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化繁為簡:投資中最簡單的事

投資是一件非常複雜的事件,涉及的知識面非常廣,要關注的事件非常多。要上知天文,下知地理;要關心世界,立足國內;要把握行業,搞懂公司。做投資者真幸福,做投資者真累!如何化繁為簡,把複雜的投資轉化成簡單的策略?來看最知名的私募掌門人邱國鷺怎麼說!

周末筆者整理了邱國鷺《投資中最簡單的事》的讀書筆記,分享給你,希望對你有所啟發!

(一)估值、品質和時機

過去幾十年的投資方法簡單概括成三個問題:為什麼認為一家公司便宜,為什麼認為一家公司好,以及為什麼要現在買。

問題1:估值

估值可以說是最容易把握的,有很多常用的估值指標。這一部分是最接近科學的,而且是最容易學的。便不便宜我要吧判斷得出來,但對於偉大不偉大,我覺得真正能夠判斷的人不多。

便宜是硬道理。但你如果認為你是巴菲特或者是索羅斯這種人才,可以不考慮估值。巴菲特1970年前採用的是格雷的方法,對估值考慮較多,之後受了芒格的影響,越來來越重視公司品質。

一個東西只要足夠便宜,賺錢的概率就會高很多。只有買的便宜才能賣的便宜。

問題2:品質

便不便宜大家比較好判斷,關鍵是要搞清楚公司的品質。所以說,三個要素中,投資者真正需要下大力氣搞清楚的是品質。

品質判斷一:是不是一個好行業

公司的品質好壞,關鍵就看能不能具有定價權。

公司品質很大程度上在於行業格局是否良性、行業競爭是否激烈。每次我去調研公司,都會問高管幾個問題。

品質判斷一:差異化競爭

差異化的第一個標誌是品牌。差異化、定價權的一個來源是品牌,而且最好是請客送禮的品牌。

第二是用戶粘度高,少量購買是好的,大訂單往往不可持續。

第三是單價不要太高,量比價更重要。

第四是轉換成本,這跟定價權直接相關。

第五是服務網路,比如房地產,公司很多,但同一區位的很少。

第六是先發優勢。好的行業里,領先企業通常有較為明顯的先發優勢。為什麼投資大師都不喜歡個科技股,因為技術更新太快,先發優勢不明顯。

3.時機

討論不多,因為作者認為比較難把握。

(二)精彩的投資微論

張磊和邱國鷺論投資流派。天下武林,林林總總。名門正宗如少林武當,誠然名揚天下,而武林之大,但凡修得暗鏢神劍者,亦可獨步江湖。所以門派無尊貴,只有適合不適合。本序開宗明義:即使最成功的投資人,也要心胸坦蕩,認識到自我局限,不可以名門正宗自居,須認識到獲得真理是一個學無止境、永遠追求的過程。每個人的性格、經驗、學識和能力決定了最適合他的投資方式,不論那種投資方式,只要做到精、做到深、做到專,就能立於不敗之地。

張磊論自控能力。實驗中,小朋友分得糖果,被告知現在不能吃。結果發現,小時候展現自我約束力的小朋友成功的可能性提高。多數於醉心於「即時滿足」,懂得用延遲滿足去做交易的人,也先勝一籌。

論價值股和成長股。價值和成長不可割裂。沒有成長難說價值,估值過高的成長公司也不是好的標的。如果要區分,我會把價值投資表述為P<

努力奉行的一些簡單原則:便宜才是硬道理,偉大公司難度大;定價權是核心競爭力,自己事可以重複做,自己的事別人做不了;勝而後求戰,不要戰而後求勝,等到內戰結束,贏家產生后再投資(白馬而非黑馬);人棄我取,逆向投資,人多的地方不去。

逆向投資。我有個習慣,每年年初和年中時匯總所有基金公司的季報行業配置。對大家都追捧的熱門行業,我就謹慎一點,對大家都嫌棄的冷門行業,我就試著樂觀一點。

悲觀和樂觀。市場有這樣一個特點:每次上漲以後,樂觀的觀點增加,下跌以後,悲觀的觀點增加。而且上漲后,樂觀的觀點顯得特別有深度,特別有魄力,特別有遠見;下跌以後,悲觀的觀點則顯得特別睿智,特別深刻,特別有說服力。

流動性。投資中影響股價漲跌的因素是無窮無盡的,但是最重要的其實只有兩點,一個是估值,一個是流動性。由此可見,流動性一旦收緊了,很多東西的價格就會撐不住了,其中的道理很簡單:所有的價格其實本質上都是一種貨幣現象,就是說你的資金跟你的所有東西的價格之和其實是一致的。

左側和右側交易。便宜的東西為什麼大家都不買,因為便宜的股票買入往往都可能變得更為便宜。其實大家都知道哪些股票被低估,但大家就是都不買,都在等右側投資。

公司分四種。好的、平庸的、爛的、看不懂的;股票也有四種,被低估的、合理的、被高估的、估不準的。人的知識、時間和精力是有限的,因此看不懂的公司佔了一大半。一般情況下,能找到被低估的平庸公司或合理價位的好公司已實屬不易,能買到被低估的好公司更是難上加難。

定價權。定價權的來源要麼是壟斷,要麼是品牌,要麼是技術專利,要麼是資源礦產,或者相對稀缺的某種特定的資產。

風險。風險分兩種,一種是風險是本金永久失去的風險,一百萬投進去,之後損失了十萬、二十萬,再也回不來;還有一種是價格波動的風險,可能短期會跌但也會漲回來,波動的風險是投資者必須承擔的。6000點的時候,第二種風險看起來不大,但第一種風險特別大。2000點的時候則相反。永久性的虧錢只有兩個原因:一是市盈率的壓縮,二是利潤的不斷壓縮,所謂夕陽行業,或者垃圾公司。

硬幣的兩面。同一件事,看多者和看空者往往作截然不同的解釋——你看到的是你想看到的。持同一種觀點的人,其依據和邏輯往往是截然不同的——你證明的是你想要證明的。同一消息,在不同的市場下常用不同的解讀——你聽到的是你想聽到的。同一事情兩種解讀,往往是考慮的時間跨度不同。

價值投資的有效性。世界上不存在每年都有效的投資方法。第一,價值投資是有效的;第二,價值投資不是每年有效;第二點是第一點的保證。

價值投資適合A股嗎?只要概念好,再貴也有人買,概念不好的時候,再便宜都沒人買。A股這一點反而給了價值投資人一個非常好的機會。

馬和騎師。馬和騎師,選馬比選騎師重要。特別是對大公司而言,這是一匹怎麼的馬比這是一個怎樣的騎師更重要。特別是這種環境下,你很難判斷騎師的好壞。小公司當然是騎師更重要,大公司就是機制和文化更重要。

論財務分析。許多人對財務分析不屑一顧,但是對季報利潤比預期多一分錢還是少一分錢耿耿於懷。其實隨便一點會計手段(向渠道壓貨、改變折舊方式、存貨價值重估、信用銷售)都可以輕易地改變每股盈餘幾分錢。對行業格局的分析和對公司核心競爭力的理解是「道」,財務分析只是術,但是後者對前者起著驗證和把關的作用。

(三) 投資金句

理性只會遲到,但不會缺席

The No.1 rule of the game is to stay in the game

以實業的眼光做投資,不因急跌而失措,也不因急升而記形

成長是未來的,難預測,門檻是既成的,易把握。

什麼行業易出長期牛股?行業集中度持續提高的行業。

好公司的兩個標準:一是它做的事情別人做不了,二是它做的事情可以重複做。

貪婪有兩種,一種是6000點還想等一下再賣,一種是2000點還想再跌點買。

買的時候足夠便宜,就不用擔心做傻瓜。

只要買的便宜,就可以賣的便宜。

選股票,一定是先選行業。就像買房子,一定是先看社區。

一個年輕人在選擇行業的時候,一定是要選擇那種有積累的行業。一個做過十年和做過一年的人不一樣。

(四)邱總這些年投資過的股票

據《每日經濟新聞》記者從有關渠道了解的情況顯示,2013年底,邱國鷺管理的專戶產品,仍然堅守在金融、地產、品牌消費等方向上,其所持有的全部14隻股票在2014年平均漲幅達到65.36%,主要包括建築、華僑城、建發股份、上海汽車、招商銀行、浦發銀行、洋河股份、貴州茅台、錦江股份、老鳳祥等行業地位突出的低估值藍籌。邱國鷺的重倉股在2013年底被大多數人拋棄,卻成為了2014年的大牛股:他的第一大重倉股招商銀行在2014年上漲了62%,第二大重倉股建築的年度漲幅更是高達140%。他當時對這兩隻股票的持倉比例都接近產品契約允許的10%上限,這種對價值的堅守,在2013年底藍籌低迷的環境中是極其難得的。

賣的這麼好,看來邱總的冬粉不少啊。如果你覺得書的內容不錯,還是要去看原版!

上面提到的邱總買過的股票非常不完整,你知道邱總買過那些牛B的股票嗎?請知情人士補充,謝謝!



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