融資盤大幅流出 風險偏好大幅下降

兩市融資餘額上周五約為9190億元，較前周五凈流出約136億元，是春節以來最大單周凈流出。雄安概念籌碼大量換手，監管壓力持續加大。人氣開始消退，融資盤活躍度下降，板塊流入大幅減少。炒風退潮，投資者宜短期觀望，等待大盤縮量企穩。

一、融資盤大幅流出，風險偏好大幅下降

上周滬指跌2.25%，中小板指跌1.23%，兩市融資餘額上周五約為9190億元，較前周五凈流出約136億元，是春節以來最大單周凈流出，降幅約為3.4%，其中滬市為凈流出63億元，深市凈流出73億元。周二后凈流出逐日加快，周一是凈流入17億元，周二凈出16億元、周三、周四分別凈流出各30億元，周五凈流出約76億元。

上周一本欄提到：「融資交易頻率持續上升，市場情緒處入局部高溫狀態。管理層對雄安概念降溫的意圖明顯。雄安概念將進入分化沉澱階段。」上周雄安概念沖高回落，跌幅較大，兩市融資盤凈流出136億元，接近四月份前兩周合共凈流入的145億元。四月前兩周因雄安新區帶來的熾熱人氣，上周開始全面消退。銀行業監管壓力加大也令市場擔心銀行委外資金撤離，市場風險偏好大幅下降。白酒、家電、醫藥等績優防禦類品種成為資金避風港，交易行為迅速進入防守階段。上周開始的調整與去年12月險資強化監管引發的調整類似，時間不會太短，但空間也不會過大。滬指在1月份的低位仍有較強支撐。在此期間，融資盤多數會控制風險減持部份倉位，兩融餘額有可能會回到九千億元左右的水平。

二、籌碼大量換手，監管壓力持續加大

清明節間，中央決定設立河北雄安新區，稱之為千年大計、國家大事。雄安新區成為四月熱度最足話題，市場高度認同，認為是超強政策主題，難得的事件驅動型機會，遠超2013年的上海自貿題材。節後人氣爆發，情緒高漲，資金湧入，雄安概念龍頭類個股連續漲停，當中的兩融品種因為更多槓桿資金支持而表現活躍。

4月11、12日，主要概念個股的第六和第七個漲停板上出現巨量的機構拋單，龍頭個股天量成交，原來鎖定的中長線籌碼大量鬆動，轉移到短線激進型資金手中，高位大量換手。

4月13、14日，15隻雄安概念股宣布停牌自查，當中的激進型資金無法交易，兩市融資買入金額和總成交金額立馬減少1/4，量能增加的勢頭被打斷，市場流動性和炒作氣氛下降，重心開始下移。

4月15、16日，交易所表示雄安概念可能存在過度投機給予重點關注，督促過度投機炒作趨勢的公司進行停牌核查。證監會劉主席強調交易所必須行使實質性監管，堅決打擊擾亂市場行為。

4月17日自查個股相繼復牌，部分個股預告大股東計劃減持。交易所向部份券商營業部下發市場監察警示函，針對活躍賬戶存在的高買低賣雄安概念股的行為採取書面警示，並將視情況對其採取進一步措施。

4月18日起，雄安龍頭股紛紛掉頭向下，根據交易所互動平台數據，部分雄安概念股籌碼分散，股東戶數大幅增加。

4月20日，河北代省長指出堅決嚴加防範炒房炒地炒股等投機行為。

下半周，雄安概念連續快速下行，場內激進型資金多殺多，雄安概念第一階段行情宣告結束。

自4月5日至上周五，雄安概念中的48隻兩融品種融資盤累計凈流入約180億元，其中前周凈流入110億元，上周凈流入約35億元。上周雄安概念股價平均下跌幅度超過10%，高位追進加倉的融資盤大多處於浮虧狀態，融資盤多數短線高頻，右側交易，快進快出，但仍有部份激進型資金採取下跌加倉攤低成本策略，等待本周的超跌反彈。經此一役后，大部份雄安概念股需要較長時間的沉澱和低位換籌，機構倉位需要重新配置，未來節奏有如一帶一路，將以慢牛方式再度展開行情。

三、人氣開始消退，活躍度下降

上周融資買入額為2013億元，日均值為403億元，較前周大幅下降30%。融資買入額占融資餘額比為4.3%，較之前一周的6.2%明顯下降。融資買入占成交比例為8.7%，較之前周的9.5%下降。強監管之下，市場風險偏好下降，激進型資金開倉量大減。

上周償還額為2150億元，日均值為430億元，較前周下降22%。近兩周開倉融資盤多數處於浮虧，多殺多之下，償還速率不高，後續還會釋放償還壓力。

上周融資買入與償還額合計約為4162億元，與融資餘額9190億元比較，周換手率為45%，較前周的61%大幅下降，市場氣氛已明顯降溫。人氣高位轉折，將完成高溫到低迷，再逐漸回暖的過程。從過往數據看，換手率未來幾周有機會回落到33%附近。

與兩市的成交金額23098億元相比，融資交易佔比為18%，較前周的18.7%稍為下降。市場轉向謹慎，融資盤活躍度開始下降。

周五兩市融券餘額約為44億元，較前周減少約3億元。

四、板塊流入大幅減少下跌加倉風險加大

上周行業板塊融資盤凈流入的僅有四個板塊：水泥24.65億元，銀行類10.28億元，交運1億元，醫藥化學0.24億元。

上周個股融資盤凈流入居前的是： 金隅股份19.6億元，冀東水泥10.3億元，唐山港6.1億元，興業銀行5.9億元，華夏幸福5.3億元，京東方2.4億元，麗珠集團1.8億元，民生銀行1.7億元，龐大集團1.6 億元，葛洲壩1.5億元，創業環保1.3億元。

五、後市研判

抑制投機，炒風退潮，市場風險偏好大幅下降。投資者宜短期觀望，等待大盤縮量企穩。