讓IPO背黑鍋已不合時宜

擇遠

長期以來，市場上對新股發行（IPO）的機制、節奏和規模存在一些爭議。最典型的一種說法就是IPO規模大會導致市場調整，進而要求暫停IPO。那麼，暫停IPO真的能讓大盤扶搖直上嗎？顯然，這種想法太「高估」IPO了。

先來看看新股發行的速度和融資規模。今年5月27日之前，新股發行的節奏是保持著每周10家的速度，此後三個星期，則是每周7家、4家和8家。雖然看似每周都有發行，但是，從融資規模來看，其實並不大。今年以來拿到IPO批文的207家企業，籌資總額不超過1039億元，平均下來每家的籌資額在5億元左右。

這樣的融資規模大嗎？顯然不大。所以，把IPO視為洪水猛獸，認為是造成市場調整的原因，認為會造成市場大量「失血」，這種想法顯然是不對的。

再者，如果我們從過往的數據來看，也無法得出暫停IPO就能讓股市扶搖直上這樣的結論。兩者沒有必然聯繫。有分析認為，從公司籌資的角度看，往往是股市上漲時更容易籌集資金，因此公司在牛市中籌資意願增強，熊市裡籌資意願減弱。IPO籌資量上升與股市下跌並不存在一一對應的關係，過去數次IPO暫停的時期股市也未出現上漲。

與此同時，有市場人士指出，IPO暫停后資金是否流入股市仍取決於市場的風險偏好。以2015年7月IPO暫停為例，當月貨幣基金規模激增8077億份，股市並沒有出現期待中的上漲，投資者的情緒尚處於股市異常波動后的恐慌階段，IPO的暫停難以改變市場風險偏好的改變。

顯然，所謂「IPO批量供應造成了市場供求失衡，導致市場下跌」的說法有失偏頗，這早已經被眾多有識之士明確指出。在資本市場深度已經發生質變，早已擺脫早期那種「低級別供給平衡」的今天，再舊調重彈，讓IPO來為大盤調整「背黑鍋」，已不合時宜了。

需要指出的是，相比於IPO，定向增發的融資規模對市場整體資金的影響要來得更大。以2016年為例，A股增發募集資金量為16918.03億元，是IPO融資規模的11.31倍。由此可見，跟定增市場比起來，IPO市場融資規模仍然較小，不足以對A股造成下行壓力。鑒於此，我們看到，監管層分別於今年2月份和5月份對再融資和股東減持予以進一步規範。

市場需要新鮮血液，需要「活水」，發行新股就是為市場補充新鮮血液、補充「活水」。一些優秀的、新鮮的「血液」進入市場，可以提高市場的廣度和深度，有助於推動實體經濟發展和拓展投資者的選擇範圍。

那麼，這些「活水」質量如何？監管層是否從源頭上把好了關？來看一組數據：根據統計，截止2017年5月19日，今年證監會共審結IPO企業257家，其中，已核准的IPO企業188家；未通過發審會（被否決）的IPO企業24家；終止審查（申請撤回）的IPO企業45家。IPO審結通過率約為73.15%，未通過（包括終止審查和否決）率約為26.85%。

應該說，從目前IPO企業終止審查和否決情況看，從嚴監管工作取得了一定成效。這離不開監管層的嚴審核。

我們看到，今年以來，證監會繼續嚴把審核質量關，採取多種措施和手段，嚴格實施IPO各環節的全過程監管，通過反饋、檢查、初審、發審等審核流程和審核機制的有機配合，有效遏制問題苗頭和「帶病申報」情形，凈化審核環境，強化中介機構責任，嚴厲打擊利潤操縱、欺詐發行、包裝上市、虛假披露等行為，以從嚴監管促進優質企業上市，發揮資本市場資源配置功能，促進供給側結構性改革，切實服務實體經濟。

當然，在為市場輸送「活水」的同時，也要將「死水」和「臭水」清理出去。這就必須進一步健全退市制度，加大退市力度。我們既要讓優秀的公司登陸資本市場，也要對走不動、跟不上或者有重大違法的上市公司採取退市措施。這樣既使得股市投資標的實現「優勝劣汰」，提升市場整體的投資價值，也減少了IPO加速對市場情緒造成的負面衝擊。

業界人士推斷，IPO常態化之後，接下來的當務之急就是退市制度的嚴格執行。可以預期的是，在「嚴監管」模式下，未來退市將成為A股市場的一種常態。

（擇遠）