比亞迪從封閉到開放 新能源汽車投資選龍頭

傳比亞迪將放棄垂直整合，或分拆各業務部門，此舉符合我們對比亞迪的長期判斷，比亞迪將從封閉走向開放，動力電池行業迎來大玩家，2017年投資選新能車龍頭。

維持行業「增持」評級。第一電動網建約車評消息稱比亞迪將終結垂直整合戰略，分拆各業務部門。我們認為此舉符合我們對比亞迪的預期，垂直整合在行業發展初期能夠快速幫助公司成長，但在公司發展壯大后將成為公司的瓶頸，我們此前預計比亞迪必然會終結垂直整合模式，分拆各業務線，從封閉走向開放。動力鋰電市場將迎來大玩家衝擊，在此重申2017年新能源汽車投資選龍頭。

垂直整合有其歷史使命。比亞迪作為新能源行業的領軍者，引導行業發展，在行業極不成熟，配套非常不完善的情況下，只有通過垂直整合才能整合供應鏈、快速實現產品開發定型、保證供應鏈的供應、控制所有環節實現產品的快速完善迭代。比如福特汽車，最開始的時候連包裝袋都自己生產。因此垂直整合在初期至關重要，有非常積極的作用。

成規模后垂直整合弊大於利，開放供應鏈將迎新發展。垂直整合在一定時期后將成為瓶頸，原因在於①現代工業的核心在於分工，企業的資源稟賦和優勢各不相同，沒有一家企業能夠在每個環節都做到最好，開放的供應鏈體系可以向全社會採購最優質的產品;②零部件企業也有規模效應，規模提升研發投入加大成本降低，但規模提升需要依賴下遊客戶的不斷開拓，封閉體系單一下遊客戶將限制零部件企業的產品質量和成本;③閉關鎖國只會放任競爭對手做大。因此分拆各業務，開放供應鏈，讓優質零部件走進來，讓自己的零部件企業走出去對企業發展壯大后至關重要。

2017新能源汽車產業鏈投資選龍頭。比亞迪的動力電池板塊競爭力非常強勁，2016年出貨量力壓CATL取得全國第一。動力電池外供后將會對現有的鋰電企業產生新一輪衝擊，只有龍頭鋰電企業才能夠抵禦競爭壓力實現成長。同時供應鏈開放后將有利於上游材料企業拓展大客戶，利好鋰電池材料龍頭企業。對於下游整車企業來說，有更優質的電芯選擇也有利於整車產品競爭力提升。

看好量價齊升的正極材料環節，推薦杉杉股份、當升科技;

推薦動力鋰電結構件龍頭科達利;

看好鋰電龍頭企業，推薦國軒高科;

看好鋰電隔膜龍頭供應商，推薦星源材質、滄州明珠、雙傑電氣;

看好物流車整車企業，推薦新海宜、康盛股份。