神華期貨：PTA低位支撐 PE區間震蕩

摘要：

PTA：成本方面，減產協議延續利好兌現后油價短期回落調整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時後續有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PTA成本端支撐增強。供需方面，當前PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持中低位；而下游聚酯負荷率仍維持在相對高的水平，當前PTA動態供應偏緊，處去庫存狀態。綜上所述，油價回落過後趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時PTA供需面偏多，PTA短期回調不改中期偏強格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。

LLDPE：成本方面，油價短期回落調整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時後續有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PE成本端支撐增強；但需留意的是當油價反彈至55美元/桶附近時，PE相對合理價位在9300-9600區間。供需方面，PE庫存上月小幅下降，現貨市場出廠價上調；市場供應仍偏寬鬆，但供應壓力有所緩解；而下游農膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，後續油價反彈雖然會利好支撐PE價格，但上漲空間有限；同時6、7月份處下游需求淡季，PE現貨價格上調空間亦有限。預計PE後續多可能呈區間寬幅震蕩走勢，震蕩區間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區間上下沿高拋低吸、短線交投。

一、當前行情走勢

圖1-1：PTA主力合約日K走勢圖

數據來源：文華財經、神華研究院

上月PTA呈偏弱震蕩走勢，主力合約1709最低下探至4770，月末收盤至4814元/噸，較前月末下跌124元/噸，月跌幅2.51%，持倉減少23.95萬手至176.42萬手。現貨方面，上月主流PTA價格累計下跌30元至4750元/噸，當前主力合約1709期價升水現貨價約60元/噸。

圖1-2：LLDPE主力合約日K走勢圖

數據來源：文華財經、神華研究院

上月LLDPE呈寬幅震蕩走勢，主力合約1709最高上沖至9425，最低下探至8535，月末收盤至9130，較前月末上漲250元/噸，月漲幅2.82%。現貨方面，上月國內多數地區石化廠家出廠價累計上漲200-300元/噸，當前主力合約1709期價小幅貼水主流現貨價約150元/噸。

二、減產協議延續，利多兌現后短期回落調整

圖2-1：WTI及布倫特原油期價

數據來源：Wind資訊、神華研究院

5月25日，歐佩克(OPEC)和主要產油國誓言將為期6個月、日減產180萬桶原油的協議延長9個月，直至2018年第一季結束。決定做出后，油價急挫5%，因一些市場人士已經消化了更積極的減產計劃。減產延長9個月的結果公布后，市場對OPEC未擴大減產規模感到失望，此外並沒有新的非OPEC產油國加入減產計劃，加之市場此前把延長減產9個月已經計入了價格，利好出盡引發多頭獲利了結，短期回落調整。

圖2-2：美國原油庫存

數據來源：Wind資訊、神華研究院

美國EIA最近一周數據顯示，美國5月19日當周EIA原油庫存-443.2萬桶，預期-200.0萬桶，前值-175.3萬桶。美國5月19日當周EIA庫欣地區原油庫存-74.1萬桶，預期持平，前值+3.5萬桶。美國原油庫存已連續四周下降，因美國開始進入夏季旺季需求，6、7月份原油庫存很可能趨向下降，將利好支撐油價反彈。綜上所述，減產協議延續將利好支撐油價重心上移至50美元/桶之上，後續疊加美國夏季需求旺季支撐，油價很可能反彈沖高至55-60美元/桶。

三、PTA供需面解析

3.1PTA生產仍處虧損狀態

圖3-1：國內PTA生產利潤

數據來源：Wind資訊、神華研究院

上月PTA現貨價格小幅下跌30元至4750元/噸，而上游原料PX小幅回升，當前PTA動態生產虧損幅度約150元/噸，虧損幅度處中等水平。

3.2近期裝置檢修較多，PTA動態供應偏緊

圖3-2：PTA庫存天數及註冊倉單

數據來源：Wind資訊、神華研究院

圖3-3：下游產品庫存天數

數據來源：Wind資訊、神華研究院

近期PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持在67.5%附近中低位；而下游聚酯負荷率在85%高位窄幅波動，終端紡織負荷率持穩在78.5%附近；目前PTA動態供應偏緊，國內PTA廠商庫存維持在低位，同時註冊倉單也呈流出態勢。下游庫存方面，相對上月，滌綸長絲DTY庫存天數下降2天至22.5天、滌綸長絲POY庫存天數下降5.5天至9.5天、滌綸長絲FDY庫存天數下降7.5天至9.5天，下游庫存降至中低水平。

四、LLDPE供需面變化不大，總體中性略偏利空

圖4-1：國內農膜月產量

數據來源：Wind資訊、神華研究院

圖4-2：國內LLDPE庫存

數據來源：Wind資訊、神華研究院

上月國內石化庫存較前月下降4900噸，環比下降0.5%，石化廠家小幅調漲出廠價，石化庫存水平略有下降，但目前整體貨源充裕為主，剛需穩定為主。供需方面基本維持前期水平，供應面略有緩解，市場仍處於去庫存過程中，但需求面改觀不大，維持偏弱狀態。

五、後市展望及策略

圖5-1：PTA主力合約月K走勢圖

數據來源：文華財經、神華研究院

成本方面，減產協議延續利好兌現后油價短期回落調整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時後續有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PTA成本端支撐增強。供需方面，當前PTA裝置檢修較多，PTA負荷率維持中低位；而下游聚酯負荷率仍維持在相對高的水平，當前PTA動態供應偏緊，處去庫存狀態。綜上所述，油價回落過後趨向反彈將成本端利好支撐PTA，同時PTA供需面偏多，PTA短期回調不改中期偏強格局，建議偏多思維參與，4800附近逢低逐步加多，反彈至5200以上則止盈觀望。

圖5-2：LLDPE期、現價格走勢圖

數據來源：文華財經、神華研究院

成本方面，油價短期回落調整，但獲利盤出盡后將存反彈動能，同時後續有美國夏季需求旺季支撐，油價反彈將對PE成本端支撐增強；但需留意的是當油價反彈至55美元/桶附近時，PE相對合理價位在9300-9600區間。供需方面，PE庫存上月小幅下降，現貨市場出廠價上調；市場供應仍偏寬鬆，但供應壓力有所緩解；而下游農膜6、7月份處需求淡季，供需面變化不大、偏中性。綜上所述，後續油價反彈雖然會利好支撐PE價格，但上漲空間有限；同時6、7月份處下游需求淡季，PE現貨價格上調空間亦有限。預計PE後續多可能呈區間寬幅震蕩走勢，震蕩區間參考8900-9600，建議波段操作策略參與，依附區間上下沿高拋低吸、短線交投。

神華期貨 陳進仙