融資到賬、估值修復 樂視是否已完成自我救贖？

李曼寧 蓮花財經

自去年11月，樂視資金鏈斷裂質疑不絕。期間，原第二大股東鑫根資本快刀減持，樂視網股價一度跌至30元關口。賈躍亭與他的樂視不得不踏上自我救贖之路。

在引入戰投融創、放棄虧損子公司控股權、股權綁定供應商、注入樂漾影視等一系列動作后，旗下樂視網的低迷股價才稍見起色。

3月31日，樂視網股價漲逾5.28%，午後漲幅一度接近7%，最終收於33.92元/股，投資者情緒似乎正在恢復。

值得探討的是，樂視網股價拉升背後的邏輯是什麼？是否意味著包括樂視網在內的樂視系列板塊已經恢復？

救贖法門：花式搞定融資

回顧賈躍亭與樂視的救贖過程，其首要法門即，融資、融資、再融資。

今年1月，孫宏斌旗下融創宣布逾150億元戰略入股樂視。據樂視網3月29日晚間公告，融創旗下嘉睿匯鑫已如約支付125.53億元融資款。截至目前，樂視已拿到原融資方案中的143.83億元，即已收到85%的融資款項，僅余樂視致新的24.88億元融資款尚未到賬。

此番引入戰投融創的交易結構分為兩部分：一部分是樂視致新股權融資方式，另一部分是通過賈躍亭轉讓部分樂視網股權，該部分融資規模近百億元。

樂視還通過股權融資，花式拉攏供應商。其以「提升樂視致新經營實力，滿足其資金需求」為由，接連對樂視致新進行增資控股，引入對象分別為樂視供應商信利國際旗下公司、樂視手機代工廠商仁寶電腦旗下公司。交易完成後，兩家公司分別持有樂視致新2.34%、2.15%的股權。

此外，樂視近期宣布放棄虧損子公司樂視電子商務的控股權、以減少對上市公司造成的財務影響；擬收購賈躍亭之妻甘薇持有的樂漾影視47.83%股權，解決同業競爭的問題。

上漲背後：不排除市場重估樂視

樂視網上漲的邏輯不難理解，由於前期跌幅較大，修復動力已經顯現。

去年6月樂視網復牌，彼時公司市值為千億規模（約1045億元），其最新市值僅約為677億元，不到一年，市值蒸發了近400億元。目前樂視網股價為33.92元/股，尚不及賈躍亭35.39元/股引入融創的協議轉讓價。

更直接的原因是，前述多方融資到位， 樂視短期內出現較大財務危機的風險已得到較大化解，不排除市場將對其價值進行重新評估。

此外，在經歷資金鏈風暴后，樂視系列板業務也面臨重新調整。由於樂視網正在推進注入樂視影業及樂漾影視事項，若交易完成，樂視網的資產規模與盈利水平將得到直接提升。

目前樂視業務主要分為三大塊：樂視上市體系即樂視網、樂視非上市體系、汽車生態。其中，樂視網依然掙錢。非上市體系中，樂視影業為盈利狀態，樂視致新預期2017年進入盈利期，樂視體育、移動、金融等板塊，以及汽車生態尚處於燒錢階段。

隨著融創的進駐，樂視網的公司治理情況也有望改善。目前，融創方面風控高管已提為樂視網董事。

救贖路未盡：仍存在板塊傳導風險

不過，即使樂視網股價出現修復，也並不意味著樂視自我救贖之路完成。

其系列板塊的資金問題遠未完全解決。實際上，融創方面的巨額融資僅用於彌補樂視非汽車生態板塊的資金缺口，且主要投向樂視旗下電視業務的經營主體樂視致新。

生態汽車板塊是樂視被詬病最多的業務。此前樂視原第二大股東鑫根資本也曾質疑樂視生態汽車業務，鑫根掌門人曾強認為，樂視汽車若想成功須邁過三道坎：能否解決資金需求，而這一需求將高達一、兩百億元規模；能否在重要技術領域實現自身獨立突破，並獲得第三方認可；能否解決安全、成本控制等各種綜合問題。

據悉，除收到長江商學院「好同學」們6億美元支持，樂視汽車業務並無大的投資機構問津，而賈躍亭曾表示，樂視造車至少需要400到500億元的投資。

從最新進展看，稍早前，證券時報·e公司記者曾實地探訪位於國內的樂視生態汽車產業園，發現該生產基地開工後進展緩慢。另外，就在日前，樂視超級汽車聯合創始人、區CEO丁磊正式確認離職樂視汽車。

需要指出的是，樂視汽車雖僅是樂視系列板塊中的一部分，但由於整個樂視生態中，上市業務、非上市業務及生態汽車業務環環相扣，牽一髮及動全身，板塊之間的傳導作用明顯，其中某一子板塊陷入困境，將直接對樂視的整體估值產生負面影響。

此外，樂視旗下樂視體育也利空消息不斷，近期接連失去重大賽事轉播權，業務收縮明顯。種種負面輿情背後均指向資金問題。就樂視整個生態大計來說，料見其資金缺口依然較大。