新三板持續經營風險背後：錢投了，公司沒了

新三板投資者最怕啥?錢投了，公司沒了。

老練的投資者都知道，年度財務報告是掛牌公司一個會計年度生產經營狀況的縮影，主辦券商在對掛牌公司年報審核時會揭示相關風險。

持續經營能力涉及公司「生存大事」，值得投資者關注。據新三板在線不完全統計，自2017年1月1日至4月24日，至少超過65家掛牌公司被主辦券商提示持續經營風險。

具體而言，導致這些掛牌公司持續經營能力存在風險的主要原因，不外乎連續虧損、資金鏈緊張、主營業務停滯但又轉型不利等。

4月24日，中標科技主辦券商發出其「被實施風險警示」的提示性公告。

新三板在線了解到，主辦券商在審核過程中發現，公司 2014至2016 年營業收入分別為45.35 萬元、572.28 萬元和 88.33 萬元，各年營業收入波動幅度較大;凈利潤分別是-310.75 萬元、-97.10 萬元和-461.16萬元，近三年公司連續虧損，且虧損額在擴大。

「公司的持續經營能力存在一定的不確定性。」更為重要的是，江蘇蘇亞金誠會計師事務所(特殊普通合夥)出具了否定意見的審計報告。

據此，中標科技主辦券商指出，因 2016 年末公司審計報告意見類型為「否定意見」，根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則(試行)》第 4.2.8 條第(一)項的規定，公司股票轉讓被全國中小企業股份轉讓系統公司實施風險警示。

同一天，金田元豐及技美科技被提示持續經營風險。整體上，新三板在線統計數據發現，2017年以來，至少30家公司因虧損被提示持續經營風險，佔比接近五成。

也就是說，連續虧損、虧損額擴大等，是掛牌公司最主要的持續經營能力風險。面對主營虧損，不少掛牌公司試圖轉型，但終究未能改變頹勢。

大部分公司虧損，是所處行業大勢所趨。所處煤化工業務板塊仍受到國內經濟下滑和國際油價大幅下跌的衝擊，耐諾邦繼續停產。4月5日，該公司被招商證券提示持續經營能力風險。

沒有收入的同時，耐諾邦向伊吾縣農村信用合作聯社借的長期借款4250萬元已於2016年7月到期。雖然公司稱正在積極與其商議借款展期事宜，但截至2017年4月5日尚未取得借款銀行書面同意展期的承諾。

同時，2016年，博遠高科虧損63.87萬元。行業上游原材料供貨短缺，是這家新三板公司虧損的主要背景。在這種市場局面下，公司聲稱：「2016年下半年博遠高科生產訂單大幅減少，與此同時公司生產人員減少，處於半停產狀態。」

幾乎處於停產階段的掛牌公司，還有不少。當然，行業不行，那就轉型唄。超級玩家是市場競爭加劇后、被迫戰略轉型的代表。

在遊戲產品日益豐富的今天，頁游已經不能適應市場需求。自2014年11月掛牌以來，超級玩家已經連續三年(2014年至2016年)處於虧損狀態。

4月21日，該公司被審計機構北京興華會計師事務所出具帶有強調事項段的非標審計意見。鑒於此，其主辦券商平安證券提示投資者——該公司存在持續經營能力風險。

為此，超級玩家減少頁游遊戲的投入，重點運營2015年底上線的手游產品。但公司首次嘗試手游產品，缺少營運經驗，對該手游產品的預估出現了偏差。該手游產品未能持續運營並達到公司期望收入。2016年，超級玩家虧損512.16萬元。

但轉型不一定都能成功。鍾舟電氣卻是因為業務轉型不成功，導致持續經營出現風險。2014年1月掛牌的鐘舟電氣，在2016年6月被福建翼動娛樂有限公司收購31.17%股權。翼動娛樂因此獲得鍾舟電氣的控股權，鍾舟電氣的實控人變更為玉紅。

「易主」后的鐘舟電氣很快便進入業務調整階段。2016年7月，公司從翼動娛樂「手中」收購天津呼嚕互娛科技有限公司100%股權，積極向互聯網即時通訊業務領域嘗試。

但在2016年12月，因考慮到呼嚕互娛處於產品開發初期，未形成有效收益，鍾舟電氣又將呼嚕互娛科技有限公司100%的股權轉讓給原主翼動娛樂，剝離了互聯網即時通訊業務。

轉型不成功的鐘舟電氣，2016年虧損1548.88萬元。截至2016年底，鍾舟電氣僅有2名在職員工——1名總經理和1名財務總監兼董秘。這種局面下，這家掛牌公司內部控制存在較大風險，加上生產經營情況、業務調整存在不確定性，被其主辦券商提示持續經營風險。

除虧損因素外，拖欠工資、供應商貨款等、存在預期未償還債務以及關聯方資金占用——如果掛牌公司出現這些問題，其很可能面臨資金問題。

據新三板在線不完全統計，截至4月24日20時，2017年以來被主辦券商提示持續經營能力風險的公司中，至少13%的掛牌公司已經出現資金難題。

4月24日，安信證券發出關於佳瑞高科對外擔保預期進展情況的風險提示公告。據此，該公司四筆共計4676萬元的對外擔保全部逾期，至今仍三筆共計3175萬元未償還。

不容忽視的是，在對外擔保逾期的背後，更嚴重的問題還在後頭。4月11日，針對佳瑞高科，安信證券連續發出三份風險提示公告，其中其收到河南證監局行政監管措施決定書、關聯交易未履行審議程序的風險提示外，該公司的經營業績還出現下滑。

安信證券指出，根據公司未經審計的2016年度財務報表，佳瑞高科2016年度未經審計的營業收入、凈利潤分別為3194.15萬元、-92.14萬元，與2015年度經審計的營業收入、凈利潤相比，分別下降50.79%、108.88%，2016年度公司收入、凈利潤大幅度下滑。

而3月31日，另一家新三板公司中和醫療被其主辦券商提示持續經營風險。公司營收下滑、經營出現虧損之外，其期末貨幣資金餘額較小，流動資金短缺，同時存在未及時支付員工工資、供應商貨款和其他欠款的情形。

值得一提的是，存在逾期未償還債務，常常是掛牌公司資金鏈存在風險的一大信號。3月13日，拓捷科技(836198.OC)被提示持續經營風險。

該公司主辦券商聯訊證券指出，拓捷科技2016年度未審財務報表顯示，因應收賬款及預付款項較去年同期大幅增加，拓捷科技目前資金鏈緊張。除未及時發放職工薪酬、員工離職外，拓捷科技還存在100萬元短期借款尚未償還等影響生產經營的情況。

需要注意的是，當掛牌公司處於收入降低、持續虧損且貨幣資金儲備水平較低狀態下，大額應收賬款回收不及時或者無法收回就會對其持續經營能力造成重大影響。

2016年，巨安股份虧損427.93萬元。截至當年末，該公司貨幣資金的期末餘額為1.61萬元。山西證券提示，巨安股份持續經營能力存在重大不確定性。

此外，關聯方資金占用，也會給掛牌公司帶來較大的資金負擔。4與6日，安信證券在風險提示公告中指出，金洋新材存在750萬元銀行借款逾期未還，而同時公司董事、總經理桂賢友卻佔用公司資金1913.71萬元未予歸還。

就關聯方資金占用未經審議程序等事項，安信證券多次進行督促金洋新材。但截至2017年3月30日，金洋新材及公司高管仍未完成上述事項的整改或規範。新三板在線查閱該公司2016年中報獲悉，該公司貨幣資金餘額只有91萬元，而其他應收款餘額卻高達4031萬元。

持續經營能力出問題，就很可能帶來資金難題。於是，融資便成為出現類似問題的公司最迫切需要的。值得注意的是，主辦券商也會在持續經營風險公告中提及公司融資情況。

4月18日，興業證券指出，截至公告日安師傅尚未達成確定的融資協議，2017年安師傅可能存在因逐年虧損而資不抵債的情形，將對該公司的持續經營能力造成重大影響。

此外，針對中和醫療的持續經營危機，恆泰證券也指出，將督促中和醫療積極進行融資募資等。而針對同樣處於連續三個會計年度虧損的狀態的創樂人，其主辦券商廣州證券補充指出，創樂人掛牌后開展了首輪定增，滿足了日常運營資金需求。

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