全面解析非農：就業將低於預期，但重點在於失業率和工薪增長

美國8月非農就業報告將於北京時間周五20:30公布。市場預計，8月季調后非農就業人口增加17.9萬人，失業率持平於4.3%。

以下是Data Talks對於美國6月份非農就業數據的分析：

上圖為美國2011-2016年非農數據的季節性走勢。從圖中可以看出，過去幾年8月份的非農就業增加數是一年中平均表現最差的。

今年美國非農就業數據的走勢和歷史走勢相似。如果這一趨勢延續下去，這意味著8月份非農數據將會相比前值大幅下降，並且可能低於預期的17.9萬。

但是，圖表家認為非農就業增長數不及預期並不能決定非農報告的好壞，因為自2011年以來，美國的非農就業人數從來沒有出現過負增長，並且美聯儲也表示勞動力市場也已經接近於充分就業。

在這種情況下，就業人數不可能持續大幅增加，畢竟勞動力市場已經接近飽和，這時候市場更加關注的是美國的失業率和影響通脹的工薪增長數據。

美國失業率在上個月再次降至16年低位4.3%，市場預期今晚的失業率仍然是4.3%。根據菲利普斯曲線的描述，失業率低的時候，通脹率會走高。因此，失業率可能支撐美元走高，導致黃金下跌。

上次非農報告中的小時工薪增長率上升至0.3%，而本次市場預期為0.2%。如果這一數據高於預期，那麼將推動物價上漲，導致通脹率上升，從而支撐美元反彈。

目前市場關注的是美國的通脹率能夠復甦，從而支持美聯儲在今年再加息一次。在傑克遜霍爾會議前，圖表家在「謹防鷹女王耶倫回歸，「再通脹」交易或再度盛行」一文中提到了再通脹回歸的問題。

實際上耶倫在傑克遜霍爾會議上有出現偏鷹派的觀點，儘管沒有發表任何關於貨幣政策的觀點，但是她提到「美聯儲在物價和就業兩個目標上取得實質性進展。」物價和就業對應的問題正是工薪增長和失業率。

因此，如果今晚失業率繼續維持低位，並且工薪增長率持續上升，導致物價上漲，意味著通脹率將在未來走高。

綜上，圖表家認為本次非農數據可能會低於市場預期的17.9萬，但是非農報告好壞的焦點在於失業率和工薪增長，如果失業率維持在4.3%或者更低，小時工薪增長高於預期的0.2%，這將暗示通脹率復甦，從而推動美元走高，黃金承壓下跌。