6月份IPO否決率高達23.82% 中小創擬上市公司中槍被否最多

7月3日，普華永道發布了IPO 2017年市場上半年回顧的主要數據。數據顯示，無論是IPO的數量還是融資金額較2016年同期均大幅上漲。2017年上半年滬深股市IPO達到246宗，高於 2016年同期的61宗的水平，增長303%；融資規模1255億元人民幣，明顯高於2016年同期的288億元人民幣，增長336%。

而導致IPO市場快速增長的直接原因來自IPO常態化的發行。但隨著IPO常態化發行，其否決率也在不斷走高。根據21世紀經濟報道記者統計，今年6月份，IPO否決率高達23.81%，創下了自去年以來的最高否決率水平。

對於下半年IPO發行趨勢，普華永道較為謹慎。其表示，考慮當前 A 股上市公司的總規模以及暫時沒有形成合理的退市機制等原因，預計在未來一到兩年內，A 股 IPO 的速度將逐步放緩。預計下半年 IPO 數量將少於上半年，全年 IPO 數量預計維持在 320-350 家。

6月份IPO否決率創新高

2017年上半年IPO審核數量達275家，與去年全年數量相同。而今年IPO的否決率普遍高於去年。根據記者統計，2016年IPO每月平均否決率為6.40%，而今年上半年每月平均否決率達到了13.51%。

具體數據來看，去年全年只有兩個月的否決率超過10%，分別為5月份否決率18.75%，6月份位11.11%。有三個月份的否決率為0；而今年上半年，只有三月份的否決率在10%以下，為5.77%，其餘5個月的IPO否決率均超過10%。6月份的IPO否決率更高達23.81%。

21世紀經濟報道記者統計，今年6月份，發審委共審核42家擬上市公司，其中29家通過，10家被否，否決率高達23.18%，創下了歷史新高。

普華永道審計部合伙人王斌向記者表示，從今年各月情況來看，6月IPO否決率並非是呈特別增長的態勢，與當期過會公司的質量也有很大關係。

從過會率方面看，今年上半年的平均過會率也從去年的90.01%降到80.73%。今年上半年IPO平均過會率80.73%，較去年同期下降了10.29%，較去年全年水平下降了9.28%。

普華永道審計部合伙人王斌表示，從2017年上半年IPO數量和融資金額可以得出一個較為清晰的市場信息：目前首發過會的公司體量越來越小，不像前幾年大多是較為成熟規範的企業會上市，現在中小企業和初創型企業上市比例越來越高。其次，今年上半年還出現了一個現象：新三板企業轉IPO上市的情況在過會數量中也佔了不低的比例，而新三板對企業的規範性要求與IPO審核條件仍有一定的距離。因此，對於一些中小型初創企業來說，IPO審核具有一定的挑戰性。

小市值股成否決「重災區」

21世紀經濟報道記者統計，近一年半預計募集資金在40億人民幣以下的公司數量在IPO未通過公司中一直佔據著較大的比重。值得注意的是，2016年下半年IPO審核提速后，被否決的公司中小市值股比重明顯提高，2016年下半年增加到72.73%，2017年上半年則達到去年同期的近一倍。IPO小市值股成了被否決的重災區。

此外，從IPO被否決公司的上市板塊分佈來看，創業板「中槍」最多。近一年半，有58.18%的IPO被否公司擬在創業板上市，2016年這一比重為61.11%，2017年上半年為56.76%，前後相差不大。創業板否決率高出整體水平，說明不管對於上市公司還是投資者來說，創業板均有相對較大的風險。

下半年IPO增速將放緩

普華永道內地及香港市場主管合伙人林怡仲表示：「延續去年下半年的趨勢，2017年一季度IPO呈現快速增長的態勢。但綜合考慮A股市場整體規模、承載能力、上市公司質量、投資者風險等多方面因素，自五月下旬開始，A股IPO核發規模呈現縮小的趨勢。」

「雖然，A股在6月21號成功納入MSCI新興市場指數和全球基準指數，但監管機構不會因此改變改革方向與監管節奏。我們預計下半年IPO增速較上半年將有所放緩，全年IPO將達到320-350宗，融資規模2200-2500億元人民幣。」林怡仲表示。

普華永道審計部合伙人孫進補充道：「我們注意到，監管機構對於中介機構勤勉盡責專業程度的要求越來越到位，同時更加強調嚴把上市公司質量關，相信這些也是影響IPO增速的部分原因。從上市公司的行業看，傳統的工業製造、消費品及服務等行業依然佔主流；但未來隨著資本市場改革的不斷推進，高質量的TMT公司以及遊戲公司有望增加。」

對於2017年預測，普華永道預測主板的上市公司數量在150-160家，融資金額約在1500-1600億元，預測平均市盈率20-40倍。中小板及創業板上市公司數目在170-190家，融資金額在700-900億元，平均市盈率為中小板20-40倍，創業板30-40倍。