【安信策略】券商龍頭估值優勢凸顯——行情和估值跟蹤周報

■行情回顧：板塊行情：本周萬得全A指數上漲3.16%；上證綜指上漲1.70%；中小板指上漲4.27%；滬深300指數上漲2.57%；創業板指數上漲2.88%。行業行情：本周申萬一級行業漲幅前五的是家用電器（6.55%）、食品飲料（5.32%）、建築材料（5.10%）、計算機（4.55%）、電子（4.42%）；跌幅前五的是銀行（0.24%）、鋼鐵（1.73%）、採掘（1.92%）、房地產（1.95 %）、公用事業（-1.95%）。主題行情：本周主題漲幅前五的是保底增持（9.33%）、粵港澳自貿區（9.16%）、裝飾園林（8.58%）、粵港澳大灣區（8.22%）、電子競技（7.81%）；跌幅前五的是裝配式建築（0.34%）、可燃冰（0.88%）、賽馬（1.47%）、滬股通50（1.79%）、油氣改革（1.90%）。

■本周估值回顧：

「漂亮50」具備業績強勢支撐，估值大幅上行並不妨礙短期配置價值。本周「漂亮50」 整體估值大幅上行，PE（歷史TTM_整體法）25.28（上周23.84），高於歷史中位數（19.26），本周PB為5.14（上周4.85），高於歷史中位數（4.18）。從歷史數據來看，2016年以來漂亮50估值不斷上升，2017年上升速度加快，PE/PB相繼越過歷史中位數。考慮到與業績增速依然較為匹配，目前「漂亮50」並沒有貴到離譜，並不妨礙度短期配置價值。結合個股來說，大部分標的估值已超過中位數，21隻個股中只有4家PE尚處於中位數之下，5家PB處於中位數之下。相較於在5月底，低於中位數的海信科龍、瀘州老窖、格力電器、青島海爾等個股目前已超過中位數，但是PEG仍均小於1。

傳媒估值觸底，後續期待反彈。傳媒作為當前高景氣成長板塊，疊加當前A股傳媒估值觸底，市場關注度提升，市場資金明顯流入。具體而言，傳媒PE估值一路下行，當前傳媒估值已經跌破均值-1倍標準差，明顯低於歷史中位數，已經到達歷史底部，後續反彈概率極大。就傳媒二級行業來看，文化傳媒、營銷傳播、互聯網傳媒的2017Q1凈利潤同比增速和PE分別為（16.77%，33.65，中位數41.99）、（28.32%，32.95，中位數49.67）、（28.89%，53.76，中位數84.47），二級行業估值同樣處於底部，互聯網傳媒估值更具優勢。

券商估值位於底部，券商龍頭估值優勢凸顯。與銀行、保險相比，券商受業績拖累表現低迷，目前估值水平位於歷史底部。從PB來看，券商PB下滑趨穩，當前為1.71，接近均值-1倍標準差，低於歷史中位數1.98，已處於歷史估值底部。結合5月財報披露數據而言，券商整體業績持續下滑。其中，大券商表現依舊亮眼，中信、海通、國泰君安凈利潤環比增長96.47%、47.62%和30.08%，而其PB估值分別為1.38、1.53、1.46，均低於行業PB，券商龍頭估值優勢十分明顯。

■風險提示：經濟增長不及預期、海外政治風險、利率上行超預期

板塊行情：本周萬得全A指數上漲3.16%，收於4255.44；上證綜指上漲1.70%，收於3158.40點；中小板指上漲4.27%，收於6695.29點；滬深300指數上漲2.57%，收於3576.17點；創業板指數上漲2.88%，收於1796.13點。同時，本周市場活躍度提升，A股各板塊成交量價齊升，全A、主板、中小板、創業板資金凈流入環比提升95.39%、101.73%、94.24%、79.14%。另外，本周小盤逆襲大盤，市場風格偏好小盤股、高市盈率、高市凈率、高價股、績優股，對高估值股偏好明顯上升。

行業行情：本周申萬一級行業漲幅前5的是家用電器（6.55%）、食品飲料（5.32%）、建築材料（5.10%）、計算機（4.55%）、電子（4.42%）；跌幅前五的是銀行（0.24%）、鋼鐵（1.73%）、採掘（1.92%）、房地產（1.95 %）、公用事業（-1.95%）。此外，中信風格指數中，消費（4.13%）和成長（4.05%）表現亮眼，周期（2.92%）和穩定（2.43%）居中，金融墊底（1.68%）。

主題行情：本周主題漲幅前五的是保底增持（9.33%）、粵港澳自貿區（9.16%）、裝飾園林（8.58%）、粵港澳大灣區（8.22%）、電子競技（7.81%）；漲幅后五的是裝配式建築（0.34%）、可燃冰（0.88%）、賽馬（1.47%）、滬股通50（1.79%）、油氣改革（1.90%）。

2.1.板塊變化：中小創偏低，「漂亮50」繼續上行

本周各板塊估值全面上揚，中小創偏低。PE方面，本周各板塊PE全面上漲，全A（18.40）和主板（15.44）高於歷史中位數，中小板（37.94）和創業板（48.87）PE明顯低於歷史中位數；PB方面，本周各板塊PB全面上漲，全A（1.95%）、主板（1.66）、中小板（3.71）和創業板（4.49）均低於歷史中位數。

本周「漂亮50」相關個股繼續受追捧，海康威視、貴州茅台等個股再創新高，針對目前市場比較關注的「漂亮50」，我們篩選具代表性的21家公司構成板塊研究並跟蹤其估值水平。

「漂亮50」具備業績強勢支撐，估值大幅上行並不妨礙短期配置價值。本周「漂亮50」 整體估值大幅上行，PE（歷史TTM_整體法）25.28（上周23.84），高於歷史中位數（19.26），本周PB為5.14（上周4.85），高於歷史中位數（4.18）。從歷史數據來看，2016年以來漂亮50估值不斷上升，2017年上升速度加快，PE/PB相繼越過歷史中位數。考慮到與業績增速依然較為匹配，目前「漂亮50」並沒有貴到離譜，並不妨礙度短期配置價值。結合個股來說，大部分標的估值已超過中位數，21隻個股中只有4家PE尚處於中位數之下，5家PB處於中位數之下。相較於在5月底，低於中位數的海信科龍、瀘州老窖、格力電器、青島海爾等個股目前已超過中位數，但是PEG仍均小於1（目前共有10家「漂亮50」板塊公司預測PEG低於1）。

2.2. 行業變化：傳媒估值觸底，券商龍頭優勢凸顯

本周申萬一級行業中PE明顯低於中位數的有鋼鐵（20.33）、農林牧漁（25.32）、傳媒（36.74）、化工（22.24）、休閑服務（40.24）、電子（44.20）。PB明顯低於中位數的有休閑服務（3.48）、傳媒（3.86）、綜合（2.98）、農林牧漁（3.26）、商業貿易（2.12）等。

本周中信風格指數估值全面抬升，金融（9.48）和穩定（19.51）PE高於中位數，消費（30.27）、周期（26.82）和成長（44.71）低於中位數；金融（1.18）PB與中位數持平，穩定（1.81）高於中位數，消費（3.52）、周期（2.03）和成長（3.79）低於中位數。

傳媒估值觸底，後續期待反彈。傳媒作為當前高景氣成長板塊，疊加當前A股傳媒估值觸底，市場關注度提升，市場資金明顯流入。具體而言，傳媒PE估值一路下行，當前傳媒估值已經跌破均值-1倍標準差，明顯低於歷史中位數，已經到達歷史底部，後續反彈概率極大。就傳媒二級行業來看，文化傳媒、營銷傳播、互聯網傳媒的2017Q1凈利潤同比增速和PE分別為（16.77%，33.65，中位數41.99）、（28.32%，32.95，中位數49.67）、（28.89%，53.76，中位數84.47），二級行業估值同樣處於底部，互聯網傳媒估值更具優勢。

2.3. 港股變化：估值上升，主板偏高

本周全部港股（14.90）PE上升,其中，主板（14.09）上升、創業板（25.23）下降。全部港股（1.71）PB下降,其中，主板（1.59）和創業板（3.99）均上升，各板塊估值均高於歷史中位數。

本周GICS行業中PE明顯高於中位數的有房地產（9.80）、非日常生活消費品（17.04）、原材料（14.01）；明顯低於中位數的有公用事業（13.70）、能源（12.10）。PB明顯高於中位數的有金融（2.62）、醫療保健（3.88）、信息技術（2.24）、房地產（1.11）；明顯低於中位數的有能源（1.02）。