人工智慧龍頭科大訊飛的AB面

人工智慧正被市場熱炒，而「當紅炸子雞」非 科大訊飛(SZ002230) ( 科大訊飛(SZ002230) ，SZ)莫屬。

3月21日，自稱「國內智能語音和人工智慧產業的領導者」的 科大訊飛(SZ002230) 發布2016年年報，《每日經濟新聞》記者統計發現，一方面，192頁的報告中「人工智慧」這個關鍵詞出現超過100次，體現出公司對「人工智慧」的重視程度。公司2016年實現營業收入33.20億元，同比增長32.78%；凈利潤4.84億元，同比增長13.90%。但《每日經濟新聞》記者發現，在「人工智慧」熱度的另一面，2016年度，政府補助以及收購的訊飛皆成並表產生的投資收益，為 科大訊飛(SZ002230) 貢獻了超過一半利潤。

分產品看，營收佔比排前三的依次為教育產品和服務(27.44%)、信息工程(25.07%)和電信增值產品運營(12.17%)。一定程度上說明， 科大訊飛(SZ002230) 目前仍是一家主營軟體產品、服務和系統集成的企業。不過，上市至今， 科大訊飛(SZ002230) 每年的凈利潤中，都有一部分來自於政府補助。從2008年到2016年，公司凈利潤共21.34億元，當中有超過1/4源自政府補貼。

對於政府補助， 科大訊飛(SZ002230) 方面接受《每日經濟新聞》記者採訪時稱， 科大訊飛(SZ002230) 自上市以來，保持正常盈利狀態，業績逐年穩定增長。2016年研發投入7.09億元，研發占營業收入比重達21.36%，而2016年政府補貼1.28億元，補貼占營業收入比重3.86%，該比重近年來逐年下降。

華安證券(SH600909) TMT研究組袁曉雨在接受《每日經濟新聞》記者採訪時認為， 科大訊飛(SZ002230) 的優勢主要在技術和服務，因並非一家純粹意義上的互聯網公司，其在C端並不具備明顯優勢，儘管用戶量較大，但能夠變現的部分較少。 科大訊飛(SZ002230) 的發力點主要在B端切入帶動C端，比如智學網鋪政府到學校再到學生和家長，因此C端如想真正放量要看教育產品。

教育產品營收佔比接近30%

作為國內第一家語音技術上市公司， 科大訊飛(SZ002230) 的市值從2008年上市之初的30多億元漲到了目前的480億元左右，被視為A股人工智慧概念股里的龍頭企業。

今年2月，《紐約時報》一篇關於中美人工智慧的報道中也以 科大訊飛(SZ002230) 為案例，稱這是一家專註於語音識別和自然語言理解的人工智慧公司，其在語音合成和中英文翻譯等多項技術的國際大賽上已經獲得桂冠。

不過， 科大訊飛(SZ002230) 公布的2016年年報中並沒有看到人工智慧對於利潤的具體貢獻。數據顯示，政府補助與訊飛皆成並表產生的投資收益，在2016年合計貢獻了超過一半的利潤。

同時， 科大訊飛(SZ002230) 2016年扣非后歸屬母公司凈利潤為2.55億元，同比下降19.32%。對此， 科大訊飛(SZ002230) 方面3月25日晚回應《每日經濟新聞》記者稱，2016年，公司加大研發投入和市場推廣力度，為未來的發展做儲備，研發費用和銷售費用相應增加，一定程度影響了短期利潤的增長。

袁曉雨認為， 科大訊飛(SZ002230) 凈利潤下滑主要是費用較高， 科大訊飛(SZ002230) 2016年的銷售費用同比增長72.78%，管理費用同比增長29.03%。

《每日經濟新聞》記者通過分析其主營業務構成發現，2016年， 科大訊飛(SZ002230) 的主營業務大類分為軟體和信息技術服務業、教育教學，分別營收31.95億元、1.14億元，所佔營收比重分別為96.23%和3.42%，同比分別增長33.10%和22.09%；

分產品看，2016年年報顯示，按營收佔比劃分，排名前三的產品依次為教育行業產品和服務大類的教育產品和服務(27.44%)、系統集成大類的信息工程(25.07%)、互聯網產品和增值運營大類的電信增值產品運營(12.17%)；

按營收同比增幅劃分，排名前三的產品依次為大數據廣告平台(569.35%)、智能硬體產品(335.05%)和公共安全行業產品(99.28%)，不過三產品對應的營收佔比分別僅為2.67%、1.06%和7.32%。此外，如互聯網運營服務，儘管營收同比增幅50.59%，營收佔比僅為0.23%(上年度為0.20%)。

這些數據在一定程度上說明， 科大訊飛(SZ002230) 仍是一家主營軟體產品、服務和系統集成的企業，主要方向是教育信息化。

袁曉雨對記者分析稱， 科大訊飛(SZ002230) 發展人工智慧的落地，教育是一個切入點，公司在這個行業已有10年左右的積累。未來醫療智能診斷領域的落地可能會逐步跟上，但現在來看，短期能夠創造營收和利潤的還是教育，目前教育產品在營收比重中已接近30%。2016年年報也顯示，分產品看，教育行業產品和服務占營收比重為30.86%。

2016年度網上業績說明會上， 科大訊飛(SZ002230) 董事長、總裁劉慶峰稱， 科大訊飛(SZ002230) 研發投入占銷售收入比重多年來一直超過20%，主要研發方向是人工智慧領域的核心技術研究和在教育、智慧城市、消費者產品、公共安全、智能汽車、呼叫中心等方向的人工智慧應用開發。在 科大訊飛(SZ002230) 的AI(人工智慧)戰略中，目前已經形成規模布局的是教育行業，會形成對公司利潤增長的重要貢獻。

公司：補貼占營收比重逐年下降

《每日經濟新聞》記者進一步對比歷年財報后發現，從2008年上市至2016年， 科大訊飛(SZ002230) 的營收和凈利潤均保持著兩位數的同比增長。其中，營收上，2010年、2012年、2013年到2015年的同比增幅均超40%；凈利潤方面，2008年、2011年、2012年到2014年的同比增幅均在30%以上。2015年，其凈利潤創下IPO以來最低同比增幅，從上年的36%降至12.09%。2016年的凈利潤同比增幅仍保持低位，為13.90%。

與此同時，2008年到2016年， 科大訊飛(SZ002230) 累計實現凈利潤21.34億元，當中有1/4以上(26.71%)源自政府補貼，並且其近年收到的政府補貼大體呈攀升態勢，所獲得的計入當期損益的政府補助分別為1186.86萬元、2117.63萬元、1893.99萬元、3624.01萬元、6109.84萬元、8198.20萬元、1.01億元、1.10億元和1.28億元。

對於政府補助長期貢獻凈利潤， 科大訊飛(SZ002230) 方面接受《每日經濟新聞》記者採訪時稱，「 科大訊飛(SZ002230) 自上市以來，保持正常盈利狀態，業績逐年穩定增長。2016年同比收入增長32.78%超過33億，稅後利潤4.97億，研發投入7.09億元，研發占營業收入比重達21.36%，而2016年政府補貼1.28億，補貼占營業收入比重3.86%，而且該比重近年來逐年下降。由於高科技行業快速替代的特性，很多曾經的高科技行業大麥克都是曇花一現，研發特別是核心技術的研發，是科技企業保持長期競爭力和構築長期盈利能力的根本。」

公司稱，其研發投入佔比超21%，遠超行業平均水平，此外，在教育等人工智慧重點應用領域，採取了「應用免費推廣+增值運營服務」的創新模式，主動進行市場佔位布局。受研發投入加大和部分產品全國免費布局等影響，雖對短期業績造成一定影響，但加大投入對公司的核心競爭力和未來盈利能力形成了有力的保障。 科大訊飛(SZ002230) 當前最關鍵的不是如何壓縮投入，而是在人工智慧的戰略機會窗口期，敢於在核心技術產品研發上重兵投入，敢於在產品布局推廣上重兵投入，為未來更大的規模爆發做好準備。

袁曉雨在接受《每日經濟新聞》記者採訪時認為，「補助這塊應該能夠持續，因為 科大訊飛(SZ002230) 做了很多政府的項目，而且還在蕪湖辦了個學校，這個學校一年的補貼大致在3000萬元，還是比較(固)定的。」

在她看來，公司獲得的政府補助金額這幾年一直在上升，是因為 科大訊飛(SZ002230) 開展的業務較多，不過，儘管後期補助的絕對值可能還會上升，但比重會持續下降。同時，訊飛皆成是由並表產生的一次性的公允價值變動，這一收入不可持續，或將是 科大訊飛(SZ002230) 2017年的整體利潤難以大幅增長的一個比較重要的原因。