重型裝備國企改革預期到來 *ST一重能否借勢摘帽？

值得注意的是，此前集團股份質押對象均為銀行系統，而此次則是以「用於國有重點骨幹企業結構調整」為己任的國調基金。業內推測，此舉或預示著重型機械行業的重組改革已暗中布局。

巨虧兩年，剛剛扭虧為盈的第一重型機械股份公司(*ST一重，601106.SH)或將再迎生機。

*ST一重9月4日晚公告稱，接控股股東第一重型機械集團公司(簡稱一重集團)通知，一重集團於9月4日將其持有的*ST一重無限售條件流通股10億股(佔總股本15.30%)質押給國有企業結構調整基金股份有限公司(簡稱國調基金公司)，質押期限不超過36個月。

一重集團為國資委監管的重型裝備企業，在國內固定資產投資熱情日益降溫的背景下，下游建材、煤炭、冶金、有色金屬等行業去產能化進程持續推進，導致重型機械設備市場實際需求不振，利潤空間受到擠壓。招商證券機械行業首席分析師劉榮認為，雖然大宗商品價格出現上漲，重型機械和化工等行業也都步入復甦軌道，但重型裝備企業恢復產能擴展尚需時日。

在這種情況下，2016年以來，一重集團多次進行股權質押以獲得融資資金。但此次的質押對象國調基金公司和以往的銀行方面相比顯得並不一般。公告出來后即引起外界關注。

企業研究院執行院長李錦告訴記者，一重集團質押股權可能和國企改革有關係，或有比較大的動作。

重組端倪？

對於一重集團此次質押股份的用途，*ST一重公開表示，控股股東本次股權質押融入資金主要用於自身融資。*ST一重同時表示，目前質押風險可控，不會導致一重集團對*ST一重的實際控制權發生變更。目前，一重集團持有*ST一重62.11%的股份，其中累計已質押的股份數占*ST一重總股本的24.41%。

在進行此次股權質押之前，一重集團曾在2016年下半年進行過多次股份質押。其中，於2016年7月14日將其持有的1.5億股(占公司總股本的2.29%)的股權質押給進出口銀行；於2016年10月19日將其持有的4.46億股(占公司總股本的6.82%)的股權質押給銀行；於2016年12月21日將其持有的公司無限售條件流通股1.6億股(占公司總股本的2.45%)的股權質押給銀行股份有限公司天津河東支行。

根據公告，其多次進行質押的目的均為為公司或子公司進行融資。而恰巧，在2016年12月，還未被戴帽的*ST一重完成了25億元公司債券的償還。

基於此，一重集團此次股權質押也有可能是為了償還控股子公司*ST一重的債務做資金準備。特別是因為公司將部分債券轉為一年內到期導致短期有息債務大幅增加，短期償債壓力較大。

不過，值得注意的是，此前股份質押對象均為銀行系統，而此次對象則為國調基金。

國調基金公司由誠通集團攜手郵政儲蓄銀行、招商局集團、兵器工業集團、石化、神華集團、移動、中車集團、中交集團和金融街集團，共同發起設立，於2016年9月26日掛牌，基金總規模為人民幣3500億元。

誠通集團總裁、國有企業結構調整基金董事長朱碧新此前表示，該基金將重點研究把基金用在調結構的項目上，希望80%的投資用於國有重點骨幹企業結構調整。基金將支持央企的併購重組，重點支持在裝備製造、電力、鋼鐵等領域的央企間進行強強聯合；促進通信、電力等領域中央企業間的專業化重組整合；推動煤炭等領域的優勢央企實施全產業鏈整合；支持優勢中央企業為獲取關鍵技術、戰略資源等方面開展境內外併購。

李錦表示，一重集團質押股權可能和國企改革有關係。

「一方面，此次質押的股份佔總股本15.30%，一般來說，企業自身改革不需要這麼大體量。另一方面，國調基金的資金要用於刀刃上，不會單純用於一個企業的自身發展融資，多數是用於重組和混合所有制改革中，有可能有比較大的動作。」 李錦說。

國調基金上線一年，已經進行了多次動作，例如拿下了中糧資本混改項目，完成了對中車環境科技有限公司股權投資，成為中車環境第二大股東等。特別是最近還成為聯通混改方案的戰略投資者之一。

據媒體報道，截至8月底，國調基金已經完成(含已簽約)項目投資15筆，合計簽約金額超過490億元，已完成交割和近期擬完成交割的項目近300億元。

「國調基金可能提供的是啟動資金，因為國調基金有比較大的可靠性，未來可能吸引其他銀行或企業繼續投資，聯通混改就是很好的例子。一般這個資金走向哪裡，哪裡可能會有改革的動作。」李錦說。

另外，從一重集團本身看，和哈爾濱電氣集團公司(簡稱，哈電集團)聯姻已經傳了很多年。早在2010年，就有公開報道稱，一重集團和哈電集團有籌劃重組預期，后因種種原因而擱置。但一重集團重組傳聞一直不斷，其中的組合選項還有機械工業集團公司(簡稱國機集團)和東方電氣集團。

2016年1月11日，《齊齊哈爾日報》刊登的《政府工作報告》表示，2016年，齊齊哈爾市將全力支持一重與哈電合併重組。穩步推進國企改革和廠辦大集體改革，進一步釋放企業發展活力。

目前來看，重組預期依舊。今年6月2日，國資委副秘書長彭華崗表示，將穩妥推進重型裝備製造等領域重組。

李錦認為，雖然有預期，但重組對象是否是哈電集團還未必。

「摘帽」還要時間

對於一重集團的整體上市平台*ST一重來說，如果重組能夠進一步推進，也能夠在摘牌暫停上市壓力下喘口氣。

*ST一重受市場低迷的持續影響，公司訂單不足，2015年和2016年連續兩年出現巨虧，分別虧損18億和57億元。

受此影響，一重股票在4月21日起被上海證券交易所實施退市風險警示，股票簡稱改為*ST一重。*ST一重表示，如公司2017年度經審計的凈利潤仍為負值，公司股票可能被暫停上市。

與一重集團相似的還有二重。2013年7月，國務院國資委親自操刀，將國機集團與二重實施聯合重組。雖然期間*ST二重經歷了主動退市，但三年後，二重在2016年實現扭虧為盈，並且將在今年重新上市。

不過*ST一重在重組到來前已經顯現出新生機，連續兩年巨虧之後，終於在今年上半年實現扭虧。根據8月17日晚上發布的半年報，公司凈利潤1960萬元，實現扭虧為盈。公司實現營業收入39.9億元，同比增長165%；利潤總額3210萬元。

對於業績好轉，*ST一重表示，2016年下半年以來，公司建立了以營銷為龍頭的運營模式，訂貨量快速增長，營業收入大幅度增加，各項降本增效措施逐步顯現。

雖然實現扭虧，但一重的盈利能力仍然脆弱。根據2017年中報，*ST一重凈利潤1960萬元，扣非后凈利潤仍然虧損2395萬。原因是在非經常性損益項目中，政府補助達3265萬元，超過凈利潤的數目。尚且達不到「公司凈利潤扣除非經常性損益后仍為正值」的「摘帽」要求。

而從年內來看，實現扣非后凈利潤為正更是很「懸」。因為重型機械行業是處於後周期的行業，訂單需求在經濟運行中偏後端，且訂單多為定製需求，銷售對象有限，業績徹底復甦仍然需要時間。

招商證券機械行業首席分析師劉榮接受記者採訪時表示，前幾年重型機械受益於下游風電、火電等產能擴張出現過幾次高峰。雖然現在煤炭價格、能源價格出現上漲，重型機械和化工行業等都在復甦，但重型機械重新進入之前的產能擴張還不太可能，訂單更多來自設備的更新需求。

「國企因為歷史問題，負擔比較重，包括職工人員問題，去產能比較慢，很難回到以前的高點，但今年會有一些改善。」劉榮說。

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