方正中期：供需有所放鬆 PTA震蕩偏弱

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1、行情回顧：

7月初09合約開於4858，經過短暫整理后，由於多個PTA生產裝置重啟推遲、下游聚酯及織廠高開工率的影響，09合約一周內大幅度拉漲，最高到達5490。中上旬周漲幅最高達8.98%，為近5年之最。PTA現貨價格上漲超過700元，加工費更是突破1200元大關。中下旬，PTA裝置陸續開車重啟，壓力陡增，同時下游織廠受高溫影響開工率大幅下降，需求疲軟，支撐乏力，09合約高位回落，月底震蕩走弱，收於5204，月漲幅7.21%。7月原油、PX與PTA09合約走勢弱相關，行情主要由供需主導。

2、原油市場：

7月油價整體呈現震蕩上行的趨勢。7月到8月屬於原油需求旺季，同時宏觀上美元指數的不斷走跌支撐油價。然而各產油國並沒有很好的履行減產協議，美國頁岩油也準備隨時釋放產量。油價呈現震蕩偏強整理行情。隨後沙烏地和俄羅斯官員不斷釋放油價利好消息支撐油價，美國需求高峰期刺激疊加，庫存不斷下滑，月底WTI主力突破50美金/桶關口。

3、現貨市場：

7月PTA現貨價格整體呈現震蕩走強趨勢，月末PTA現貨價格5190元/噸，較月初上漲393元。2017年第二季度，多個PTA生產裝置停車檢修，PTA處於去庫存階段，供需偏緊。收期貨盤面快速拉漲影響，中上旬PTA現貨價格經過短暫整理后快速拉漲，最高到達5430元/噸。加工費也從月初的600元/噸突破1200元/噸關口，PTA生產企業裝置陸續重啟，供需緩和。月底由於高溫天氣影響，江浙織廠開工率大幅下滑。聚酯工廠開工率雖然保持較高水平，但產銷疲軟，聚酯工廠處於庫存增加階段。月底，PTA現貨價格高位震蕩回落。

4、總結與操作建議：

歐元和英鎊持續向好，美元指數不斷走跌，美油需求強勁等利好消息有力支撐原油震蕩走強，但美國頁岩油產量隨時釋放以及各產油國減產協議履行不佳，油價上漲空間有限。供應端來看，恆力220萬噸裝置8月中上旬重啟，儀征化纖65萬8月下旬計劃檢修35天，虹港石化150萬裝置9.10前後計劃檢修，BP110萬裝置8月檢修計劃可能取消。逸盛大連225萬、桐昆150萬、三防港240萬裝置年內尚未排檢修。PTA現貨供給或將增加。需求端來看，由於高溫天氣江浙織廠開工率大幅下降，滌綸價格月底明顯走低，下游產銷平淡。而聚酯工廠依舊保持85%以上的高開工率，聚酯工廠庫存增加，8月需逐步消化。

綜合來看，原油價格上浮空間有限，PTA成本端拉動乏力；PTA裝置重啟升溫，現貨端供給增加，利空PTA走勢；下游終端需求疲軟，聚酯庫存有待消化，需求端支撐乏力。預計8月PTA主力合約將持續震蕩偏弱走勢。

一、PTA期貨盤面分析

圖1TA1709合約2017.1.3-2017.7.31日K線圖

7月初09合約開於4858，經過短暫整理后，中上旬一周內大幅度拉漲，最高到達5490。周漲幅最高達8.98%，為近五年之最。中下旬，09合約高位回落，月底震蕩走弱，收於5204，月漲幅7.21%。

二、上游成本端情況

資料來源：wind，方正中期研究院

資料來源：wind，方正中期研究院

7月油價整體呈現震蕩上行的趨勢。7月初，油價延續6月下旬的反彈行情。7月上旬，OPEC原油產量和出口雙雙增加，俄羅斯拒絕進一步減產提議，油價重挫4%。中旬，油價開始止跌反彈走勢，美國原油庫存連續兩周大幅下滑，OPEC增加產量，油價震蕩偏強強。下旬，EIA庫存報告全面利好，不僅原油、汽油和精鍊油庫存全面下降，就連有原產量也出現下滑，油價蓄力實現三連漲，多頭情緒佔據主導。月底，俄羅斯會議利好繼續發酵，美國原油庫存連續下降，共同推動油價蓄力上漲。但是隨後OPEC原油產量和出口雙雙錄得增加，市場再度懷疑減產許諾是否能夠兌現。目前，美國原油需求強勁，雖然OPEC產油國的石油部長們對於減產協議以及油市眼下的境況信心滿滿，但是產油國的原油產量和出口並未有實質上的改變。在美元指數一路走低以及美國需求的有力支撐下，油價預計持續震蕩偏強，但由於原油供給缺乏實質的利好消息，漲幅空間有限。

7月，PX價格整體呈現出震蕩走強的態勢，PX-石腦油價差加工利潤較6月份基本持平，在360-380美元/噸。受原油價格影響，石腦油價格走強，PX-石腦油價差走弱。庫存方面，亞洲PX檢修季基本結束，國內除了中金石化在9月有檢修計劃外（不確定較大），暫無其他裝置有檢修計劃，而且進入8月福佳大化開車，亞洲其他亞洲國家基本也無檢修計劃，供應來看，下半年亞洲PX供應仍是較為寬鬆的局面。

三、供需端情況

資料來源：wind，方正中期研究院

7月中上旬，受PTA自身裝置重啟延遲、聚酯終端淡季不淡高開工率的影響，PTA現貨供需加急，致使PTA現貨價格快速拉漲，最高到達5430元/噸，加工費也從月初的600元/噸突破1200元/噸關口，PTA生產企業裝置陸續重啟，開工率持續走高，供需緩和，7月底，PTA現貨價格沖高震蕩回落。8、9月份需要關注PTA裝置開車檢修情況，恆力220萬噸裝置預計8月中上旬重啟，儀征化纖65萬噸裝置8月下旬預計檢修35天，虹港石化150萬噸裝置預計9月中傷心檢修。年內尚未排檢修的裝置有逸盛大連225萬噸裝置、桐昆150玩裝置，三防港240萬裝置。

總體來說，PTA生產裝置目前處於重啟升溫態勢，PTA600元以上的加工費，依然對裝置重啟提供動力。PTA現貨供給預計會進一步釋放。

資料來源：wind，方正中期研究院

7月聚酯滌綸價格整體震蕩走強，月底價格稍有回落。17年上半年以來，聚酯工廠一直保持著高開工率，終端需求持續向好，因此聚酯工廠和江浙織廠出現了淡季高開工率的現象。7月聚酯工廠持續保持著85%以上的開工率，江浙織廠中上旬也一直保持著75%左右的開工率。下旬，隨著原料聚酯價格居高不下、滌綸現貨價格下降、高溫天氣等原因，江浙織廠負荷出現大規模停機，開工率大幅下降，降幅近20%。隨著織廠開工率大幅下降、聚酯工廠產銷下降、原料PTA價格快速拉漲等因素聚酯價格在月底也有所回落。庫存方面，隨著終端產銷下降，終端需求疲軟，聚酯和滌綸庫存天數都大幅增加。

下游需求主要還是關注終端織廠的開工率。目前聚酯庫存處於增加態勢，如果織廠開工未能恢復，那麼聚酯庫存還會有進一步上升的壓力，庫存消化放緩。但是，隨著入秋以後，還是看好終端需求的增長。

供需面總體來說7月底600元以上的加工費會繼續緩解PTA現貨供需緊張局面。受7月高溫天氣的影響，終端織廠需求疲軟，致使聚酯庫存增加，短期內下游供需趨近狀態應不會加劇。8月，PTA現貨市場將繼續保持震蕩偏弱態勢。

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