【中證午間道】服不服？完勝內地股票策略私募，全球對沖基金憑什麼從「中國概念」掙得收益超30%？

據全球對沖基金研究機構eVestment數據，今年概念基金一掃去年收益陰霾，至五月末已錄得收益11.59%，同期行業均值僅3.7%。去年全球對沖基金行業平均收益5.39%，但同期概念基金僅錄得收益-5.86%。據證券報（xhszzb）記者了解，概念基金中不乏今年以來已經錄得收益超過30%者，儼然全球對沖基金中佼佼者。

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概念基金漂亮「翻身」

eVestment定義的「概念基金」為：在其登記的投向企業

在內地、香港、美國等地上市的股票，覆蓋

今年以來概念基金乃全球對沖基金中一抹亮色。2017年以來至5月末其表現僅次於投向印度的印度概念基金。期間印度概念基金錄得收益18.33%，不過5月印度概念基金收益跌成負值。

與內地股票策略私募相比，概念基金（其主流策略為股票策略）行業均值完勝。

據私募排排網統計，5120只股票策略私募基金平均收益率僅為-0.79%；其中獲得正收益率的產品僅為42.81%。

私募排排網徐鋒表示，前五月以保險股為代表的上證50等部分標的漲幅較為可觀，而中小創的成長類股票跌幅較大，尤其是以次新股為代表的股票，跌幅甚是慘烈。去年下半年開始，A市場風格切換，價值龍頭溢價，中小市值普遍下跌。數位私募人士向證券報（xhszzb）記者表示，因未及時應變導致前五個月收益不佳。同樣覆蓋企業，概念基金靚麗業績來源是什麼？

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概念基金業績背後存三大推手

業內人士表示，今年以來國內價值龍頭溢價，中小市值普跌正好契合概念基金的手法。

➤突飛猛進中概股亦提供了概念基金另一重收益來源；

➤南下資金推升部分港股估值則提供了概念基金另一收益來源。

香港對沖基金Milvus Capital首席執行官

Daniel Li

A

A

今年上半年A股呈現「漂亮50」和「要命3000」並存行情格局，同時美國或香港上市的中概股卻一路高歌猛進。以中概股為主要成分股的MSCI 指數（不是A股新近被納入的那個MSCI新興市場指數）今年前五個月已經錄得收益22.06%。

MSCI 前十大成分股為：騰訊，阿里巴巴，建設銀行，移動，百度，工商銀行，銀行，平安保險，京東，人壽等。騰訊、阿里巴巴今年前五個月漲幅均超過40%，其它成分股中也不乏漲幅喜人者。而騰訊、阿里巴巴等行業龍頭正是機構投資者主導的概念基金投資者最喜歡的。

eVestment全球首席經濟學家彼得•勞雷利表示："過去十年，概念基金年收益中值與明晟MSCI指數的相關性接近90%，過去三年相關性更超過90%。" 說明MSCI 指數的上漲為概念基金上漲提供重要動力。

MSCI 指數上漲，一位供職於知名海外對沖基金的投資經理表示，這是反映了基本面的變化。海外上市企業中有很多行業龍頭，到達一定階段龍頭企業的競爭能力持續增加，利潤攀升。股價上漲反映了基本面變化。他表示不會將海外對沖基金的高收益純粹歸於資金的流動。

光大控股表示雖MSCI指數上漲乃基本面與資金面共同驅動，不宜將之完全歸於資金面因素，但今年以來在港上市如恆大融創等內地企業股價漲勢驚人，這一方面南下資金影響不容忽視。而如騰訊之類港股也是不少概念基金重倉股，南下資金推升了概念基金中這部分港股部分收益。

談及概念基金的投資者結構，上述人士表示，概念基金投資者較為分散既包括有中資背景的投資者，也包括海外的家族辦公室、母基金FoF、捐贈基金等。而概念基金賣不賣座與這些投資者對市場整體態度有較強的關聯。

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概念基金「叫好不賣座」現象有望改善

今年以來概念基金業績持續突出，投資者情緒有望回暖。據eVestment 數據，2017年5月多數概念基金顯現資本凈流入。從實現資本凈流入的基金數量來說，這是2015年年初以來從未出現的情況。2017年以來，雖概念基金前幾個月表現均不錯，但一直「叫好不賣座」，期間只有少數對沖基金成功吸金。5月多數概念基金成功吸金或顯示概念基金「叫好不賣座」的狀況有望轉變。

業內人士表示概念基金「叫好不賣座」或許與對沖基金行業整體低迷的情緒相關。雖對沖基金行業整體相對低迷，不過證券報（）記者了解到不少海外投資者對市場態度樂觀。鑒於投資者對概念基金的態度很大程度上取決於投資者對市場整體態度，這或許會促進概念基金的投資者情緒轉「正」。

淡水泉

（香港）首席執行官田晶近期在活動中表示，相對較為看好A

QFII

2017

A

50

一家中型香港對沖基金亦表示基於國內經濟周期性復甦和企業盈利改善等方面顯示出來的積極現象，有理由長期對看好。此外據證券報（xhszzb）記者了解，部分海外捐贈基金亦在考慮將手中的QFII份額投向市場。而近期A股納入MSCI新興市場指數，包括德意志銀行、高盛等在內的投行均表示這將倒逼國內金融市場改革，更完善的金融市場將提升海外投資者對市場信心。