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沒補貼就沒業績？宇通客車還能靠吃補貼走多遠？

2021/12/25

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8月28日，國內客車「大亨」宇通客車（600066-CN）發布公司半年報業績，但這份業績似乎並不是那麼「漂亮」。宇通首次在半年報業績中營業總收入以及凈利潤同時出現同比下滑的現象，讓投資者大跌眼鏡，而近期的股價走勢也反映了投資者們搖擺不定的態度。

眾所周知，宇通客車是有名的QFII重倉股、基金重倉股以及證金持倉股。這類股票通常都是以公司優良業績做支撐，具有可靠持續的發展能力，適合進行長線投資，他們還有一種大眾熟悉的稱號：「白馬股」。但如今作為白馬股的宇通客車業績卻遭遇「滑鐵盧」，這不禁讓人們對它未來的發展以及股價走勢產生擔憂。究竟是何原因讓宇通客車業績大跌呢？它未來的發展真的會受影響嗎？

宇通業績下滑的表現

從宇通客車發布的財務數據來看，在2017年上半年，宇通客車一反近年來增收增利的情況，在營業總收入、營業利潤以及凈利潤數據上出現大幅下滑，其中營業總收入較上年同期下滑29.81%，歸母凈利潤下滑34.83%，扣非后歸母凈利潤更加下滑39.07%，這對於一家客車製造行業巨頭來說，下滑幅度著實驚人。

而在宇通客車的資產負債表裡，2017年上半年應收賬款達到142.43億元人民幣，是其同期營業總收入的1.53倍，公司的回款能力低，大部份僅能算在賬面上。而且不僅僅是今年上半年，還存在上一個年度的應收賬款還沒收回。

從現金流量表來看，2017年上半年宇通客車通過經營產生的現金流凈額，也就是實際到賬的資金為-44.93億元，這與其2014年、2015年數據形成鮮明對比。這就不難解釋為何公司業績下滑了。

宇通為何業績下滑如此之快？

很多人其實會納悶為何宇通客車會出現如此「令人吃驚」的業績表現，因為龐大的應收賬款會是公司很大的負擔，對公司現金流的壓力非常大。而對此通常的解決辦法就是貸款以及依靠政策補貼。

宇通客車2017年上半年短期借款以及應付票據合計74.94億元，如此龐大的款項幫助公司度過了現金流難關，但是出現2017年上半年142.43億元應收賬款的原因關鍵竟然在於政策補貼減少。

圖：宇通客車公告

根據宇通客車6月30日發布的公告，公司得到2016年新能源汽車推廣補貼款6.81億元人民幣，較公司在2016年得到的政策補貼款32.3億元大幅削減，由於宇通客車通常會用政策補貼款沖抵公司應收賬款，所以一旦政策補貼減少，公司面臨的現金流壓力就會陡然上升，在報表上反映出的數據也就非常明顯了。但即使是發展新能源汽車也不能僅靠補貼款過活，作為一個即將走向成熟的產業，政策補貼退出新能源汽車市場終有一天會到來，宇通客車未來將如何發展呢？