投資醫藥股，這是最簡單暴力的選股方法

北宋蘇東坡曾經在《孫莘老求墨妙亭詩》中說：「杜陵評書貴瘦硬，此論未公吾不憑。短長肥瘦各有態，玉環飛燕誰敢憎。」環是指的唐玄宗貴妃楊玉環，燕是指的漢成帝皇後趙飛燕。東坡先生以此形容美女們形態不同，各有千秋，各有所美。時至今日，價值投資者常常面對眾多的醫藥股一臉茫然，也不知該如何下手。醫藥股種類繁多，的確難以抉擇。我們不如拋棄現象看本質，根據和全球的藥品銷售金額排行榜來選擇明星藥品股，也是一種捕捉穩定成長股的捷徑。

市場份額，又稱市場佔有率。指一個企業的銷售量（或銷售額）在市場同類產品中所佔的比重。市場份額是企業判斷自身市場地位的重要指標之一，也是無數大中型企業討論和制定市場戰略的重要依據。投資者對市場份額的研究，可以更好的把握企業的市場地位和發展前景。

醫藥產業已經進入快速分化、調整的新時期，業內兼并重組層出不窮，優勝劣汰加劇。近幾年國家出台的一系列政策都在促進資源向優質企業靠攏，醫藥工業「十二五」規劃明確提出，到2015年國內前100位製藥企業銷售收入佔全行業的50%以上，但行業利潤率卻不升反降，市場集中並未給企業帶來應有的利潤率。不少創新型企業只有3～5個品種，收入就有幾億元，利潤空間很大。而一些老牌大企業擁有幾百個藥品批准文號，年利潤也不過幾千萬元。與之關聯的是，2016年下半年醫藥股投資熱情出現減退，大多數醫藥個股行情徘徊不前。

城市醫院藥品銷售金額（億元）數據來源於新康界

《21世紀經濟報道》在今日中報道：在醫療費用不斷上漲，醫保運行基金壓力增大的背景下，改革已迫在眉睫。2月20日晚，財政部、人社部和國家衛計委聯合發布《關於加強基本醫療保險基金預算管理髮揮醫療保險基金控費作用的意見》(下稱《意見》)，合力推進醫保支付方式改革全面實施。

數據來源於米內網

在新《國家醫保目錄》出台、藥品談判機制推進、醫保嚴格控費、基本藥物使用比例下限和葯佔比上限政策趨嚴，等級醫院向社區醫院分流和「兩票制」營銷模式等新政影響下，醫藥工業雖然是弱周期行業，其實最終仍然是社會經濟發展的福利產品。在國內整體經濟水平影響下，2017年醫藥工業市場也不可能一枝獨秀，增長率預計將繼續放緩。

數據來源於CFDA

從國內製葯公司面臨的外部環境來看，目前投資醫藥股並不符合」天時地利」的要求。但是，在總體藥品市場增速放緩的同時，和全球的TOP10藥品銷售卻讓人覺得驚詫。

數據來源於米內網

目前國內排列前5位的大類藥物，按用藥金額排隊依次是抗腫瘤免疫系列、全身抗感染系列、消化代謝系列、血液造血輸注液系列和神經系統類用藥，這五大類別佔據城市公立醫院用藥總體金額的73.65%，與2 015年數據相去無幾。也就是說，哪家製藥企業在這幾大類藥品中銷量越多越大，哪家公司的市場地位就越重要。

一、首先，上圖中全國重點公立醫院TOP10 藥物品種里神經系統用藥有兩種：神經節苷脂和奧拉西坦。

（1）單唾液酸四己糖神經節苷脂

神經節苷脂是一類含有唾液酸的糖神經鞘脂，是哺乳類動物細胞膜的組成成分，在神經系統中含量尤其豐富。該葯的適應症非常廣泛，可以用於腦卒中、腦外傷、脊髓和神經損傷、痴獃和帕金森病等多種疾病。它是國際公認的唯一可以促進神經生長的藥物。 根據最新發布的2016年腦卒中流行病學報告，現有腦卒中患者7000萬人，每年新發腦卒中200萬人，每年腦卒中死亡人數165萬人，且倖存患者中約四分之三留有不同程度的殘疾，隨著人口老齡化加劇，這一疾病患病人群也將隨之增長。發病率和就診率的上升，推動著中風類用藥市場的持續增長。

神經節苷脂是義大利Fidia製藥於1984年獲批上市的藥品。在歐美國家，神經節苷脂的使用並不廣泛。不過在，神經節苷脂自1995年上市后銷量迅速增長，其內企業佔據了90%以上的份額，進口產品份額有限。 單唾液酸四己糖神經節苷脂鈉連續多年位居藥品市場銷量榜首，2015年銷售額高達99.32億元，佔據生物製品8.20%的市場份額，同比2014年增長7.34%。

生物製品銷售排行 數據來源於中康CMH和新康界

在國內單唾液酸四己糖神經節苷脂鈉的所有生產企業中，齊魯製藥的銷售額最高，市場份額達52.73%。此外，年銷售額超10億的還有哈爾濱醫大、四環醫藥兩家葯企，銷售額過億的有5家企業，分別是北京$賽升葯業(SZ300485)$、太極集團、阿根廷TRB、吉林英聯生物製藥和巴西歐洲製藥。

數據來源於米內網

神經節苷脂是目前國內最暢銷的藥物之一，適用範圍廣泛，但其對多種疾病都定位為輔助治療，在醫保部門限制輔助用藥的政策指引下，按理說臨床地位並不穩固。

腦卒中生物製品用藥市場份額 數據來源於中康CMH

國內藥品市場有一種價格接近、與神經節苷脂藥物成分相似，名稱叫做」腦苷肌肽」的藥品。腦苷肌肽其組分為是含多種神經節苷脂、多肽和氨基酸的複合製劑。其每1ml含多肽3.2mg，神經節苷脂（按脂結合唾液酸計）50ug。仔細查詢醫保目錄，可以發現神經節苷脂屬於醫保目錄基本藥物，而腦苷肌肽卻不是基本藥物。這一政策差異，直接導致了神經節苷脂進入TOP10藥物銷量排行榜。 基於同樣的原因，神經節苷脂銷量遠遠大於其他用於神經系統的生物製品。 可以發現，能否醫保目錄或者基本藥物目錄是決定藥品市場的關鍵因素。

（2）奧拉西坦

西坦類藥物屬於吡咯烷酮類藥物，主要有吡拉西坦、奧拉西坦、茴拉西坦、普拉西坦、左乙拉西坦和復方吡拉西坦腦蛋白水解物等。西坦類用藥劑型有注射液、口服膠囊和片劑，注射液佔了近七成的市場，而膠囊和片劑分別有10%左右的比重。 近年來，因為老齡化原因，神經系統用藥市場規模迅速上升，而西坦類藥物已經作為主要的神經系統用藥。

奧拉西坦最早於1987年在歐洲上市，不過原研方未進入，國內仿製葯最早於2003年上市。奧拉西坦在銷量巨大，實際銷售額超過50億元。國內奧拉西坦生產企業有近十家，其中銷量較大的為廣東世信、石家莊歐意、哈爾濱三聯和湖南健朗4家。

數據來源於米內網

奧拉西坦屬於腦代謝改善劑，為腦復康的替代者。奧拉西坦及其同類藥物可促進磷醯膽鹼和磷醯乙醇胺合成，促進腦代謝，可通過血腦屏障刺激特異性中樞神經通路，改善智力和記憶。臨床適用於腦卒中、痴獃和腦外傷等症引起的記憶與智能障礙。 奧拉西坦市場增長迅速，尤其是老齡化將使得腦卒中和痴獃患者大幅增長。奧拉西坦沒有獲得FDA的批准，在疾病療效上存在爭議，表面看上去藥物預期前景並不樂觀。但是臨床醫學工作中，老年性痴獃和血管性痴獃並沒有更好更多藥物選擇。而西坦類藥物具有神經興奮作用，所以仍然作為「痴獃」用藥的首選。

奧拉西坦最大的優勢在於水溶性強，更適於注射給葯。奧拉西坦九十年代批准進口后，曾給當時商業運作較好、藥效略強的茴拉西坦較大衝擊。國內外研究表明奧拉西坦較腦復康(吡拉西坦)具有更高的藥理活性和顯著的臨床療效，號稱腦復康的替代產品。 奧拉西坦首次由義大利史克比切姆公司於1974年合成，1987年上市。在，湖南健朗葯業膠囊劑(原湖南嶽陽市製藥三廠)2003年最早獲得該葯生產批文，2005年廣東世信葯業開發出注射液。

奧拉西坦膠囊和注射劑銷售額對比圖

雖然湖南健朗葯業、石家莊製藥集團歐意葯產品上市較早，早期奧拉西坦市場即奧拉西坦膠囊劑市場。2005年伊始，廣東世信葯業攜其新葯--奧拉西坦注射制液閃亮登場，兩年內便奪得半壁江山，三聯葯業的注射劑緊隨其後，使得產品競爭演化為膠囊劑與注射劑之間的競爭。到2007年，湖南健朗葯業僅剩餘20%左右市場，石家莊製藥集團的膠囊劑也僅佔有不足10%份額。 基於同樣的原因，奧拉西坦因為同時具有口服和注射製劑的優勢，佔領了茴拉西坦和吡拉西坦的原有市場份額。 據統計，奧拉西坦在歷年藥品招標競爭中，價格保持了基本穩定，價格沒有大幅下降，反而具有了特殊的「護城河」。

從以上分析中可以發現，中國藥品市場的用藥格局和歐美市場完全不同。