打擊「任性停牌」：廈華電子遭譴責 新三板規則待完善

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「一言不合就停牌」是A股上市公司自2015年股災以來學到的新技能，監管層也早就注意到這一刻意扭曲市場的行為，著手開始整頓。7月28日，證監會針對上市公司「隨意停牌」現象表示，將強化證券交易所對上市公司停復牌的一線監管，在保障停復牌功能順暢發揮的同時，引導上市公司審慎行使停牌權利，維護市場交易的連續性和流動性。

MSCI警告：停牌超50天將踢出

值得注意的是，剛剛宣布將A股納入新興市場指數不過一個月，美國指數供應商MSCI公司就對A股停牌公司發出了新的禁令。MSCI明晟亞太地區研究主管謝征儐表示，個股如果停牌太久，將可能會被MSCI指數「除名」。

謝征儐稱，全球市場中，是一個例外，股票停牌的案例太多，將密切觀察222隻即將在2018年納入新興市場指數的A股。同時其還表示，「如果我們發現一家公司停牌了很長時間，超過50天，我們將會把它從指數中移除，而且我們在至少未來12個月內，都不會把它重進納入指數之中。」

據東方財富Choice數據統計，截至8月1日，在即將納入MSCI新興市場指數的222家上市公司中，目前南京銀行及保千里處於停牌狀態。其中，南京銀行7月29日發布停牌公告，稱因正籌劃非公開飛行A股普通股票重大事項，自7月31日停牌；保千里則因重要事項未公告自7月25日起停牌。

資料顯示，今年6月21日，MSCI宣布將A股正式列入MSCI新興市場指數和全球基準指數，A股的222隻大盤股被納入，佔MSCI新興市場指數約0.73%的權重。而當時格力電器、萬科A、雲南白藥、神華等藍籌股均因停牌問題而未入選MSCI指數成份股名單。

廈華電子「任性停牌」被上交所公開譴責

不僅國際上警惕任性停牌的企業，國內證監會也多次「耳提面命」。2016年5月，滬深交易所分別發布了上市公司停復牌業務指引，證監會也於2016年9月修改了《關於加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監管的暫行規定》、《關於規範上市公司重大資產重組若干問題的規定》等規範性文件，旨在解決停復牌中的「隨意停、籠統說、停時長」問題。

今年7月31日，上交所公開譴責廈華電子辦理重大資產重組和非公發行停牌事項盡職調查不充分，論證不審慎，導致公司股票長期停牌，對公司股票正常交易秩序造成不利影響，情節嚴重。因此，對廈華電子及時任董事長王玲玲(代行董事會秘書職責)予以公開譴責的處分。

上市公司停牌的理由，有的是「籌劃資產重組」或「重要事項未公告」，有的則是應對「閃崩」壓力，反制要約收購......種種停牌理由，有的正當，有的未必。數據顯示，在上市的3311家企業中，目前有252家企業處於停牌階段，其中有5家企業停牌的自然日已經超過一年。

值得注意的是，因2013、2014和2015年度連續三年虧損的ST常林被暫停上市，終於在7月的最後一個交易日，股東們經過16個月的漫長等待，終於迎來該股重回A股市場。然而，以往的「鳳凰涅槃」並未出現，該股恢復上市首日就暴跌19%在盤中臨時停盤，令投資者大跌眼鏡，也令ST常林的股東失望之極。

新三板超期停牌現象嚴重 規則待重塑

上行下效，證監會多次對A股市場停復牌現象進行整頓，然而多層次資本市場中另一不可忽視的新三板市場，停復牌亂象更是變本加厲。

截至8月1日，新三板上共計663家掛牌企業處於停牌狀態，停牌時間超過500天的有16家，超過700天的有6家，其中九鼎集團停牌時間最久達786個自然日，時長超兩年。

相關報道顯示，自2015年6月8日以來，停牌中的九鼎集團資本動作卻不斷，九鼎投資收購中江地產、變更做市轉讓方式、定向發行及發行延期認購、九鼎投資變更為九鼎集團、擬以106.88億港元的現金對價收購富通亞洲控股100%股權......就這樣停牌周期一拖拖了兩年。市場上，在期待其復牌的同時也多了一分擔憂。

值得一提的是，近日股轉系統就九鼎集團年報中的12個問題進行逐條詢問。其中包括存貨、應收賬款、員工薪酬、商譽減值、金融工具風險、公允價值等問題。

目前，股轉系統實行的停復牌規則是2015年11月27日發布的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司暫停與恢復轉讓業務指南（試行）》，大致規定了「掛牌公司應明確恢復轉讓的最晚時點，且暫停轉讓時間原則上不應超過3 個月」的大體原則。

有業內人士分析，如果新三板估值中樞繼續下移，必將引致投資人的退出需求，而停牌的不規範，尤其對於那些通過定增進入的投資人影響較大。基於此，市場呼籲應進步規範完善掛牌企業停復牌制度，並基於不同原因列舉明確、具體的時間限制和信披要求。

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