全國兩會臨近 期指或先抑后揚

摘要

相對於宏觀經濟企穩這一更重要的支撐點，相關利空影響仍較有限，預計期指大概率將呈現先抑后揚的走勢。

預計年內國內經濟復甦程度將不斷超預期

周一，三大期指品種全線盡墨。隨著「全國兩會」的臨近，由於缺乏相關利多刺激，在經過前期的明顯反彈后，指數進入到回調整固階段。

靴子臨近落地，現貨兌現利潤

當前無論是從經濟基本面，還是政策面看，前期的利多氛圍仍未到拐頭時。宏觀經濟角度看，近期高頻數據依舊錶現較好，包括日度的發電量為三年來最高水平，1月的鐵路貨運量好於預期，2月的基建設備銷量爆髮式增長。多種跡象表明，此輪經濟復甦尚未出現拐點跡象。

本周五，全國兩會正式開幕。在會前，2月21日中共中央政治局召開會議，討論政府工作報告。會議指出要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，深化重要領域和關鍵環節改革，深入推進「三去一降一補」，整體上延續了中央經濟工作會議對今年經濟工作的定調。短線角度看，由於中央政治局會議已經定調，潛在的超預期利多也將有限。從邊際角度分析，在會議召開之際利多靴子落地。由於並不確定後期是否還有更多超預期利多，投資者落袋為安心態較濃，大盤技術上也剛好做一個消化獲利盤的動作。

短期資金進場力度減弱

現貨方面看，近期上證指數逐步反彈至去年四季度的高點，但兩市成交量呈現回落態勢，資金進場力度減弱，量價背離現象引起部分投資者擔憂。近一兩周以來，前期領漲的周期品種滯漲。今年以來漲勢落後的成長股、題材股等出現補漲，風險偏好出現泛化跡象。從部分人士的經驗觀點來看，一旦出現前期龍頭滯漲，其他品種出現補漲的行情，或意味著一輪反彈的尾聲。從市場情緒看，一些觀點也開始認為春季行情最具操作性的時間窗口已經過去。

實際上，回顧歷史數據，全國兩會召開前後A股以上漲居多，會議期間下跌的概率偏大。本周五全國兩會正式召開，由於今年無論是基本面還是前期的指數表現與歷史上的「兩會行情」均有諸多類似之處，預計本周指數大概率將延續盤局，也不排除出現一定程度的下試動作。

基本面看，我們認為今年行情很大一部分看點在於經濟。此前市場經歷了經濟悲觀預期的修復、消除，再到經濟預期上調，目前看伴隨三月開工旺季的來臨，經濟預期上調的過程仍未結束。我們預計今年房地產回落或低於預期，基建投資有望持穩，整體投資增長穩定。海外經濟體穩步復甦，美國總統川普上台後，中美貿易戰並未發生，出口有望好於此前預期。今年經濟增長的韌性增加，對指數無論是短期還是中期均存在支撐。不排除在一定調整之後，受基本面利多支撐，在逢低買盤介入的情況下，指數再次出現反彈。

再從當前一些壓制風險偏好的因素看，上周日證監會發布會再次釋放強監管的信號，此外與上周末證監會、保監會相關處罰消息結合，表明當前大金融監管仍在不斷推進。資金利率方面，上行斜率有所趨緩，短期流動性收緊的擔憂略有緩解。畢竟PPI仍在上行，雖然市場各期限利率回升，但實際利率仍穩定。若一季度末MPA考核對長端資金價格影響可控，資金面波動也將維持平穩。整體上，我們認為相對於宏觀經濟企穩這一更重要的支撐點，相關利空影響仍較有限，預計期指大概率將呈現先抑后揚的走勢。