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天河股份(831162.OC):我國汽車衝壓件行業國產新銳

天河股份(831162.OC):我國汽車衝壓件行業國產新銳

南京天河汽車零部件股份有限公司(以下簡稱「天河股份」)成立在2004年,專註於汽車衝壓件、衝壓焊接件產品的研發、生產與銷售等,主要產品有汽車車身門板類、立柱類、天窗類、輪罩類、排氣系統類等衝壓件和衝壓焊接件總成,是汽車衝壓件領域國產新銳。公司是汽車行業一級供應商,主要為主機廠如奇瑞汽車、長安汽車、北汽、眾泰等進行總成配套服務,目前掌握多項核心技術,在研項目豐富,產能規模較大。公司2016年實現營收1.93億,同比增長55%,實現盈利2700萬,同比增長53%,毛利率27%,業務發展較為迅速。

天河股份2014年9月26日掛牌於新三板,目前由做市更改為協議方式交易。截止2017年7月18日,公司總股本7780萬股,非限制流通股為4800萬。

【公司亮點】:

1、汽車衝壓件年均市場規模達到7000億,車身衝壓件市場達4000億。衝壓件是汽車的重要組成部分, 據數據統計,平均每輛車上包含1 500多個衝壓件, 除了大型覆蓋件外, 還包括車門、側圍、蓋板、底架、地板等, 其中每輛車中車身衝壓件(不包括焊接件)的平均價格在1.5萬元左右, 底盤、發動機等部分的衝壓件價格平均在1萬元左右。隨著近年來汽車產銷量的持續增長,2016年汽車產銷量達到2800萬輛,除去衝壓焊接件,按照每輛車中車身衝壓件的平均價格1.5萬來測算,汽車車身衝壓件市場規模即可超過4000億,若加上汽車底盤、發動機等部分的衝壓件和衝壓焊接件市場規模,則當前汽車衝壓及總成件市場規模年均7000億以上,同時伴隨汽車行業穩步增長。

2、公司掌握衝壓液壓機冷卻系統、排氣系統等改進技術,大大提高效率。公司衝壓液壓機油溫冷卻系統改造技術利用循環水冷卻,耗能低又能自由保持合適的油溫,使液壓機從原來只能連續工作2小時提升到現在能24小時的連續高負荷運轉,大大提高工作效率,打破解決液壓機溫度要用高耗能的制冷機才能解決的問題。同理,公司排氣系統衝壓工藝改進技術是對傳統排氣系統殼體衝壓工藝進行改進,採用一序多工位技術,由原來的9道工序才能完成提高到5道工序就能完成。設計出級進沖孔模,其中沖頭採用三台階工藝,保證了沖頭強度,提高了生產效率,同時還降低了成本。

3、公司生產能力資源豐富,強大生產能力保障公司新項目的研發及落地。公司具有衝壓設備6條生產線,從2000噸到40噸沖床全部覆蓋,能滿足轎車、麵包車、SUV、MPV等車型上所有衝壓件的生產,一騎絕塵於同行。豐富的生產資源優勢不僅能滿足各類大、中、小衝壓件的生產,更重要的為實施原材料的合理套裁,節約資源。公司近幾年已研或在研項目多達20多個,新的研發項目的拓展離不開優秀的研發能力的支撐,更少不了強大的生產配套能力的保障。在公司陸續掌握多項核心技術工藝,強大的生產配套能力,以及輔助計算機模擬設計的加持情況下,公司2016年完成6項新品的開發,預計將助力2017年後新增業績近億,同時開拓了數項2017年新品項目,保障了2018年的相繼試產。

天河股份公司自掛牌日起陸續經過多輪融資,額度不一,分別向浙商證券、山西證券、申萬宏源、江蘇中小企業發展基金等定增,其中最近、最大一次完成的為2017年4月份的3000萬元融資(每股4.33元,市盈率為10.83倍)。2017年5月9日公司由做市轉讓變更為協議交易。

截止2017年7月19日,公司實際控制人為王保平和薛萍夫婦,董事長王保平直接持股32.17%,薛萍直接持股18.49%,合計直接控股公司50.66%股份。同時,第三大股東王勝是實際控制人之子,直接持股15.99%。在機構方面,中小企業發展基金(江蘇有限合夥)持股5.93%,浙商證券新三板基金持股1.92%,申萬宏源新三板基金持股1.92%,南京楷天投資持股1.9%。

華達科技(603358.SH):是乘用車衝壓件的龍頭企業,以衝壓及焊接總成件為核心產品,同時具備模具設計與製造的技術能力。公司的主要產品為乘用車車身衝壓件(隔熱件、支架、縱橫樑、立柱、輪罩等)、管類件及相關模具,其中車身衝壓件包括總成衝壓件和單品衝壓件。公司產品類型達到三千多種,單品衝壓件產品近兩千種。公司的前五大客戶分別為東風本田、一汽大眾、廣汽傳祺、廣汽本田、上汽大眾,營收貢獻超過 60%。2016年公司實現營收27億,同比增長25%,實現凈利2.9億,同比增長13%,毛利率27%左右。

常青股份(603768.SH):是國內少數能為商用車和乘用車同時進行大規模配套汽車衝壓及焊接零部件的生產商。公司產品為各類車型車身和底盤生產所需的衝壓及焊接零部件,主要客戶有江淮汽車、奇瑞汽車、福田戴姆勒汽車、陝西重汽、東風商用車等,目前九成以上營業收入來自於自主品牌車企,市佔率從2.75%提升至5.01%。2016年公司實現營業收入14.9億,同比增長31%,實現凈利1.48億,同比增長92%,毛利率約為26%。

公司2016年營業收入較上年增加6900萬元,增長55.61%,是因為公司主要客戶江蘇金壇汽車公司(眾泰汽車金壇基地)新車型大邁X5全面量產,較上年增加3670萬元,同時南京長安汽車新車型(長安F102)全面量產,較上年增加2447萬元。公司2016年已完成多個新項目的研發,2017年開始批量生產,完全量產過後預計將帶來過億收入。

經營活動現金流凈額持續為負,主要是因為雖然公司兩客戶江蘇金壇、南京長安營收增長較快,但回籠資金都是銀行承兌匯票,無現金回籠,而公司鋪墊原材料貨款部分是用現款支付的,由此造成現金流不佳。

點評】:

儘管當前汽車衝壓件行業前有外資或中外合資企業所盤踞,後有國產品牌華達、常青正虎視,作為一級供應商的同行們皆相繼把持著自己的主機廠領地,供應關係穩固而難以打破,但天河公司作為汽車衝壓件行業的國產新銳,相繼服務著北汽、長安、奇瑞、眾泰等汽車品牌,有著穩固的合作關係,而且還有突出的研發能力以及強大的生產資源的加持,不僅能夠穩固的服務原有合作項目,也能正深度參與主機廠集團的各種研發新品,同時積極拓寬爭取其他汽車品牌,在汽車零部件自主生產的國產替代浪潮中必然能夠繼續贏得一席之地。

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