銀行Ⅱ行業專題研究：消費金融：零售信貸的下一個風口

核心觀點：

消費金融行業百花爭鳴：銀行優勢凸顯，電商平台具備擴張潛力銀行：目前仍是消費金融領域的市場主導者，優勢明顯。從業務模式上看，銀行擁有專業的風控手段、成熟徵信和審批模式、龐大的客戶基礎及雄厚的資金等諸多其他機構無法比擬的優勢，加之近年來銀行積極彌補自身消費場景和用戶體驗方面的短板；從業務規模來看，2016年12月末，銀行業消費貸款規模（不含房貸）為5.92萬億元，同比增速23.8%，最近四年的年複合增長率為26.7%，處於快速增長階段；從不良率方面來看，2016年商業銀行消費貸款平均不良率預計在1.8%左右。

電商平台：在消費場景和數據積累的優勢下，具備擴張潛力。電商平台憑藉自身豐富的消費場景，能夠在較低的成本下完成客戶及數據的積累。基於實際消費獲得的數據將幫助其實現對客戶更加精準的定位與定價，提高對用戶需求的審批速度，驅動業務創新發展。目前電商平台擴張迅速，2016年天貓雙11狂歡節總交易額超1207億，螞蟻花唄撬動消費總額237.55億元，佔比20%。不良率大概在2%~3.7%之間，資產質量良好。

消費金融公司：現有業務模式受眾較小，客戶定位為中低收入群體，不良率相對較高。與銀行的個人信貸業務同質化嚴重，但整體實力和消費者接受程度與銀行相比，還有很大差距。從長遠來看，亟待豐富創新自身服務模式。分期購物平台與P2P：新興互聯網消費金融模式，各方面能力均有待提升。

中美消費金融市場對比：產品與參與主體單一、徵信體系不完善制約了消費金融的發展相較美國而言，消費信貸產品缺乏多元化、結構不合理，這與消費信貸供給主體以銀行為主有關；另外徵信體系不夠完善，加大了貸款催收的難度，不良反彈。這些因素共同制約了消費金融的發展。

四大因素助力消費金融興起，行業迎來機遇與挑戰在經濟轉型、政府推動消費發展出台刺激消費及其配套政策、居民個人可支配收入快速提高、農村消費追趕城市趨勢的帶動下，消費金融將進入高速發展期，是發展零售信貸的下一個風口。同時，由於該行業尚處於逐漸成熟階段，監管或將趨嚴，消費金融平台尤其是缺乏金融風險管理經驗的非銀金融機構將面臨挑戰。

投資建議與風險提示：

消費金融行業尚處於初級階段，隨著民間財富的積累，以及國家對消費的刺激政策，居民的消費意願逐年增高，消費金融產業發展潛力巨大。建議重點關注消費金融領域發展領先招商銀行、北京銀行、南京銀行、興業銀行，長期關注電商及商業產業系消費金融平台。

風險提示：1、經濟增長超預期下滑；2、資產質量大幅惡化；3、政策支持力度不達預期。