愉記箱底貨：扒一扒上市公司的假賬「套路」| 愉見財經

文/第一財經 夏心愉

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「愉見財經」，問候各位晚上好。老規矩，我喜歡講故事，您來聽故事。聽完下面幾個小故事，也就看懂了那些正在沖資本市場、或者是已上市公司們的慣用「套路」。

01

做調查記者那陣，我們特別喜歡找一些傻乎乎在財報里把自己的前幾大客戶、和前幾大供應商的具體公司名字都交代出來的貿易類上市公司開扒。而且扒著扒著，每次總有那麼幾個公司的狐狸尾巴就藏不住了。

最容易抓到的毛病，是有的公司粗糙到，某一年的前五大銷售客戶，竟然就是若干年前的前五大供應商。而且一出這毛病，還不是一家，是若干家都分佈在前後不同年份並「身兼兩職」。你說你這對手公司，到底是賣你東西、還是買你東西啊。不會是你們兜來兜去、定價上還平進平去，兜一圈，搞大貿易數據、搞大流量好融資吧？

這個時候，我們當記者的，最現成的辦法，是去側面探探，這家貴為上市公司前幾大交易夥伴的對手公司，是不是一個空殼子。因為很少有人願意在一個殼子上大費周章，所以通常情況下，這種號稱和一家上市公司之間的年銷售額就大幾億、十幾億的公司，會是一個註冊資本才十幾萬，註冊在一個找也找不到這公司的地方，我們去實地探訪也沒什麼公司人員、甚至完全沒有人，只是一個註冊地。

「愉見財經」曾經打假過某大宗油品貿易上市公司，那神奇的大客戶就是這樣的，別說找人了，就連公司電話也沒有一個，網上沒有任何採購與銷售信息、也沒有網頁。這樣的「大公司」，還能前一年當採購前五大、后一年當供應前五大。

即便說到這裡，這上市公司還能扯個理由自圓其說的話，我一般會去找其它細節繼續質疑他，比如「運費」。這是很多粗糙的財報里都沒軋好的一個數據，上市公司也會馬虎的。你看他運費增長和銷售增長的關係，就經常不成比例、甚至亂七八糟。如果只是某一年，OK你可以解釋成運輸方式或銷售方式改變了，但如果連年混亂，你怎麼解釋？

還有更粗糙的公司。真是麻煩以後上市公司造假貿易夥伴們，能不能不要那麼不知掩飾地直接使用自己公司的員工們去當法人、或是直接用裙帶關係、直接拉一群親戚、尤其是還有N張90後身份證之類。身份證上都有戶籍地址、還有一張張質樸的照片，我們也會找個律師去拉個工商並從材料里看到這些身份證的。你讓我們眼睜睜看著一個個來自同一個村的人，一打聽還是你這上市公司的員工們，開著一家家銷售額頂上天的貿易公司跟你做買賣，也太明顯了吧。

別以為這樣的事情不會發生。我就遇到過兩個案例了。一個，這堆公司註冊在香港，身份證上的人都是南方某城市老鄉；另一個，身份證上的人都在浙江某縣級市的一個鎮。

貿易數據、虛增業績，一切皆有馬腳。

02

我有個在保薦方工作過的朋友，有次跟我扒過一個秘密。當然他是自曝，說他們開高了發票金額了。某家上市公司沒有辦法出賬的費用，都塞在他虛假開大的金額里，反正中介費用是在募集資金裡面去掉的嘛。

至於是什麼費用硬要塞進來？嗯，你有沒有聽說過ABC吃飯，D趕來買單的？或者是請ABC到澳門，連賭資都準備好，D作陪的。雖然這非常以偏概全不足取信，但我曾問過一個做實業的朋友，你的利潤都去了哪裡，他說了四大塊：用人、交稅、資金成本、公關成本。作為一公司之主，他的自我感覺是天天給這些打工呢，自己只能賺小頭。

前三塊也沒什麼好說的了。第四塊，很多人想不到，但真的不小。一個公司要走到上市，這塊費用不在少數。賬面沒辦法體現，怎麼辦？辦法當然有很多，但以上是我親耳聽到過的一種。

03

「愉見財經」有一個炒股只會一種死腦筋的朋友，這麼多年來，居然真賺錢了。他管他的死腦筋叫「守株待兔」，就是在限售解禁前一大段時間裡，先買好股票埋伏著。據他自己說，已經守株待到過好多兔子了。

其原因，就是有些上市公司大股東自己在玩，大小非解禁前，各種利好就來了。你看一個公司，平時一兩個億的合同也不發公告，突然兩千萬合同就發公告，或者莫名其妙公告說誰誰誰豁免了這公司一筆債權啥的，都可能是某些可疑動作的前奏。有時候這些釋放利潤、或者釋放利好，是在幫自己的發起人股東出逃呢。

04

這兩天「愉見財經」因為領了一個關於「支付行業翻篇」的深度選題的關係，一直在跑支付公司。我們對事不對人，我把數據都虛化扭曲調整過了，所以無法對號入座也別猜是哪家，你聽個大概情況。

有公司，出路反正就是去資本市場講故事了，OK那就砸錢。我們知道去年支付行業「96費改」以後靠「套冒繞」搞市場是再也行不通了，於是就得鳥槍換炮換新辦法啊，砸錢，1個億、2個億就這樣下去，去買終端，那種智能POS、MPOS、手機刷卡器，給商戶補貼政策，當然也包括智能機具能帶來的更多增值服務，就這樣圈商戶佔市場。（當然這種靠創新而不是作弊去圈市場，本身是費改后的行業新風，好事一樁。）

備註1，對「96費改」及相關背景解讀，請參閱「愉見財經」深度稿件：《銀行卡刷卡費率新規重切產業蛋糕 誰在進退？》

備註2，對「支付行業翻篇」話題感興趣，敬請關注「愉見財經」深度專欄，本文即將出爐。

「愉見財經」想扒的是人家資本運作的眼光和思路。

你說換了個凡人思路，想想2個億是什麼概念，每天隨便花1萬塊錢，都能花上2萬天，也就是55年，這還沒計算上驚人的資金生息、尤其是複利。

不過這在別人手上可不一樣。2個億硬體投下去，人家想的是商戶通吃都用我的機具，這樣就產生交易流量，一段時間以後，如果一天來個2、3億的交易流量，一個月也許就可以是80億，再下個月就是100億，再再下個月就是120億……流量數據好看了，市場份額好看了，收入再做個好看的曲線，今天收入30萬，幾個月後一天收入搞到60萬，整到明年總共6個億，估值就能搞上60億。

所以2個億砸出去、60億估值砸出來，才叫資本運作。

資本的嗅覺，聞的是，講得出好故事、畫得出好曲線、裝得出成長性。再加上經營團隊人家看看不錯，錢就進來了。

至於接下去總要持續燒錢，才能穩住那根曲線嗎？沒關係，那就把燒錢的那個硬體公司獨立出來，讓他虧，讓他虧死；把流量的、數據的、美麗的業績的，都堆到擬上市主體上，讓他賺，讓他賺死。

當然最後，還不是等主體完成使命后，再去補貼那個虧死公司，或者再找個理由，收購嘛。

05

剛剛那個故事，已經算是很老實很合規的了，玩得更酷炫的多著呢。比如，反過來搞，假賬做多了不是有窟窿嘛，那就把公司所有的窟窿盡量往一個子公司堆，然後把這子公司打包出售掉。不用擔心接盤俠不願意，反正你可以評估那公司值多少錢，往多里評就是了。

這樣就算破財消災，錢出去了，那些麻煩的窟窿也一筆勾銷了。這總比扇貝都游掉要高級。

還可以再反過來，先弄錢。耍個時髦概念來個增發，弄來錢轉頭就進房地產，房地產賺了皆大歡喜；虧了，就做個方案回購進上市公司。

06

說到這裡，最後為了咱們公號平台的健康，咱們還是要一起誇誇咱監管。嗯。。最近這些狙擊有問題的併購重組、嚴打市場操縱等等動作，那都是火眼金睛、板子打在點子上的。當然，如果有一天，退市能和上市一樣通暢，一頭補營養另一頭能排毒，就更好了。