這家市值超1200億港幣的公司 主營業務竟是兩個攝像頭

它是國內首家在港股上市的光電企業，乘著智能機市場發展的紅利，上市十年來，市值已漲了30多倍。這家專註「手機雙攝像頭」的公司如何做到？

iPhone 8即將發布。據「諜照」顯示，此代蘋果手機仍將採用雙攝像頭配置(只是將橫排雙攝改為豎排)。自iPhone 7p以來，不難發現，雙攝像頭已然成為行業標配。有報告顯示，今年雙攝像頭手機出貨量預計將達2.42億部，同比增長223%。因為市場需求激增，攝像頭供應商受到了極大的鼓舞。

作為國內首家港股上市的光電企業，舜宇光學已然成為香港市場耀眼的明星股。8月25日午後，舜宇光學(02382)升幅不斷擴大，截至收盤，漲7.91%，報價116港元，創歷史新高。如果依其2007年開盤以來的市值計算，上市10年來，這家寧波企業的市值漲了30多倍，破千億港元。

本文，創業家&i黑馬梳理了它的發展歷程。

初創危機

舜宇光學草根起家。

1984年10月3日，高中畢業的王文鑒帶著8名高中生，用6萬元貸款，在4間瓦房內，創立了「餘姚第二光學儀器廠」，這便是最早的舜宇。

這一年，國內經濟快速發展，一度出現過熱現象。同年10月，發生了改革開放后的第一次「搶購風潮」，次月，國務院要求各地各部門嚴格控制財政支出，控制信貸投放。受此影響，國內光學行業發展放緩，舜宇拿到的第一個訂單也隨之泡湯。

就在這家鄉鎮企業陷入初創迷茫時，來自杭照所情報室的一份相機市場研究材料，刺激它重新規劃以生產照相機鏡片和鏡頭為企業目標。該報告預測「1990年全國照相機產量為270萬架，而市場需求量將達到770萬架」。

此後，舜宇與江西光學儀器總廠、機電委杭照所等合作，開啟了多頭聯營的發展。其中，與機電委杭照所合作，進行新產品開發，據創始人王文鑒回顧，與後者聯合研製生產的XY-Ⅰ型、Ⅱ型一步成像翻拍相機，於1988年通過部級鑒定，填補了國內空白，達到了當時國際同類產品先進水平。也是在這一年，舜宇開始嘗試海外市場和整機生產。

創業家&i黑馬查閱資料了解到，1991年10月，舜宇董事會確立了三個中外合資項目，此後，舜宇逐漸穩健發展，銷售額從1989年的428萬元快速增長到了1994年的6413萬元，5年增長了15倍。

2006年9月，為聚焦光電產業，舜宇光電正式在境外註冊設立，並於第二年6月15日在香港聯交所主板上市。上市后，其首個完整會計年度收入達12.7億元，凈利潤7600萬元。

危機卻緊隨其後。2007年下半年開始，美國爆發的次貸危機席捲全球，由金融領域蔓延至實體經濟。早已布局海外市場的舜宇自然無法倖免。

2008年2月12日，在關於1月份的經營分析會上，舜宇人迎來了一個「寒冷」的數據：銷售僅完成預算的65%，利潤僅有32%，同期下降51.27%。據舜宇光學2008年年報披露，其營業額跌8.31%，至12.68億元，而利潤則同比下降65.23%，由2.25億元降至7838萬元。

2009年，接受媒體採訪的王文鑒稱，這是舜宇自1984年成立以來感受到的最大的一次衝擊，2008年11月至2009年初，整個光學行業都十分黯淡，隨後，光學行業迎來了第一次大洗牌，諸多企業陷入減產、停產、倒閉。

為順利過冬，2009年，舜宇全面開啟了成本控制，提出資本開支由2008年的1.46億元減少至8000萬元(其中1000萬至2000萬元用於研發費用)，減少擴張計劃。舜宇希望開源節流，控制原材料、營運成本，提升廠房使用率。

據舜宇某市場負責人介紹，為了控制成本，公司逐個攻破原材料供應商，絕大多數國內原材料商就降價10%達成一致。同時，降低中高層薪資標準，包括王文鑒在內的高管降薪20%，中層管理人員降薪15%。另一端，舜宇將原先生產車間的4條生產線擴充到8條，產量翻倍。

這一時期，舜宇亦主動降低產品價格，爭取更多訂單。此外，舜宇確立了「財聚人散，財散人聚」的產權結構。2010 年，舜宇以1億股份重獎公司優秀員工。據了解，這是舜宇第一次用上市公司已發行的股份進行獎勵，佔了上市公司已發行股份的10%。為此，舜宇有過兩次股權結構變更，一來雖然讓股權分散，但舜宇也因此聚合了行業人才。

舜宇在控制成本和聚合人才方面的優勢幾乎成為行業共識，這也被認為是它能做大做強的因素。2010年，舜宇光電實現銷售5.67億元，稅前利潤1.07億元，度過寒冬，迎來發展期。

智能機紅利

危機之後，王文鑒在回顧時曾總結，「光學的終端產品需求將越來越向具有更強競爭力的佳能、諾基亞等知名廠商匯聚，而它們又將重新規劃供應商資源以期渡過寒冬。」其明確認識到品牌聚集效應的作用和搭建自身核心技術壁壘的重要性。

2004年，舜宇確立了「名配角」戰略角色定位，即與具有全球影響力和知名度的國際光電產業、跨國公司(「主角」)結成一種戰略合作夥伴的關係。據了解，至2013年，全球光學領域的三星、索尼、松下、尼康，車載領域的麥格納、奧托立夫、大陸集團，光電領域的谷歌、亞馬遜、華為、聯想、小米，儀器領域的蔡司、奧林巴斯等一大批國內外知名企業，均進入舜宇的「名主角」版圖。

基於此戰略，舜宇將海外市場擴張至韓國、日本、德國、美國等地。隨後，它也順利且最早搭上智能手機攝像頭新熱潮，逐漸成為了智能手機生產鏈重要的供應商。

初創時期，舜宇就極為重視技術研發。據王文鑒回顧，早在1988年，舜宇與浙大合作成立了「浙江大學餘姚光電儀器總廠」，形成「你設計、我生產」的產品開發模式，並成功開發、生產光學鏡頭、顯微鏡、望遠鏡等20多種產品。

據其2012年(截至6月30日)財報顯示，除500萬及800萬像素手機鏡頭和相機模組量產外，舜宇已著力1300萬像素手機照相模組的研發。2013年，舜宇自主研發AA(創業家&i黑馬註：主動對準，是一項確定零配件裝配過程中相對位置的技術)設備，並在次年動工建造了AA製程車間。該設備投產，被認為是舜宇在COB(創業家&i黑馬註：一種晶元封裝技術)紅利結束前的自主變革。

2014年，舜宇為華為提供了榮耀6Plus手機雙攝像頭(創業家&i黑馬註：全球第一款雙攝像頭模組手機)模組方案，兩年後，繼大立光電后，成為大陸首家推出雙攝像頭的供應商。

隨著智能手機的高速滲透，供應商的研發投入逐漸加大。創業家&i黑馬查閱財報發現，同為手機攝像頭供應商的信利國際和歐菲光，其攝像頭模組業務分別占各自整體營收比例不到 20% 和 30% ，而舜宇為70%；在鏡頭業務研發支出上，舜宇基本追平大立光電，甚至在 2016 年中期超過後者。

舜宇抓住了市場紅利。公開資料顯示，2004-2015年，舜宇光學收入規模擴大了34.7倍，年複合增長率為34%。2017 年舜宇光學的收入達到了106.97億元人民幣。舜宇的營收突飛猛進，但毛利率始終不及大立光電——台企大立光電鏡頭的毛利為 55% 左右，舜宇為30-35%。前者憑藉蘋果等手機巨頭公司的訂單始終扮演行業領頭羊的角色。

未來挑戰

如今，雙攝像頭手機已成新風潮。專業人士預計，在2020年前後，雙攝智能手機的滲透率將超過20%。而且，隨著智能手機的更新迭代，高像素、多個攝像頭將成為攝像頭行業發展的方向。

根據智研諮詢發布的《2017-2022雙攝像頭手機行業市場運營態勢及發展前景預測報告》，預計 2017 年雙攝像頭手機出貨量將達 2.42 億部，同比增長223%，雙攝像頭市場蛋糕，可謂誘人。

然而，行業利好之下，各供應商之間的競爭亦更加鮮明。創業家&i黑馬查閱資料發現，2014年下半年，歐菲光和舜宇兩家公司在攝像頭模組業務毛利率的走勢中，首次出現交叉點。近年，歐菲光在追趕中多次「叫板」舜宇。

繼2016年底實現攝像頭模組單月出貨量全球第一之後，2017年上半年，歐菲光繼續保持自身的領先優勢，Q2歐菲光連續4個月排名榜首，均大幅領先大陸同行業其它公司。值得注意的是，歐菲光於今年4月1日正式完成對索尼華南電子有限公司(創業家&i黑馬註：蘋果主要的前置攝像頭供應商)100%股權的交割事項，發力明顯。

截至8月23日收盤，歐菲光總市值達到543億元。有媒體報道稱，其將有望成為下一個千億市值光學企業。丘鈦科技上半年的財報也顯示，在攝像頭模塊產品結構大幅改善、雙攝像頭模塊佔比明顯提升的推動下，銷售收入同比增長約108.7%，凈利潤較去年同比增加145.5%。另一巨頭，台企大立光電7月營收亦出現環比15.1%的增幅，今年前五個月，其營收同比增幅都出現兩位數增長。當地媒體披露，大立光電有四成鏡頭供應給蘋果公司。

平安證券分析稱，伴隨「雙攝」滲透率的提升，「雙攝」產業鏈市場空間將被大幅拉動，預計到2018年「雙攝」產業鏈市場規模將超過87.3億元。置身全球市場競爭中的舜宇，前面有蘋果、索尼、大立光電等國際知名品牌擋在前面，後有歐菲光、丘鈦等企業追趕。對舜宇而言，在雙攝像頭供應產業鏈競爭中，理應存危機感。

畢竟，雙攝鏡頭市場角逐，未來鹿死誰手，猶未可知。

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