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國泰君安國際:北控水務 經營現金流持續改善維持買入

國泰君安國際:北控水務 經營現金流持續改善維持買入

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國泰君安(香港)*公司報告:北控水務(00371 HK):經營現金流持續改善,維持「買入」

北控水務(00371 HK) 2017年上半年營業收入同比增16.2%至91.26億元(港元,下同)。 凈利潤同比增21.6%至19.14億元。業績與預期一致。毛利率下降0.9個百分點至33.5%。合資和聯營企業的利潤同比分別顯著提高了268.3%和764.8%,至4.05和2.10億元。總設計處理能力同比凈增2,483,150噸/日,至每日29,651,194噸/日。

在平均處理量和平均合同費率增長的推動下,污水和再生水處理業務的收入於2017年上半年同比增長20.7%。供水業務收入同比增長40.3%,歸功於新產能的釋放以及補償性的收入確認。綜合治理項目收入同比增60.5%,主要由於內蒙古項目的開工建設。然而,BOT建設收入同比下降了18.5%。預計污水和再生水處理分部、供水分部和建造分部在2016-2019年的複合增長率分別為23.0%、22.7%和24.0%。

2017 年至2019年的每股盈利預測分別為0.458港元、0.558港元及 0.678港元。我們認為,綜合治理項目建設業務以及技術服務和水環境治理機械銷售業務的收入會保持高增長,同時隨著更多的污水處理和供水項目投入運營,經營性現金流量會繼續提升。略微調高目標價至7.70港元,對應 16.8/13.8/11.4倍 2017/2018/2019 年預期市盈率。維持「買入」評級。

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