「通縮」轉「通脹」?

對於全球經濟是否已進入再通脹階段,專家表示,從目前看,主要發達經濟體以及通脹率確有所提升,但現在認為已擺脫通縮,進入再通脹階段可能還為時尚早。首先,這僅僅是一兩個月的情況,不排除有季節性因素干擾,和發達經濟體在去年12月和今年1月都在過節,刺激了消費。其次,2016年四季度主要經濟體經濟增長都還不錯,也提振了市場信心,但該趨勢能否持續下去還存疑。

全球各主要央行所期盼的通貨膨脹率回升或將夢想成真。在飽受2008年全球金融危機「迫害」8年後,全球經濟似乎迎來了復甦的曙光,近期一系列各主要經濟體的數據顯示,全球通脹率或將開啟上升通道,美聯儲、歐洲央行、日本央行以及英國央行一直以來都將通脹率回升作為決定貨幣政策走向的重要因素。市場已開始猜測,通脹率的回升是否只是「曇花一現」?若通脹率確實持續上升,會否令這些央行決策者們開始考慮調整貨幣政策方向?

美聯儲主席耶倫在上周舉行的國會聽證會上高唱「鷹」歌,市場對於美聯儲加息的預期再度上升。耶倫之所以信心滿滿,其中一個原因就在於,美國近期通脹率正在溫和攀升,雖然目前仍低於美聯儲2%的通脹目標,但耶倫相信,通脹率在未來將逐步達到政策目標。

事實勝於雄辯,近期美國通脹率表現確實令人眼前一亮。美國1月季調后消費者物價指數(CPI)環比上漲0.6%,創2013年2月以來最大漲幅,而1月生產者物價指數(PPI)因能源產品價格上漲,比去年12月上升0.6%,為2012年9月以來最大漲幅,表現強勁的數據令美國通脹壓力有所上升。在CPI數據公布后,聯邦基金利率期貨顯示,美聯儲3月加息概率從34%飆升至44%。

值得注意的是,不單單隻有美國通脹率回升,大洋彼岸歐元區的表現也是可圈可點。歐元區去年12月PPI較11月上升0.7%,高於預期值0.4%,同比上升1.6%。與此同時,歐元區1月Markit製造業PMI終值創下近6年來最高水平,從去年12月的54.9上漲至55.2。

而在歐元區內部,三大歐元區經濟體中,德國表現最為亮眼,德國1月製造業PMI終值56.4,製造業增速觸及3年最高水平,法國和義大利數據雖不及德國強勁,但依然保持在50上方。分析人士認為,歐元區製造業的回升在一定程度上凸顯了通脹壓力的上升。另外,即將正式開啟脫歐談判進程的英國,脫歐公投后的通脹壓力在英鎊疲軟的影響下不斷上升,英國1月通脹率從去年12月份的1.6%升至1.8%。

對於全球經濟是否已進入再通脹階段,銀行國際金融研究所助理研究員王有鑫2月22日與本報記者連線時表示,從目前看,主要發達經濟體以及通脹率確實有所提升,但現在認為已擺脫通縮、進入再通脹階段可能還為時尚早。「首先,這僅僅是一兩個月的情況,不排除有季節性因素干擾,和發達經濟體在去年12月和今年1月都在過節,刺激了消費。其次,2016年四季度主要經濟體經濟增長都還不錯,也提振了市場信心。但該趨勢能否持續下去還存疑,比如,今年全年CPI同比增速可能就不會超過1月份的2.5%。」王有鑫說。

記者注意到,期盼已久的通脹率回升終於「重出江湖」,但這並未令貨幣政策決定者們歡欣鼓舞。儘管耶倫已傳遞出美聯儲將在未來的貨幣政策會議中考慮加息的信號,但同時她也表示,預計未來的貨幣政策仍將保持寬鬆。而歐洲央行行長德拉吉的態度則比耶倫更趨謹慎,德拉吉認為,當前歐元區出現的通脹回升只是暫時的,不具有可持續性,而即將到來的法國和德國大選也令歐元區政治風險陡然上升,這也使得德拉吉不敢冒風險收緊貨幣政策。此外,英國央行在最新一次的議息會議上也選擇按兵不動,儘管英鎊走軟迅速推升了物價水平,但從目前的情況看,英國央行並不過於擔心當前的低利率,而脫歐之路的崎嶇也使英國央行不敢掉以輕心。

「如果通脹持續抬升,說明寬鬆政策正在發揮作用,歐元區和日本可能會逐步退出寬鬆政策。」王有鑫表示,但與此同時,他認為,歐元區現在面臨政治離心力情緒日漸濃烈的情況,包括法國、希臘、義大利等在內的國家都在討論脫離歐洲、棄用歐元的問題,這可能是影響歐元區經濟增長和歐元前景的最大不確定性因素,因此,歐元區在政治穩定之前可能不會輕易退出量化寬鬆政策。

除以上央行外,日本央行、紐西蘭央行、澳大利亞央行以及印度央行均選擇維持當前政策不變。日本央行表示,將繼續擴大基礎貨幣直至CPI超過或維持在2%以上水平,在必要時將繼續調整貨幣政策。紐西蘭央行則表示,雖然或將不再降息,但兩年內加息的可能性也較小,立場較為溫和。另外,因印度1月批發物價指數(WPI)同比增速高達5.25%,印度央行意外將基準回購利率保持在6.25%不變,同時將寬鬆的貨幣政策立場轉為中性。分析人士表示,印度央行的這一舉動或將預示著超長寬鬆周期的結束,全球通脹壓力的增加也是促使其貨幣政策發生轉向的動力之一。

在全球重要經濟體通脹率齊齊出現上揚之時,作為世界第二大經濟體也緊隨其後。國家統計局日前公布的數據顯示,今年1月,全國居民消費價格(CPI)總水平同比上漲2.5%,而1月全國工業生產者出廠價格(PPI)則同比上漲6.9%,環比上漲0.8%。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對本報記者表示,1月份CPI的跳升主要是受到春節因素的影響,由於春節因素在1月CPI中的貢獻達1.5個百分點,因此,預計2月份CPI或將出現明顯回落。而在PPI方面,章俊認為,1月份PPI 同比增速延續之前上升的趨勢,從前一個月的5.5%升至6.9%,但環比增速漲幅在連續擴大4個月後出現回落,而環比增速下降主要是因為上游生產資料價格漲幅出現明顯收窄。因此,鑒於PPI環比增速放緩,並加上基數效應減弱,預計未來PPI同比增速上升幅度將放緩,並有可能在二季度見頂回落。