德意志銀行：債市穩步向縱深發展 料吸引更多外資流入

德意志銀行高級策略師劉立男近日發布研究報告表示，今年金融改革的方向或重在建立一個有效、可持續的金融風險管理框架。在此目標指引下，預計今年固定收益市場規模將溫和擴張。同時，境內資本市場的對外開放將進一步深入，人民幣債券有望於今年下半年被納入主要國際債券指數。

報告首先回顧了2016年的債市發展，表示固定收益市場在去年金融改革實施過程中扮演了最重要角色。2016年境內固定收益市場規模較前年擴大32%，已成長為美國和日本之後的全球第三大債券市場，債市的需求及流動性也得到顯著提升。持續加強了對地方政府融資的監管、風險監控和風險管理框架建設，地方債市場規模成長了120%。信用債市場在多項有利改革助推下繼續發展。2016年境內債市進一步擴大對外開放，表現在向境外投資者開放境內銀行間債券市場，以及熊貓債市場的再度激活上。

展望2017年，德銀認為今年金融改革或重在建立一個有效、可持續的金融風險管理框架，為金融市場提供更多高效的解決方案，助推供給側改革，同時深化資本市場的健康發展，維護中長期經濟發展及金融穩定。

報告對今年債市發展做出以下四大判斷：

1、預測今年固定收益市場規模將溫和擴張，預計同比增速為 27%，較上年度32.5%的增速略有緩和。今年的債券市場餘額佔GDP比例或從去年的86%上升至100%左右。

分類別看，預計2017年國債市場規模同比擴大15.9%，淨髮行規模在人民幣1.9萬億元，較2016年增加5000億元。金融債市場規模預計擴大15%至年底的18.8萬億元左右。地方債市場規模預計今年增長6.2萬億元至年底的16.8萬億元，並預期將連續第三年推出地方債務置換，規模約和去年的4.8萬億相當。信用債市場擴張的勢頭可能在2017年略微減弱，預計規模同比擴大19.8%，年底債務餘額約在人民幣20萬億元。

2、信用風險再定價的趨勢將在債市延續。隨著投資者開始探索以市場化方式處置違約，現存的債務救助措施告一段落，市場對信用風險的偏好或將緩慢恢復。

3、對外開放境內衍生品市場，推動人民幣債券納入主要國際債券指數，有望在今後五年促進外資流入債市的趨勢性增長。

報告重申了此前預測，認為人民幣債券有望於今年下半年被納入主要國際債券指數。預計未來五年外資流入人民幣債市的規模或達7000-8000億美元，其中約六成來自國際央行類儲備管理機構和主權基金等。2017年新外資流入的規模或在人民幣3000億元左右，之後的四年外資流入還將進一步提速。

德銀認為，提高境外投資者在境內債券市場的參與度，不僅有助於改善中長期國際收支的情況，也將豐富境內市場投資者結構，提高債市流動性、透明度和定價效率，促進境內外市場基礎設施互聯互通，最終推動人民幣國際化的長期發展。

4、金融監管體制或將在三個方面進一步優化：下半年針對資產管理業務（包括理財產品）的正式監管規定有望落地；金融監管方將進一步加強部門間的有效協作；繼續加強金融監管立法框架建設。

德銀表示，雖然短期來看，金融監管體制改革可能會帶來一定的市場波動，但從長遠出發，監管、法制和市場基礎設施的完善將為金融市場未來更健康、高效、可持續的發展鋪平道路。