德銀：首予融創中國買入評級 目標價10.26港元

德銀發表研報表示，首予融創（01918）「買入」評級，目標價10.26港元。2011年和2016年期間，融創銷售增長指數年複合增長率達53%。2017財年，該行認為銷售增長將持續，受益於其8500億元可供出售資產及較強的執行力。

德銀估計，公司核心利潤將由2016財年底觸底反彈，預期2017財年增長50%至37億元，在2018財年增至63億人民幣。

該行預期，2017財年融創銷售額將達到2240億元，同比增長48%，主要由於過去14個月積極的土地收購及併購，新增土地面積超3900萬平方米。估計總可售資源達8500億元，將確保其在下一年的強勁銷售。

德銀表示，融創在併購市場上獲得了豐富的經驗。德銀認為，融創是土地市場的併購專家，已經進行了50項併購交易，過去14個月土地儲備合計達2600萬平方米，令其在開發中具有強大的優勢，

德銀估計，2016-2018財年其毛利率將不斷改善，由於借款成本將減少及主要城市（上海，杭州，天津，北京，武漢）平均售價提高。預期2016-2018財年的盈利年複合增長率達60%，公司盈利回升會將令其凈資產回報率提升至逾20%。

該行基於公司現有的土地儲備和物業的總和的NAV估值方法，得出目標價10.26港元，相當於2017年資產凈值17.09港元折讓40%。評級「買入」。