻網站等新媒體三大類。社會製作機構起步相對較晚，但具有較強的市場適應能力，已湧現出一批初具實力的社會製作機構。行業內主要企業情況如下：

燦星製作：上海燦星文化傳播有限公司是一家專業娛樂節目製作公司，屬星空華文傳 媒(星空傳媒)旗下。主要作品包括《好聲音》、《舞林爭霸》、《好歌曲》、《娛樂夢工廠》、《酷我真聲音》等。

光線傳媒：北京光線傳媒股份有限公司成立於1998年，是一家以電視節目和影視劇的 投資製作和發行為主營業務的公司。主要作品包括《娛樂現場》、《音樂風雲 榜》、《夢想合唱團》、《超級減肥王》、《夢想星搭檔》等。

藍色火焰：廣東百合藍色火焰文化傳媒股份有限公司創建於1998年，公司主營電視節 目、電視劇、電影等文化作品製作、發行，品牌內容整合營銷及媒介代理服務，是具有獨特商業模式的綜合性文化傳媒公司。主要作品包括《最美和聲》、 《女神的新衣》等。

能量傳播：北京能量影視傳播股份有限公司成立於2004年，公司是一家電視及網路視 頻內容服務提供商，主要從事視頻節目的研發、製作和發行以及針對客戶提供 節目相關服務，主要產品為節目、紀錄片、品牌服務類節目和影視劇製作。主要作品包括《魯豫有約》、《壹周立波秀》、《超級演說家》等。

世熙傳媒：世熙傳媒始創於2004年，是一家電視、視頻內容製作與提供商，專註於節目模式的引進、原創、行銷及內容製作。公司擁有一流的創意及製作團隊，致力於打造優秀人才的匯聚平台、優質內容的出品平台、內容的深度營銷平台。 主要作品包括《舞動奇迹》、《星廚駕到》、《挑戰麥克風》等。

唯眾傳媒：上海唯眾影視傳播有限公司成立於2006年，公司以視頻創意、策劃、製作、經營，大型活動策劃、執行，新媒體業務為公司核心業務。主要作品包括 《波士堂》、《誰來一起午餐》、《開講啦》、《一起聊聊》、《愛拼才會贏》、 《這會兒不上班》。

競爭優勢：

目前，公司擁有每天生產 6 小時以上優質自有版權視頻節目的能力。同時 公司已建立涵蓋衛星頻道、地面頻道和網路新媒體三大領域的發行渠道，保證 公司製作的視頻節目能夠順利實現銷售，特別是公司依託多年的行業經驗，已 建立並運營了一個覆蓋 360 家地面頻道的時段銷售客戶群，為公司節目的二 次、多次銷售創造了廣闊的空間。

公司的業務發展始終處於湖南省這一國內電視節目製作領域的最前沿。在湖南地區，公司主要為長沙廣電提供日播、周播類節目，並在與 湖南衛視長期的收視競爭中取得了良好的收視表現。長沙廣電旗下政法頻道、 經貿頻道收視率穩居本地區前五，獲得了本地觀眾的普遍認同。在面對激烈的市場競爭的背景下，公司確保長沙廣電下屬頻道在省會城市 台收視份額中持續處於全國前列，並以此積累了豐富的節目創製經驗。2015 年，作為中廣天擇在省內節目播出的主要平台，長沙廣電下屬頻道在長沙地區合計收視份額為22.63%(晚間)和16.67%(全天)，分別超過全國省會廣電平 均值97.67%和92.03%，在全國省會廣電於其省會地區收視份額排名中白天位列第二，晚間位列第三。

公司已建立涵蓋衛星頻道、地面頻道的發行渠道，保證公司製作的視頻節目能夠順利實現銷售。一方面，公司與衛視頻道保持長期、穩定的業務合作關係， 保證公司出品的大型季播節目可以順利實現發行;另一方面，公司地面頻道客戶 資源積累豐富，截至 2014 年，公司的常規節目已有 154 家時段銷售客戶和 113 家節目銷售客戶;2015 年，公司的常規節目分別有 295 家時段銷售客戶和 95 家 節目銷售客戶;2016 年，公司的常規節目分別有 360 家時段銷售客戶和 102 家 節目銷售客戶，整體保持持續增長態勢。

投資建議

近年來視頻內容行業在國家政策的大力扶持下呈現整體繁榮發展的良好態勢，但市場競爭激烈，企業為確保視頻內容優質，成本花費越來越高。公司資產雖保持了逐年增長，但營收增速與凈利潤增速不匹配，毛利率和凈利率逐年下滑，凈利率較低的情況下，還有兩成來自政府的補助，經營情況不樂觀，在業內競爭力不出眾。雖然名字很厲害的樣子，但還是不建議重點關注。感謝您的耐心，入市有風險，投資需謹慎。

#新股研究# $中廣天擇(SH603721)$