指標和市場系列六： 利率和外匯、股市、黃金的關係初探

本周有四家重要央行召開貨幣政策會議，包括美聯儲，英國央行，日本央行和瑞士央行。其中市場對美聯儲預期加息25點，其他三家央行預期利率不變。看了這麼多利率決議，那利率到底是啥呢？

簡單說，利率就是資金的價格。假設你從銀行借款10萬人民幣，期限一年，如果年利率是10%，意味著到期這筆貸款你要多還1萬人民幣。這一萬人民幣就是你使用銀行資金10萬的成本。根據商品的供需定律，價格越低，需求越大，反之也成立。因此，降低利率有助於市場主體增加從銀行貸款，進行各類投資和消費，加息則市場主體從銀行貸款的需求會降低。

央行作為資金利率的主要調節方，是通過增減基準利率，來影響市場資金利率。央行的基準利率主要是影響銀行的資金成本，我們知道銀行的儲蓄是銀行的借款，銀行的貸款能力依賴於其獲得儲蓄的能力，銀行獲取資金成本的高低會影響到銀行放貸利率的高低。

從歷史來看，央行的基準利率是不斷往下走的。下圖是美、歐、英、日、中五大經濟體的基準利率走勢圖。

在金融危機之前，各國央行利率已經處於下行通道，金融危機令歐美央行直接把利率打到零，甚至負利率水平。因此就算沒有金融危機，各國利率把利率降到零，都是遲早的事情，只是金融危機把這個進程提前了。

至於央行什麼時候把基準利率降到零，估計得等進入發到國家就快了，畢竟美歐日英都是發達國家。作為發展家，資金成本仍然是比較高的，但從國家負債率來看，可能等不到進入發達國家。

利率和市場

金融就是資金的融通，而金融是市場經濟的核心所在，資金的成本會影響到資金的流通。同時，資金價格會影響到資金持有者的收益，因此利率變化除了會影響到實體經濟的投資和消費外，還會對金融市場產生影響，而且這種影響非常迅速。比如美聯儲加息，會提升美元持有者的收益，如果歐洲央行維持利率不變，則持有歐元的收益相對減少，則投資者傾向於賣出歐元，買入美元，從而推動美元升值，這種變化會在外匯即期市場上立刻顯示出來。

從上圖來看，美聯儲利率和美元走勢的整體變動方向還是一致的。

那麼股市呢

從大方向來看，股市和利率走勢是相悖的。長期來看，股市總是向上的，利率卻是越來越低。

但在變動方向上，股市和利率卻是同步的。這是因為加息時候，往往是經濟表現好的時候，作為經濟晴雨表，股市此時表現也趨向走高；降息往往是經濟表現差的時候，股市此時趨向於走低。

再看看黃金

長期來看，黃金和利率的關係最不明顯。邏輯上而言，黃金作為無息資產，利率升，黃金吸引力下降，利率跌，相對的黃金吸引力上升。但在80-90年代的利率下調時代，金價持續20年處於熊市，2004年後的加息周期中，黃金開始走高，直到2011年，此時貨幣政策以及發生了翻天覆地的變化。2011年後，金價觸頂回落，結束了長達近10年的牛市，而貨幣政策仍處於極度寬鬆狀態。

當然利率決策當日，市場如何波動，則會有很大變數。決策前市場的預期，決議后的會議聲明，以及新聞發布會上的行長言論。