張彤 | 風險機遇背後的虛虛實實

《紅周刊》：萬盛股份擬以37.5億元收購匠芯知本100%股權，2018年、2019年和2020年匠芯知本的凈利潤承諾分別高達2.21億元、3.34億元和4.64億元，而萬盛股份復牌后連續跌停，這份看似還不錯的重組方案為何遭到市場的冷落呢？

張彤：假設萬盛股份現有業務盈利能力不發生較大波動，同時公司收購的新資產能夠達到業績承諾標準，完成收購后公司2018年的每股收益約為0.85元，公司目前股價定位還是比較合理的，但問題是公司擬收購的匠芯知本2017年1-4月的營業收入僅為15784.56萬元，而其凈利潤虧損高達40095.80萬元，試問這樣的巨虧公司憑什麼會在2018年實現其預期的高額凈利潤呢？

《紅周刊》：匠芯知本究竟是一家怎樣的公司，為何會如此巨虧？

張彤：匠芯知本成立於2016年9月28日，係為收購矽谷數模而專門設立的收購主體。匠芯知本屬下資產為Shanhai Semiconductor Ltd.（開曼）持有矽谷數模100%的股權，匠芯知本沒有實質性開展其他經營性業務。

矽谷數模是一家專門從事高性能數模混合多媒體晶元設計、銷售的集成電路設計企業，通過持續開發基於高速、低功耗的圖像和數據傳輸與轉化技術的各類產品，公司已成為國際主要的高性能數模混合多媒體晶元專業供應商之一。雖然從公司的長遠發展來看，矽谷數模未來確實存在一定的上升空間，但匠芯知本模擬財務報表顯示，假設匠芯知本收購矽谷數模在2015年1月1日已完成，那麼匠芯知本2015年的營業收入為46071.59萬元，凈利潤虧損17573.35萬元；2016年營業收入53580.21萬元，凈利潤虧損70677.21萬元。目前如此巨虧的企業，上市公司要用37.5億元豪賭其未來，還不如在二級市場關注紫光國芯等相近行業上市公司更加划算。

《紅周刊》：說到二級市場，本周進行股份增持、減持的上市公司比較多，例如夢網榮信宣布擬斥資1億元至1.8億元回購公司股份，本次回購股份的價格不超過16.75元/股，而目前公司股價僅10元左右，這是否會對公司股價有一定的刺激呢？

張彤：如果你將幾家上市公司的公告合在一起看就比較有意思了。例如2017年4月金科股份宣布公司實際控制人黃紅雲與廣州市安尊貿易簽署了《一致行動協議》，安尊貿易擬90日內通過集中競價等方式足額購買2億股金科股份股票，本周90日期限已到，金科股份宣布安尊貿易尚未持有公司股票。增持或回購靠的是資金，而不是嘴。

若夢網榮信真的想回購公司股份，且認可16.75元/股的價格，那麼這樣的回購一天之內就能夠完成，否則只是一種口技表演。不妨看看紫光集團，悄無聲息地實現了對山東金泰的舉牌，雖然紫光集團及其一致行動人僅持有山東金泰775萬股股份，但山東金泰僅20億元左右的小市值與常常拋出大手筆資本運作的紫光集團相比，還是充滿想象。

《紅周刊》：海陸重工擬以17.56億元收購江南集成83.60%股權，江南集成主要從事光伏電站EPC業務，根據盈利預測，江南集成2017年度、2018年度、2019年度及2020年度凈利潤分別為23601.57萬元、28826.25萬元、29899.20萬元及31408.55萬元，雖然預期不低，但海陸重工復牌后一字板跌停，該如何看待呢？

張彤：此次發行完成後，海陸重工的總股本將增至84227.11萬股。根據備考報表，假設2016年年初完成對江南集成83.60%股權的收購，江南重工的凈利潤約為18590.52萬元，摺合每股收益約0.22元，按目前股價計算市盈率約40倍以上。江南集成從事的光伏電站EPC業務，與其類似的上市公司特變電工目前的市盈率約為18倍，相比之下海陸重工目前定位仍偏高。

《紅周刊》：次新股目前估值較之前相對略有下滑，如基蛋生物本周五開板，按公司2016年每股收益約1.05元計算，目前公司市盈率約45倍，與同行業上市公司美康生物、邁克生物、九強生物、利德曼、萬孚生物等相比，除九強生物市盈率相對較低外，基蛋生物與其他公司相比估值還較為合理，可以關注么？

張彤：需要關注的不是基蛋生物的市盈率，而是其毛利率。目前公司產品毛利率約為86.44%，遠高於其他同類上市公司，公司產品毛利率的真偽將決定公司未來的走向。

《紅周刊》：次新股中還有哪些可以關注的公司？

張彤：本周二上市的索通發展，目前市盈率約40倍，80倍市盈率以下均可關注。