富途證券：丘鈦科技升幅勁 估值已貴 蘋果概念股後勁成疑?

要數八月份港股市場的明星股，一定是蘋果概念股丘鈦科技，這隻股票從八月初的僅8.5元左右，至上月底最高曾升至23.25元，一個月漲了近170%，這可能是炒作九月十二日iPhone 8上市這個題材。丘鈦科技主要從事攝像頭模塊的製造，涵蓋了300萬像素及以下和1600萬像素之間的定焦與變焦的攝像頭模塊產品。

據丘鈦科技2016年年報，其攝像頭模塊的出貨量增長很快，2012年出貨量為2393萬件模塊，到2016年時出貨量達到17739.7萬件模塊，4年間增長高達6.4倍。產量的高速增長，也令丘鈦業績表現亮眼。2012年其營收為6.38億元，而2016年為49.91億元，4年間增長了6.82倍，年複合增長超過61.6%。實際上，從2015開始，丘鈦加強對指紋識別模塊的投入，這業務銷量增長很快，去年銷量為2094萬件，按年增長2990倍，而該業務價格較攝像頭模塊更貴，利潤率更高。

可以看到，高端多產品戰略是丘鈦戰略的重點，一方面深化攝像頭高端市場，另一方面開發指紋識別模塊市場;同時，在手勢識別、光感識別、虹膜識別等領域都有投入資源。丘鈦的產品屬於在移動互聯網硬體時代走在前列的，而該公司的客戶，也主要是聯想、中興、華為、摩托羅拉，甚至是蘋果這些中高端手機製造商。

但是，丘鈦的財務數據比較難看，雖然營收和凈資產額增長很迅速，凈利潤的複合增長率卻只有5.4%，且應收帳款也很高，去年達到26億以上，占營收的52%，期末現金只有6500萬。同時，今年該公司還認購了台灣新巨科技的私募配售達2.89億元，這樣更加劇了資金的緊張狀況。

丘鈦經過一輪大幅上漲，並於今日(9月4日)成為深港通可買賣的股份，也許也是一個離場的時間。此外，從估值角度看，目前股價對應的2018年的市盈率達25倍，已不能說便宜了，加上iPhone8上市在即，這一輪的炒作應該暫時告一段落，後續也許會出現配售來補充現金流也未可知。至於中期，主要還是看丘鈦的持續產品能力的增長和營收的增長，當然，財務數據的改善也是非常必要的。