貨基高收益點燃年中價格戰：部分銀行贖回委外應對

貨基高收益點燃年中價格戰： 部分銀行贖回委外應對

謝丹敏

二季度金融市場資金面似乎正在進入緊張時刻。接下來的一周，商業銀行們將面臨MPA(宏觀審慎體系)2017年年中考核。

目前商業銀行為應對考核要求，正在提前回籠大量流動性，它們通過贖回未到期資管產品、老產品到期不續、月末衝量理財產品等多渠道籌集資金。與此同時，央行之前已在公開市場連續三周進行資金凈投放。在業內人士看來，資金面有望平穩跨季，但在監管趨嚴、貨幣政策易緊難松的大背景下，過往銀行體系充裕流動性的情況已經一去不復還。

狂飆的貨幣基金收益

6月24日，最大的貨幣基金餘額寶萬份收益1.1233元，這意味著賬戶中只要備有18000元，持有一天將獲得2元收益。一天2元，這一說法「似曾相識」。早在2013年年中，市場經歷了「錢荒」之際，1.8萬元餘額寶餘額每天收益也有2元。

餘額寶僅是市場流動性最好的貨幣基金，並非最高收益貨幣基金。6月23日，在Wind資訊有統計的691隻貨幣基金(A/B/C等份額分別統計)中，平均7日年化收益率達到4.1492%，收益率靠前的有華夏天利貨幣B(7日年化收益率6.865%)、嘉合貨幣B(6.6865%)，而短期理財債基光大添天盈B、光大添天盈A7日年化收益率高達7.87%、7.62%。

對於貨幣基金收益率暴漲緣由，興全添利寶基金經理瞿秀華在接受媒體採訪時分析稱，市場對2013年央行去槓桿時的堅決記憶猶新，當年6月「錢荒」陰影揮之不去，導致市場對今年6月份的預期高度一致，紛紛提前準備「糧草」，短端資金供需極度不平衡，導致跨季價格高企，資金成本驟升。另一方面，銀行為了滿足MPA考核(宏觀審慎評估體系)指標，需要大量補充跨季資金，彌補LCR(流動性覆蓋率)缺口。由此，從6月上旬開始同業存單的發行利率一路上行，一度突破5%，同時大額定期存單利率也大幅上浮。因為貨幣基金主要投資於短久期高評級債券、銀行存款、回購、同業存單等短端資產，本次的跨季資金價格高企，使得貨幣基金大幅受益於市場利率的上行，這樣的高收益率還將持續一段時間。

資金利率是聯動的，一旦整體資金面緊張，各類資金品種價格同步上升。6月25日，農業銀行位於浙江嘉興的一位工作人員對第一財經記者稱，月底其所在農行營業部要新出幾款理財產品，期限是3個月、半年期的，預期收益率超過5%。

實際上，眼下銀行理財產品收益過5%已經普遍。記者走訪華夏銀行浙江某營業部了解到，目前正在發行的8款理財產品中，6款產品收益率突破了5%。其中面向高凈值客戶的、認購起點50萬元的增盈1745號98天期、198天期、368天期對應的最低檔位預期收益率分別為5.15%、5.2%、5.25%；5萬元認購起點的、適合普通大眾的新盈45號33天期、89天期、180天期產品的預期收益率分別為5.3%、5.2%、5.1%。

新盈45號發行期為6月22日至28日，短期限收益率高於長期限，一定程度上也表明當前的銀行資金並不寬裕。「現在的收益率確實出乎意料，之前推出的夜市理財收益也要5.3%。」華夏銀行某營業部工作人員稱，夜市理財是晚上發行的理財產品，由於收益高，發行時間較短，一般為兩天，每天晚上2個小時左右。

委外贖回跡象再現

應對MPA年中考核，商業銀行做加法籌資的同時，也有做「減法」。最近多家公募基金接到了委外機構的大額贖回申請，債券型基金成為贖回「重災區」。一些基金在遭遇大額贖回后，凈值出現了大幅波動。

公開數據顯示，最近一周，交銀豐享收益A、方正富邦惠利純債C、農銀匯理純債一年期、建信恆豐純債、國聯安鑫利A、國聯安鑫利C6隻債券型基金凈值分別上漲97.41%、18.19%、15.47%、9.98%、7.02%、7.01%。記者向上述基金管理人諮詢凈值暴漲緣由時，得到的答覆均為遭遇機構大額贖回，凈值計算因最後一位小數由「四捨五入」而來，造成凈值發生大幅波動。

除了贖回外，機構委外產品頻繁出現到期不續的情況。上海一家外資背景的基金公司內部人士稱，近期公司旗下兩隻打新專戶運作到期，機構選擇到期清算。但這兩隻專戶是投資於公司旗下打新基金的，為此清算專戶就必須要贖光打新基金份額。

值得注意的是，儘管貨幣收益率高企，但機構對於貨幣基金的熱衷度出現了下滑。6月以來，多數貨幣ETF在「瘦身」。其中，最大的場內貨幣基金華寶添益場內流通份額從5月末的811億份降到了788億份，銀華日利場內流通份額從390億份降至331億份、建信添益從128億份下降至112億份、大成交易貨幣從51億份降至49億份、富國貨幣由45億份降至40億份。

上述基金公司內部人士續稱，如果說二季度前兩個月是機構基於風險和收益比的考量主動配置貨幣基金，那到了6月情況就出現了變化，6月末商業銀行必須要應付年中考核，對貨幣基金的偏好就出現下滑。

「銀監會此前幾個月出那麼多文件，去槓桿那都是來真的。」上海一家銀行內部人士告訴第一財經記者，這個月銀行要上報自查結果。貨幣基金儘管是一種現金管理工具，投資者來去自由，但當市況發生劇烈變化時，機構大肆出逃也會加劇，甚至引發流動性風險。去年年末，北京一家基金公司遭遇大額贖回，引發自掏6億元補足虧空的傳聞一度引發市場恐慌。

今年3月末，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(徵求意見稿)》，對貨基監管趨嚴，提出對信用債投資比例的限制、對流動性管理的要求。比如，主體評級低於AAA的機構發行的債券、非金融企業債務融資工具及資產支持證券佔比不得超過10%；信用類、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、同業存單佔比合計不得超過40%。根據份額持有人集中度情況，對貨基投資組合的平均剩餘期限設置上限，對投資組合中現金、國債、央票、政金債佔比設置比例下限。

申銀萬國研究債券部首席分析師孟祥娟稱，結合一季度貨基數據發現，整體配置比例尚在規定範圍內，但是對於貨基基金個體而言達標壓力仍然較大。據統計，同業存單佔比超過40%的貨幣基金數量已經達到110以上，一旦管理規定落地實施，貨基調整資產配置的壓力仍然很大，後期同業存單、信用債或面臨一定減持壓力。

華南一家大型基金公司固收總監對第一財經記者稱，有關貨幣基金的監管還將進一步趨嚴，未來季末、年中、年末等關鍵時點集中沖規模，關鍵時點一過就大額贖回的現象極有可能受到監管部門「重點關照」。