大類資產配置體系:基於宏觀因子,量化資產配置研究

報告摘要:

利用宏觀因子進行資產配置

宏觀因子的變化體現了經濟在周期內的變動,所以股市、債市、大宗商品的變化趨勢與宏觀因子的變化趨勢密切相關。在宏觀因子的選擇上,我們從多個角度來考慮,對市場影響比較大的宏觀因子主要包括貨幣政策、財政政策、流動性、通脹水平以及其他經濟指標,因此利用統計方法尋找歷史上因子和上述資產的相關性,並假設這些相關性在觀測期內保持平衡,這樣就可以根據實時觀測到的宏觀數據來預測資產的走勢,從而通過主動式管理的資產配置來增加價值。

資產選擇以及宏觀因子有效性考量

在大類資產的選擇上,我們選擇四大類資產,分別為:股票、債券、商品、以及貨幣。具體來看,在股票方面,我們選擇滬深300指數以及中證1000指數;在債券方面,我們選擇中正國債指數以及中正企業債指數;在商品方面,我們選擇貴金屬、普通金屬、農產品、以及能源化工。在因子的選擇上,我們根據因子與資產收益的回歸結果以及因子的時序IC來考量因子的有效性。

考慮宏觀因子ABL模型以及組合歷史收益

在傳統的B-L模型中,投資者給出的主觀觀點是對資產的預期收益的估計,ABL模型將B-L模型的輸入條件擴展到了影響市場的因子層面。在ABL模型中,宏觀因子的取值與資產表現有著密切的聯繫。因而投資者對於宏觀因子的觀點是預測資產收益率的一個重要信息。通過貝葉斯模型,得到宏觀因子預測取值條件下的資產後驗收益,由於使用了投資者對於宏觀因子的觀點這一有效信息,使得資產收益的預測結果更加可靠。根據ABL模型進行資產配置組合在2009.1——2016.12共計8年時間內獲得了年化8.73%的穩定收益。

ABL模型最新權重配置建議

根據最新的資產表現以及宏觀因子數據,我們給出如下的資產配置建議,其中:滬深300的建議配置比例為30%;中證企業債的建議配置比例為7.46%;商品的建議配置比例分別為:農產品17.30%、金屬3.63%、貴金屬1.63%;貨幣的建議配置比例為40%。

核心假設風險:

本文中所有測算均使用歷史數據