當下到底誰的風險大：年內上證50大漲15% 創業板下跌15%

上證50指數年內大漲14.75%，創業板指數卻大跌15.01%，如此極端行情似乎在A股市場是第一次發生。我們再來看一下上證50部分個股年內漲幅，活生生的一輪牛市行情：

在經曆數個月的「漂亮50」與「要命3000」行情后，市場對於漂亮50的代表——上證50的討論越發熱烈，且一部分聲音開始轉向質疑：大家都跌就你漲，還真能一枝獨秀不成？也有聲音開始質疑上證50的估值水平是否已經過高。

上證50會不會回調我們不知道，但在估值數據上，上證50依然是A股市場最低估的板塊之一，其原因大致有三：

一、A股全市場的普遍高估值，反襯出上證50更為低估；

二、上證50過去十年因為「大藍籌」原因，估值都常年較低，也少有經歷大漲；

三、上證50成分股結構中銀行股是絕對主力，銀行股六七倍的市盈率保證了上證50整體估值不會太高。

為更全面反映數據面貌，我們不妨從支持高估和低估的兩個方面進行數據探討。

上證50年內漲14.75%，3隻成分股市盈率超百倍

上證50最值得批判的是什麼？漲太多，還吃獨食！

據券商記者統計，在納入統計的滬深交易所的25個核心指數中，上證50年內漲幅排名第二、達到14.75%，但仍落後於中證100的16.78%漲幅。如果只看這兩個指數，說A股正在經歷牛市似乎也不過分。

但和上證50形成鮮明對比的是，覆蓋面更廣的上證綜指年內只上漲了2.7%，深圳成指下跌0.72%，中證500下跌5.19%，更慘的是創業板指，年內大跌15.01%，這也形成了一個有趣的數據巧合：年內上證50漲多少，創業板差不多就跌了多少。

指數漲幅不俗，個股漲幅更是驚人。平安成功從貴州茅台手裡接過市場關注，成為上證50中最牛個股，今年以來共計上漲了52.56%，其次漲幅較大的成分股還包括招商銀行、上汽集團和新華保險，年內漲幅分別達到44.06%、41.76%和40.61%。同時，話題明星貴州茅台年內漲幅為37.48%，在上證50中只能排名第6.

按照一般投資經驗，漲多了的板塊容易有回調風險，更何況 「一枝獨秀不是春」，市場對於上證50的質疑聲音開始逐漸多了起來，在投資者的經驗中，還沒有哪段牛市行情是漂亮50就可以單獨支撐的。

事實上，在經歷過今年大盤股行情后，一部分上證50成分股估值已經明顯高於市場平均水平，最為明顯的的是聯通，當前動態市盈率達到560.14倍、市凈率為2.03倍，主要是因為公司業績在去年下滑了超過95%，公司業績尚未修復。

此外，北方稀土和重工作為有名的權重股，當前市盈率也超過百倍，分別達到320.62倍和155.13倍，市凈率也分別達到6.1倍和1.95倍，這一估值水平似乎也不見得就比中小創便宜。

值得注意的是，上證50整體估值偏低的一大原因則是，銀行股是其成分股構成中的絕對主力，50隻成分股中，市盈率最低的前十名中均是銀行股。

上證50AH溢價已超43%，但非上證50溢價100%

最近同樣被用來質疑上證50的一個數據是，上證50開始對H股呈現高比例溢價，一些公司的溢價還超過一倍，上證50似乎整體估值過高，但就數據來看，這一數據只說明了部分事實。

據券商記者統計，共有95家上市公司在AH兩地發行股票，其中有27家公司的A股屬於上證50成分股，它們的AH溢價比例平均達到43.08%，其中溢價率最高的是東方證券。

數據顯示，東方證券A股每股股價為14.27元，對應的H股每股股價為7.65元港元(對應6.63元人民幣)，AH溢價率達到115.29%。此外，溢價率較高的上證50成分股還包銀河、石油和交建，它們的AH溢價率分別達到89.74%、89.46%和86.77%。

這麼一看，上證50的溢價似乎是很高了？但沒有比較難出結論，如果進行橫向對比，我們不難發現，相對於其餘AH個股，上證50成分股的AH溢價水平不是更高，而是更低。

最直觀的數據是，27隻上證50成分股對H股平均溢價43.08%，而68隻非上證50成分股對H股平均溢價100.01%(剔除負值后，平均溢價103.14%)，而全市場AH溢價率最高的前19隻個股均非上證50成分股。

數據顯示，當前AH溢價第一名是是浙江世寶，溢價率達到8倍，A股每股股價為24.9元，而對應的H股只為3.19港元(2.76元人民幣)。此外，溢價率較高的個股還包括洛陽玻璃、*ST墨龍、*ST京城和創業環保，AH溢價率分別達到378.11%、291.72%、269.33%和254.88%。

上證50仍是兩市估值最低板塊

儘管與一般的印象有點出入，但上證50在年內上漲那麼多后，依然是兩市估值最低的指數之一，或許上證50有回調風險，但如批評其估值水平過高，或還需要補充其他邏輯前提。

據券商記者統計，上證50目前市盈率為11.42倍，在25個交易所核心指數中排名第二低，只低於上證紅利指數的8.47倍；同時，上證50的市凈率為1.34倍，為市場第三低，只低於上證紅利指數和深證B指，后兩者的市凈率分別為1.15倍和1.28倍。同時，就股息率水平來看來看，上證50的最近的最近12月股息率達到2.7%，在上述指數中排名第二高，只低於上證紅利的3.87%。

相較之下，創業板綜、中證1000、創業300和中小板綜等四個指數市盈率倍數都超過40倍，同時深證綜指和中小板指數的市盈率倍數也超過了30倍。

為什麼上證50現在仍然是估值最低的板塊？就數據分析來看，原因大致有三，一是A股全市場的普遍高估值，反襯出上證50更為低估；二是，上證50過去十年因為「大藍籌」原因，估值都常年較低，也少有經歷大漲；三是，上證50成分股中銀行股是絕對主力，而銀行股六七倍的市盈率將上證50的整體估值拉低不少。

我們可以通過全市場的中位數估值來輔助說明。數據顯示，兩市當前共有3288隻個股，中位數市盈率為42.7倍、中位數市凈率為3.48倍，明顯要高於上證50的11.42倍市盈率，以及1.34倍的市凈率。

事實上，自從2015年的多次大跌行情之後，全市場的中位數市盈率儘管仍有下跌，但幾乎從未低於40倍，而這一水平在國際市場上並不具有估值優勢，更難以和港股市場這個「全球最低谷市場」進行比較。

可以進一步說明問題的數據是，截至目前，兩市有1348隻個股市盈率超過50倍，有559隻個股市盈率超過100倍，有140隻個股市盈率超過300倍，有74隻個股市盈率超過500倍，同時還有267隻個股的市盈率為負數。

對比之下，港股市場的中位數市盈率為9.07倍、中位數市凈率只有1.23倍，同時全體上市美股(不含OTC市場)的中位數市盈率為14.31倍、中位數市凈率為1.92倍。

就自身的縱向比較來看，上證50最近十年的漲幅排名倒數前列，這也造就了上證50在大漲后依舊擁有低估值。

數據顯示，過往十年漲幅最高的3個指數分別是中小板綜、中證1000和創業300，漲幅分別達到198.79 %、162.18%和160.49%，而上證50的同期漲幅只有26.57%，在上述25隻指數倒數第四。

】，每天為您推送權威、專業的財經資訊！ 歡迎在【應用商店】搜索【東方財富網】，下載財經第一門戶手機APP