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2021/12/25
核心提示
春節過後，地產銷售逐步回暖，除部分城市因防治霧霾停止開工，熱點二三線開工依然積極。多地年後土拍爆出高價，再度激發看漲預期。水泥調研顯示，弱二線和三線城市尚未看到明顯地產拉動。2月份信貸投放明顯回落，企業貸款佔比繼續增加，大多數受訪銀行對PPP項目依然持觀望態度，基建貸款受到重視，鋼鐵消費拉動也更多受益於基建需求。汽車、家電受春節因素影響，消費不及預期，3月份銷售預期會轉好。航運運價下調幅度低於預期，3月份運價預期進一步上調。
報告摘要
地產：除河北、天津、陝西、河南等地因防治霧霾需停工外，熱點二三線城市開工積極。春節過後，地產市場銷量逐步回暖，開發商新推盤量略有回升。雖遭遇發債寒潮，拿地熱情繼續高漲，多地新年第一拍紛紛爆出高價地，再度激發看漲預期。調控城市個貸總額繼續壓縮，利率優惠收窄。
銀行：2月信貸投放明顯回落，企業貸款佔比繼續增加，中小企業貸款增長較快，二者均促使貸款期限變短。大多受訪銀行對PPP項目持觀望態度，基建貸款依然受到重視。2月貸款需求增加，但銀行控制供給，導致利率水平小幅上升，下半年利率水平或小幅下行。
鋼鐵：鋼企和貿易商反映目前房地產鋼材需求尚未完全開啟，但基建需求同比有明顯增長，並且基建項目開工速度快於往年。3月份是房地產開工旺季，屆時鋼材消費將環比增加，故調研對象認為3月鋼材價格和銷量可能繼續上漲。
從莫尼塔調研來看，受春節因素影響，本月工業和消費類完成情況偏弱。
從工業來看，地產市場銷量逐步回暖，開發商新推盤量略有回升。多地新年第一拍紛紛爆出高價地，再度激發看漲預期。基建發力，已經開始影響上游水泥和鋼材的需求，3月份有望量價齊漲。汽車消費低於預期，但3月份有望走強。航運今年運價下調幅度明顯小於去年同期，3月份有望繼續提價。
從消費來看，進入節後傳統淡季，客流量相較於去年同期下滑明顯，隨著「3.15」首個促銷季來臨，下月人流量將回溫。黑電面板和白電原材料帶動的終端漲價，已初步調整到位。
2月信貸投放明顯回落，企業貸款佔比繼續增加，中小企業貸款增長較快，二者均促使貸款期限變短。同時，居民貸款從按揭貸款向消費貸或經營貸的轉型，也壓縮了貸款期限。
本月調研亮點
工業類 房地產
除河北、天津、陝西、河南等地因防治霧霾需停工外，熱點二三線城市開工積極。春節過後，地產市場銷量逐步回暖，開發商新推盤量略有回升。雖遭遇發債寒潮，拿地熱情繼續高漲，多地新年第一拍紛紛爆出高價地，再度激發看漲預期。調控城市個貸總額繼續壓縮，利率優惠收窄。
鋼鐵
房地產鋼材需求尚未完全開啟，但基建需求同比有明顯增長，且開工速度快於往年。鋼企和貿易商對於3月銷量和價格走勢都較為樂觀，但不斷累積的市場風險應引起足夠重視。
水泥
3月水泥大概率量價齊漲，主要是因為春節過後下游未完成項目逐漸復工，新項目陸續開工，疊加來自成本端上漲的預期。預計2017年仍然是基建項目支撐水泥需求。
汽車
2月份銷售總體不達預期，假期因素以及工作日較少是主因。3月車市預期將出現反彈。等待政策落地，新能源車市有望迎來回暖。
銀行 銀行
2月信貸投放明顯回落，企業貸款佔比繼續增加，中小企業貸款增長較快，二者均促使貸款期限變短。大多受訪銀行對PPP項目持觀望態度，基建貸款依然受到重視。
出口類 集裝箱出口貨代
春節后迎來集運業淡季，但今年運價下調幅度明顯小於去年同期，甚至有個別航線運價不降反升，首先是去年同期基數偏低；更主要的原因是不少船公司採取主動停船、減倉等措施來維穩運價。下月船東預期進一步上調運價。
消費類 家電
2月家電調研對象表示，由於春節提前，本月銷售指標主要依靠最後一周的促銷回暖；由於「3.15」促銷活動臨近和2月底三四線地產需求企穩，下月銷售指標將會轉好。
地產：發債寒潮難抑拿地熱情 熱點二三線開工積極
「量跌價穩」持續 地產商加速補庫存
受春節假期影響，各地房地產銷量驟降，和去年銷量暴增相比，今年銷售回升較慢，除受制於房源短缺、庫存結構等影響因素，兩會期間地產調控是否會加碼，也是各方持觀望態度的主因。
價格方面，一二線熱點城市成交價略有回落，但庫存較低的熱點三線城市價格有所回升。熱點城市的新盤價格，仍然受「政府指導價」影響，開發商轉而採取「小步推盤」策略。
以杭州為例，前期由於看漲預期不願妥協於「指導價」而延期開盤的部分樓盤，為保持銷售回款的進度，逐步小幅放出樓盤。政策性的「捂盤惜售」有所鬆動，看漲預期仍然維持。
推盤量逐步回升 熱點二線新開工積極
多位開發商表示，三月份推盤量會繼續加大，尤其是庫底較低的二三線城市。目前熱點區域的樓盤緊缺嚴重，並未受到其他區域調控的影響，開發商對未來政策是否會加碼尚不明朗，多數希望趁市場熱度尚在儘快推盤，從而加速銷售回款。
假期過後，各地房地產項目紛紛開工，尤其是房源緊張的熱點二三線城市，由於前期庫存去化良好，新一輪的項目並未跟上，今年春節后以「補庫存」為主。值得注意的是，河北、河南、天津、陝西等地，政府以防治霧霾的名義，讓開發商停止開工，正常開工時間需等到3月15日以後。
目前融資收緊確實給房企帶來一定壓力，促使中小企業加速趕工，以期儘快開盤獲取銷售回款。同時，去年銷售火爆也帶來了大量銷售回款，加之前期很多企業已有較大規模發債，目前融資收緊的影響並未真正顯現，多數企業仍積極投資。
土地高溫延續 主戰場在熱點二三線
春節過後，儘管各地提出將加大土地市場供應，以沖抵新房供應不足帶來的價格上漲，同時採取各種措施限制高價地，土地市場火熱依舊。2月14日，南京年後首場土拍有七塊地參與競拍，5幅地超過最高限價。柳州地區第一塊地，以7607元/平米的價格成為新地王。開發商表示，只要區域好位置好，都會積極拿地。有三四線開發商表示，前期樓盤清得差不多，再不拿地便無工可開。
節后二手房交易量平穩 價格略有回調
一手房價格的「被指導」，以及春節因素，使得二手房價格和交易量穩中有降。目前成交以剛需為主，二手房庫存量趨緊，房主更願意等待「金三銀四」的到來。
銀行業：信貸投放回落，結構調整繼續
2月信貸投放明顯下滑
2月信貸投放指數為25%，較上個月的88%大幅下跌，但相比去年同期規模仍有增加。原因有二：部分銀行表示上級有壓量的要求；一月信貸投放已經較多，二月沒有動力大量投放。我們預計2月新增人民幣貸款約為9000億。
企業貸款佔比繼續攀升
從調研結果看來，2月企業貸款佔比繼續攀升，意願指數上漲至75%，是多年來最高水平。企業貸款從去年底開始回升，一方面是因為企業利潤改善，製造業積極補庫存；另一方面，房地產調控較嚴格，壓縮了個人房貸，企業貸款佔比被動增加。未來企業貸款能否持續增長，以及企業貸款能否彌補個貸下降的空缺，需要繼續觀察製造業復甦情況。
在企業貸款中，中小型企業貸款佔比顯著上升，部分銀行甚至要求多投放給中小型企業或民營企業。未來民營企業融資狀況是否能夠持續改善，還需政策繼續支持。
受訪銀行對PPP項目參與度不高，大多數處於觀望態度，有些銀行參與PPP也是為了完成任務。銀行對基建項目依然「重點關照」。尤其是在房貸開始收緊的背景下，銀行願意參與質量較高的基建項目。不過，部分地方銀行對基建投放的意願已經有所下降，一方面是因為貸款周期長，利率水平低，另一方面是因為四大行更容易受到大型項目的青睞。
個人貸款利率水平上升
2月個人貸款佔比繼續下降，因為房地產調控政策依然嚴格，很多銀行取消了原來貸款的利率折扣，導致整體貸款利率小幅上升。2月貸款需求增加很多，很多銀行為了控制投放規模，加強了審批限制，這也間接增強了銀行的議價能力，並推升了利率水平。有受訪銀行認為個貸利率在今年上半年易上難下。隨著經濟的下行，房地產政策可能略有鬆動，利率水平也會隨之下降。另外，信貸結構調整的持續推進也會讓個貸利率走低。
值得注意的是，部分受訪銀行表示，2月居民貸款已經從以前的按揭貸為主轉向以消費貸為主，該現象或將成為新的趨勢。
鋼鐵：警惕鋼材價格下跌風險
2月份價格和銷量均上漲，基建需求增長明顯：2月份貿易商積極補庫存，鋼材銷量和價格雙雙上漲。另外，鋼企和貿易商反映目前房地產鋼材需求尚未完全開啟，但基建需求同比有明顯增長，並且基建項目開工速度快於往年。市場看漲鋼材價格的情緒較濃，原因歸結為兩點：一是預期供應會因「去產能」和環保限產等措施而收縮；二是預計基建投資能夠托底今年鋼材消費。
3月量價預計仍上升，需警惕市場風險：3月份是房地產開工旺季，屆時鋼材消費將環比增加，故大部分鋼企和貿易商認為3月鋼材價格和銷量可能繼續上漲。值得注意的是，市場風險也在逐步累積：一是鋼材價格上漲導致鋼材生產利潤同步增加，刺激鋼企高負荷生產，庫存水平不斷升高；二是基建需求能夠在多大程度上彌補房地產需求下滑，目前存在較大不確定性；三是鋼材成本存在下跌風險。目前焦炭價格已進入下跌通道，鐵礦石價格雖然仍在上漲，但鐵礦石庫存直線上升並屢創新高的情況，也可能隨時導致價格走勢出現反轉。
水泥：預計量價預計齊漲，基建繼續支撐需求
地產不溫不火，基建繼續支撐水泥需求：2月水泥銷量不及預期，主要是受春節期間工地停工的影響，疊加部分地區遭受惡劣雨雪天氣。預計下月水泥銷量會上漲，主要原因：1）下游基建項目復工；2）新基建項目開工 。整體而言，2017年水泥需求主要來自於基建項目，房地產項目對水泥需求的拉動相對偏弱。
3月水泥量價大概率齊漲：大多數調研對象對3月水泥行情持樂觀態度。因下游工程逐漸復工，預計水泥銷量好於2月；價格方面，預計3月價格環比上漲，主要來自1）成本上漲的預期，如煤炭、鐵渣粉和熟料；2）需求回溫的預期，主要來自基建項目；3）行業發揮協同作用以期水泥價格的攀升；4）環保限產影響部分地區的供給。
汽車：銷售不及預期 預期3月份市場將回暖
2月份銷售總體不達預期 莫尼塔調研了解到，2月乘用車市場銷售情況冷淡，環比下降30%-40%，總體銷量低於預期。主要原因還是節後作為傳統淡季疊加二月份工作日較少導致，另外去年年底的購置稅政策也對整個行業年初的銷量造成了一定的透支。
3月車市預期將出現反彈 經銷商對3月份車市反彈還是很有信心，主要一方面3月份是傳統銷售旺季，也是大量車展集中進行的時間段，另一方面，購置稅的透支效應會進一步減弱。
新能源車市有望迎來回暖 經銷商對於3月份新能源汽車的銷量比較有信心，因為一方面更多的車型預期將進入新能源推薦目錄，車企的銷售意願將會提升；另一方面各地區的地方補貼政策也開始逐漸落地，對銷量也將有一定促進。
集運：節后運價下調有限 下月量價將迎來反彈
節后貨量銳減 運價下調幅度有限 春節后迎來集運業淡季，但今年運價下調幅度明顯小於去年同期。近洋航線運價波動不大，其他航線運價有小幅下調。值得注意的是今年甚至有個別航線運價不降反升，首先是因為去年同期基數偏低；更主要的原因是不少船公司採取主動停船、減倉等措施來維穩運價。
下月貨量平穩回升 運價預期迎來反彈 隨著春節后工廠恢復出貨，下月貨量也將平穩回升，船東運力將逐步回調。基於去年下半年至今運價持續堅挺，下月船東預期進一步上調運價。莫尼塔調研對象表示，船公司一般將於每年3月制定並公布當年的基本運價，業內已得到消息部分航線將會提高運價。
家電：本月銷售指標完成較差，下月逐漸回暖
二月銷售進入節后淡季，客單價增長下月降速 由於二月進入節後傳統淡季，客流量相較於去年同期下滑明顯，隨著「3.15」首個促銷季來臨，下月人流量將回溫。黑電面板和白電原材料帶動的終端漲價，已初步調整到位。
白電階段性漲價結束，空調仍是補貨大戶 調研對象表示，大部分白電品牌從去年出廠價上調到新品終端價上調，目前均價上漲10%，短期調價結束。而從渠道庫存上看，由於空調業界3月淡季促銷，仍屬於渠道補庫存大戶。
黑電佔比KA下滑，三四線三月地產企穩需求面向好：調研對象表示，傳統KA主力品類——黑電佔比進入四季度以來持續下滑，大尺寸（50寸以上）電視低性價比和消費者理性需求的結合成為主要原因；部分三四線城市由於地產增速較快，且即將進入「金三銀四」的傳統旺季，帶動白電和廚電需求穩步提升。
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