人民幣中間價續創9個月高位 匯率穩定面臨三大變數

金投外匯網7月24日訊，人民幣兌美元中間價報6.7410，較上一交易日中間價升值5個基點，續創2016月10月20日以來最強。

上半年人民幣匯率實現超預期穩定

去年下半年，在國際上美元走強的背景下，人民幣對美元匯率一路下跌，累計跌幅達5%以上。儘管因為公布匯率中間價定價機制提高了匯率政策透明度，人民幣匯率下跌沒有像前兩次那樣對其他金融市場造成負面衝擊，但依然在外匯市場上造成了一定恐慌。然而，今年初以來，人民幣對美元匯率不僅沒有破7，反而出現了反彈，上半年累計升值將近2%，境內外人民幣匯率重新倒掛，且CNH相對CNY總體偏強。同期，三大人民幣匯率指數分別下跌了1.4%至2.1%。

跨境資本流動狀況明顯改善。今年上半年，外匯儲備增加463億美元，上年同期為減少1252億美元；央行外匯占款減少4272億元，同比減少65%；前5個月，銀行即遠期結售匯逆差441億美元，同比減少73%。從國際收支數據看，一季度，外匯儲備資產減少25億美元，同比和環比均少減98%；資本和金融項目凈流出（含凈誤差與遺漏）210億美元，環比和同比均下降了87%。

資本外流勢頭緩解是儲備企穩的源頭。一季度，外匯儲備餘額減少14億美元，正估值效應11億美元。進一步分析，同期外匯儲備餘額同比少減1164億美元，其中，交易引起的外匯儲備資產下降1268億美元。去年同期也是正估值效應，但今年比去年減少104億美元。

下半年人民幣匯率 將面臨三個變數

下半年人民幣匯率或面臨三個變數，分別是川普利空出盡、主要央行貨幣政策正常化節奏超預期、對外開放不及預期。

川普當選后，美元指數在1個月內急漲5.57%，在其任期的前半年，美國政壇衝突不斷，川普政策的推行幾乎舉步維艱，「川普交易」逐漸退潮。儘管2017年上半年美國經濟數據亮麗，美聯儲加息節奏加快，美元指數卻從103.52的高點震蕩下行至95.58，跌幅超7%。事實上，市場情緒似乎太過「心灰意冷」，在經歷了磨合期后，美國黨派衝突指數已顯著回落，川普在中美百日計劃、與全球大型公司談判中的表現也可圈可點。因此，短期內川普的利空出儘可能不會再拖累美元指數。

7月加拿大央行七年來首次加息，英國央行則在貨幣政策委員會規則中明確指出：「保持通貨膨脹處於目標值的努力可能加劇金融失衡，為此金融政策委員會需要判斷是否存在潛在的金融穩定風險。金融政策委員會的宏觀審慎政策是應對這種風險的第一道防線，並且在這種情況下，貨幣政策委員會可以暫時偏離通貨膨脹目標。」

考慮到往往擁有多個管理目標，在政策的應用上則採取相機抉擇的方法。假如川普表現和主要央行貨幣政策正常化的節奏均強於預期，人民幣匯率單邊下行趨勢重現，外匯儲備降低，短期資本外流壓力回歸，穩定成為階段性主要政策目標。對外開放不及預期則將使人民幣匯率問題雪上加霜。