銀行熊比熊：平安銀行

最近因為工作忙，一直沒有時間更新文章，讓大家久等啦，當然，可能沒人等。今天，新開一個銀行系列，拉幾家估值最低的銀行分析一下，看看有木有投資機會。

平安是愛財君的重倉股，而平安銀行是平安除壽險外的最重要的一塊資產，分析平安，就繞不開平安銀行，所以，今天我們就先從平安銀行下手，後續可能會陸續推出光大銀行和中信銀行，不過也只能說可能，實在太忙。

再繼續往下看之前，如果您對銀行的業務及財務分析不熟悉的話，推薦先去看一下，愛財君之前寫的一篇《銀行業財務分析》，不看也沒事，大不了看不懂咯。

1、主營業務

平安銀行是深圳發展銀行股份有限公司以吸收合併原平安銀行股份有限公司的方式完成兩行整合併更名后的銀行，是一家全國性股份制商業銀行。由於吸收合併是2011年完成，所以，我們後面的分析也主要是針對2011年以後的平安銀行。

公司的主營業務就是典型的銀行業務，存貸款。只不過，從2012年到去年，平安銀行在「民生系」的帶領下主要發展對公業務，特別是小微貸，去年，民生系被「清洗」以後，平安銀行開始走零售路線。

新的管理層為平安銀行制定了新的發展方針「科技引領、零售突破、對公做精」。互聯網、大數據、人工智慧，平安是利用互聯網最堅決、最迅速的金融公司。互聯網的平民屬性，平安保險的1.4億客戶，都為平安銀行向零售轉型做足了準備。再加上金融富士康的狼性民工，捨得一身剮，敢把皇帝拉下馬，未來能和招行一戰的，平安銀行或許可佔一席。

2、財務分析

銀行的財務分析要看收入和利潤，更要看資產（貸款）質量，因為，為了應對不良貸款進行的減值計提是銀行一項重要成本，甚至可以是最大的一筆成本，比如，平安銀行。

營收與利潤

咱們先來點來直接的，營收利潤，簡單粗暴，新老韭菜都愛看。

營收穩步增長，2016年之前增長率都高達30%以上，2016年開始放緩，下滑到12%。一方面，平安銀行正在向零售轉型，並且加強風控以後，對於項目質量的要求更加嚴格；另一方面，大環境正在降槓桿，無論是實體經濟還是金融行業內部都在降槓桿、擠泡沫。

相對於收入，利潤的情況要更差，2016年利潤增長只有3%，基本已經是零增長，這可以完全由面子來解釋。

在凈息差變化不大，成本收入比連年下降的情況，凈利潤增速放緩，主要因為貸款減值準備計提大幅增加。2016年，雖然準備前營業利潤726.97億元，同比增長28.49%，但是，計提減值準備后凈利潤只有225.99億元，同比增長3.36%。

這裡愛財君想特別說一下，成本收入比，從2013年開始，平安銀行的成本收入比連續大比例下降，已經從2013年的40.8%，下降到2016年的26%，低於招行2016年的成本收入比28%。雖然，這裡面有平安綜合金融的優勢，以及互聯網技術迅速發展帶來的成本優勢，但是，公司對員工的高效利用，應該功不可沒，畢竟，金融行業的富士康可不是徒有虛名哦。

資產質量

看了面子，我們再來看看在看看檯面下的不良資產，前面提過，關注不良主要是因為減值計提是銀行的一項重要成本，甚至可以說是最重要的一項成本。2016年平安銀行的資產減值損失是465.18億元（其中，貸款減值損失454.35億元），占營業收入的43.2%，是凈利潤的2.1倍，而業務及管理費才只佔26%。

本年生成不良貸款=期末不良貸款餘額-期初不良貸款餘額+本年核銷不良貸款

不良貸款生成率=本年生成不良貸款/期初貸款餘額

不良貸款生成率在2013-2015年急劇升高后，2016年雖然沒有繼續惡化，但仍處高位3.2%（招行2015年和2016年的不良生成率分別為2.3%和1.76%，不僅低，而且明顯已經出現拐點），如果不是連續進行大幅核銷，為了滿足撥備覆蓋率大於150%的監管要求，就需要計提更多的貸款減值準備，利潤一定會出現負增長。對於銀行來說，賺再多的錢，也經不住壞賬折騰。

雖然不良已經這麼嚴重，但是我們看看逾期90以上同不良貸款的比值，可以發現，平安銀行對於不良的認定，就算不能說非常寬鬆，絕對算不上嚴格，大部分時間不良都低於逾期（也就是說，雖然逾期了，也沒有算作不良）如果以君子之心度之，可能是因為有抵押等原因，銀行認為雖然逾期，但是賬款還是能夠收上來的，如果以小人之心度之，那後面的雷還有的爆。

平安銀行不良貸款的現狀一團糟，「民生系」管理層徹底退出以後，該暴的不該暴的不良，都要暴出來，雖然，不排除改朝換代以後洗大澡的嫌疑，但是，主要應該還是前幾年大躍進留下的隱患，出來混遲早要還。

我們具體分行業看看平安銀行的不良貸款，不良率和不良總額最高的是商業，緊隨其後的是製造業（輕工業）。估計同「民生系」重點發展的小微金融不無關係，後續，估計首先會控制這兩個行業的貸款量，不良情況應該會有比較明顯的改觀。

零售貸款5409.44億，不良貸款率1.52%， 由於貸款總量大，零售不良貸款的金額佔據了很大比重，相比於招商銀行2016年零售貸款餘額15405.94億元，不良貸款率1%，差距不小哦，愛財君理解，較高的不良貸款率可能同平安發力信用貸不無關係。在平安向零售轉型的當下，後續零售貸款的不良率估計難言樂觀，需要重點關注，別摁下小微的葫蘆，又起了零售的瓢。

總體來說，展望未來，最壞的情況可能正在過去，一方面經濟在企穩，另一方面，平安銀行也在向零售轉型，對風控更加重視，愛財君隱約感覺，不良生成率或許已經接近拐點，如無意外，2017年有望開始掉頭向下。

3、公司估值

這幾年銀行股的估值是熊了又熊，注意愛財君說的是估值，不是股價，銀行股的股價其實並不算差，甚至像招商銀行這樣的明星銀行股價已經創出歷史新高。在估值持續走低的情況下，股價的支撐主要來自於公司業績的增長。公司的股價，短期可以靠估值，長期還是要靠業績。

現在公司靜態市盈率7.13倍，從歷史上看基本上處於低谷位置，只不過這個低谷的時間有點長。

公司市凈率0.86，從歷史上來看，基本處於最低位，同樣，低位的時間也是比較長了。

4、優勢與風險

成本優勢

連年下降的成本收入比，已經很好的說明了平安銀行的成本優勢。平安的綜合金融為平安銀行帶來了遷移客戶和豐富的客戶大數據資源，1.4億的保險客戶，120萬的保險代理，不只是用來吹牛的。同時，平安銀行作為金融行業裡面最好的互聯網公司、金融行業的富士康，擁有高效的人力資源，並正在同其大股東一起打造金融生態圈。綜合金融+互聯網，為平安銀行向零售轉型提供了巨大的成本優勢。

陸金所作為最好的金融+互聯網公司，有目共睹，前陣子，平安科技的人臉識別技術刷屏朋友圈，平安對科技、對互聯網、或者更確切的說對新技術新模式的重視深入基因，誰牛誰上。不過，說句題外話，愛財君的常年混跡於BAT，也算的上小半個碼農，但是，IT圈子好像對平安科技到處吹牛的人臉識別技術沒啥反應。

網路優勢

還是那個數字，1.4億保險客戶，想想還真有點嚇人，保險、銀行、證券、普惠金融，藉助互聯網平台，平安應該是最有資格、最有能力打造行業閉環的金融航母。

風險提示

現在的平安銀行有點像當年起家時的平安保險，激進而富有狼性，成績很多，錯誤也不少，雖然不能說蒙眼，但狂奔是一定的。不拘泥程式，敢於試錯，也有點像小步快跑，快速迭代的互聯網思維，不過，金融的行業的錯誤成本太高，風控做不好，再大，也可能一夜之間，一敗塗地。

5、總結展望

說實話，平安銀行現在的狀況不是差，而是相當差。好在投資投的是預期，看的是未來，最壞的時候或許正是最好的時候。平安銀行有雄心、有資本、有狼性，起步沒有趕上好時代，賺了點錢，也攢了一屁股壞賬，痛定思痛，重新出發，科技引領，零售突破，或許能夠有所作為，多年以後，驀然回首，0.8倍的市凈率，怎麼沒出手呢？只是當時已惘然。相關推薦

財報背後的故事（一）：三張報表打天下

財報後面的故事（二）利潤利潤，知多少

財報背後的故事（三）：現金，現金，還是現金

財報背後的故事（四）：八一八企業究竟要交多少稅

財報背後的故事（五）：巴菲特怎麼看財報

財報背後的故事（六）：從原材料到真金白銀

財報背後的故事（七）：企業對外投資的那些事

]財報背後的故事（八）： 股東權益知多少

財報背後的故事（九）：銀行業財務分析

財報背後的故事（十）：如何分析保險公司

財報背後的故事（十一）：財報粉飾知多少

撥開綜合金融的迷霧，還原一個真實的平安

平安2017一季報解讀

@今日話題

$平安銀行(SZ000001)$

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyNzIxMDAxNw==&tempkey=kAWkbOjwnDYSekmjQ6lMRgoWvxfTQTVK5LJ1jxUTTUGKUcqPD4KZ8TDszieqLkFZ8a1h3czYbNXkOf664O3IRkuxObARImVqpXAABwyw3kd5D8YiVpSLbci9kNemzm8Cwt6T7fNCrZEwbePVCqT1cQ%3D%3D&chksm=70635ff14714d6e73991d7dea1b68326b11ecf921702c20985a57a2983108e2a4bb8512009d5#rd