說好去IPO，你們卻半途搞事

如果說IPO是縈繞在掛牌公司心頭的白月光，那麼與券商簽訂上市輔導協議就是走向白月光的第一步，但總有人信心滿滿地出發又灰溜溜地返回，中途決定撤銷IPO計劃留在新三板。

目前有14家掛牌公司終止過上市輔導，主要包括三類原因：公司戰略發展需要、遷址貧困縣、更換輔導券商。

與A股聯姻少奮鬥兩三年

IPO對企業進一步資本運作的限制很大，當擬IPO企業的申報材料被證監局受理后，其股權就不能再有變動也不能併購重組。5家公司鑒於戰略發展需要而暫緩上市計劃，其中歐神諾在終止輔導后經歷了一場收購大戲。

2016年12月27日,歐神諾宣布終止輔導，次日披露停牌公告表示正與帝王潔具就併購事宜進行商討，第三天帝王潔具就宣布擬以20億元收購歐神諾全部股權，效率不可謂不高。然而歐神諾部分小股東對掛牌公司這種「抄小路」的做法並不認可，異議股東認為以公司業績上市估值可達60億元，憑什麼20億元就賣了？歐神諾至今還有3.38%的股份流落在外，帝王潔具100%收購的算盤或成空。

歐神諾實控人鮑傑軍承諾將以13.52元/股回購小股東股份，並承諾若該回購價格低於本次交易最終確定的歐神諾股權每股價格，將由鮑傑軍向小股東補齊差額，目前該項收購案仍在洽談中。

戰略調整可能竹籃打水一場空

同樣是在IPO審核提速前夕放棄登陸A股之路，但和歐神諾相比，下面這兩家公司要慘的多。為了併購和再融資，開天股份和嘉達早教中止了IPO輔導，結果卻是竹籃打水一場空。

開天股份在終止輔導后也差點被收購。去年7月底，開天股份宣布因重大事項停牌，9月22日宣布終止輔導，10月10日披露恢復轉讓公告表示,公司在暫停轉讓期間作為被收購方與相關收購方洽談併購事宜，可惜雙方就收購價格存在分歧，收購被終止。

嘉達早教早在2012年11月就在廣東證監局輔導備案,可惜剛備案就碰上IPO暫停,直到2014年公司轉身擁抱新三板后IPO才重啟。在實現IPO遙遙無期的情況下，嘉達早教去年終止IPO輔導並與棕櫚股份簽署戰略合作協議，後者擬以自有資金不超過1.7億元認購掛牌公司的定向增發股票。可惜計劃趕不上變化，同年10月31日，嘉達早教宣布因政策、市場環境變化及公司的發行計劃改變，決定終止本次股票發行。

閃電終止IPO輔導為哪般？

去年開始新三板颳起一股IPO輔導風潮，不做IPO輔導都不好意思說自己是混新三板的，然而部分跟風企業可能並沒有全面深刻地考慮過這個問題，導致與輔導券商閃婚後又閃離。

信諾立興從去年9月20日開始接受輔導，27日河北證監局披露輔導備案,今年2月17日宣布撤銷IPO計劃，理由是「戰略發展需要及謹慎考慮」，前後不到五個月。在此期間，信諾立興還為補充流動資金實施了增發，成功募集資金9600萬元，但公司並未向河北證監局重新提交文件。IPO目標明確的掛牌企業大多思路清晰，確定目標之後二級市場成交都少有，更別說發行股份融資了。

廣廈環能去年5月IPO輔導備案，10月份決定暫緩上市計劃，終止了IPO輔導，目前在資本運作方面沒有什麼新動作。值得注意的是，作為一家傳統能源行業企業，去年廣廈環能半年報業績同比下滑了36%。對比近期IPO反饋意見、審核意見和被否掉的案例，即使廣廈環能沒有暫緩上市計劃，這種情況在審核環節也會被重點關注。

半途遷址貧困縣賭對了嗎？

恆信璽利解除IPO輔導協議是為了加快IPO進程，聽著很矛盾，內在邏輯是公司打算搭上扶貧快車，將註冊地從北京平谷區遷往被監管層認定為貧困縣的西藏拉薩曲水縣。

恆信璽利的財務數據滿足扶貧綠色通道的條件，IPO只是時間問題。悲催的是，今年2月10日證監會新聞發言人鄧舸明確表示，不支持單純為上市買通道，要促進遷址企業將自身產業與貧困地區需求結合起來，解決當地就業，促進當地經濟發展。也就是說，單純將註冊地遷到貧困地區已經不適用了，企業必須將辦公地址或者生產地遷過去。恆信璽利主要從事鑽石珠寶首飾產品的設計研發和銷售，市場集中在一二線城市，遷址貧困縣可能是個錯誤的決定。

更換券商從頭來過

與前任輔導券商合作不愉快，無奈終止輔導再找新券商的公司不在少數。

正和生態是所有終止公司中輔導時間最長的，公司從2012年7月開始接受國信證券輔導，期間輔導工作報告遞交了21期仍沒有等到證監會的下文；今年2月15日，正和生態公告表示與國信證券就推進、落實輔導上市工作進程的相關事項沒有完全達成一致決定終止輔導協議，並宣布聘任招商證券作為新任輔導機構。

芯能科技與綠岸網路也在更換公告中直言：終止輔導協議是為了保證上市工作的順利進行。

數碼大方和易建科技終止輔導同樣是為了找到更適合的另一半，目前兩家公司均表示已啟動相關程序選聘新任輔導券商。值得一提的是，易建科技在主動解除輔導協議后實施了一次增發，公司為收購海捷科技100%股權定向發行200萬股，募集資金3800萬元。

對於擬IPO企業來說，選擇一個適合的輔導機構非常重要。目前360家接受持續輔導的掛牌公司選擇的輔導機構包含各大券商，其中接受國元證券輔導的有25家，選擇光大證券的有21家，接受海通證券和國通證券輔導的分別是20家。