年內央企橫向重組預期升高 電力領域或有重頭戲

今年以來，電力領域央企重組的消息頻頻引發市場關注。

行業內傳言，考慮將目前主要火電企業和核電企業，通過合併，重組為3家。此消息尚未得到官方確認，卻再次激發了市場對電力央企重組的猜想。

大唐集團辦公廳一位工作人員告訴第一財經記者，確實聽到了各樣的傳言，但目前公司尚未接到任何通知開展合併重組工作。

央企重組潮 電力巨頭有望走上前台

企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者採訪時表示，今年國企改革有望進行較大規模的併購重組。電力行業的重組，可有效減少重複建設和無效投資，做大最強，提高在國際市場上的競爭力。重組也有可能為進一步推動電力體制改革提供機會。

在李錦看來，五大發電企業的組建成為上一輪電改的亮點，使得發電端引入競爭。但隨著著五大發電企業在火電等領域的競爭日益加劇，重複建設、同質化競爭、內耗嚴重的問題也逐漸暴露。

廈門大學能源政策研究院院長林伯強告訴第一財經記者，電力企業的合併有利於增強國際競爭力，但對國內市場而言，可能會因為過度集中而影響市場競爭，而且重組合併對扭轉電力企業虧損或許沒有實質性作用。

高層頻頻的表態以及近兩年一系列相關政策出台，使電力企業重組呼之欲出。在今年年初舉行的中央企業、地方國資委負責人會議上，國資委主任肖亞慶表示，推動企業集團層面兼并重組，加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合。

今年全國「兩會」期間，肖亞慶再次強調，要深入推動中央企業的重組。在鋼鐵、煤炭、重型裝備、火電等方面，不重組肯定是不行的。

更早之前的2016年7月26日，國務院對外公布了《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》(以下簡稱《意見》)，規定石油天然氣主幹管網、電網等實行國有獨資或絕對控股，同時明確表示推進電力行業併購重組，這有望揭開電力企業重組大幕。

關於電力央企重組的方式，李錦告訴第一財經記者，個人認為五大電力可能是合併主體，可能的方向包括央企間的重組及與鋼鐵、煤炭等上下游企業的重組。基於解決同質競爭、化解過剩產能的需要，電力央企合併、央企內部進行上市公司整合及電力上下游央企整合也有較大可能。

申萬宏源的一份報告顯示，電力行業央企數量最多,行業集中度提升空間較大。102家央企中擁有發電業務的能源類企業共有12家,相對於5家鋼鐵、2家煤炭和1家水泥的央企數量,電力行業央企數量最多。

上述報告稱，煤電重組可能分「央企之間兼并重組」、「煤電聯姻」、「央企兼并地方國企」三種可能。為了提高產業集中度強強橫向聯合,五大電力集團之間存在橫向整合的可能性。為了發揮產業鏈優勢互補,電力和煤炭作為上下游也存在雙方交叉持股、合併重組的可能性。

此外，電力央企持股地方電力企業的方式也將成為國企重組的第三種可行方式。通過兼并重組來淘汰落後產能，提高行業集中度也將成為供給側改革的重要途徑。

產業鏈上下游重組可能性大

神華和大唐發電合併的傳聞由來已久，業務上的重合度、國企改革的大風向都給兩家公司的合併增加了可能。

李錦認為，煤炭企業與發電企業重組，形成同一主體是煤電聯營的較好形式，能夠形成全產業鏈競爭優勢，發揮協同效應。

業內人士分析，電力產業鏈上的緊密相鄰的兩個相關行業——火電和煤炭行業之間供需矛盾仍是制約社會發展的問題之一，而在煤炭價格下行期間，火電企業受制於電網也並未將煤炭價格的降幅完全轉嫁到終端消費者的消費電價上。重提煤電一體化，或許能夠扭轉煤炭行業當前的低迷現狀，並為電力體制改革的推進提供助力。

神華雖然是煤炭為主的能源企業，但是在電力板塊的管理，以及在電力行業的深耕不遜於其他發電企業，比如神華下屬的國華電力是五大發電集團之後的重要發電企業，被稱為四小之一。

今年3月，神華在市場沒有預期的情況下豪氣分紅，派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元。李錦認為，神華巨額分紅的或許是為煤炭企業兼并重組提供資金。

國企管理層關鍵崗位人員的調動歷來被認為是改革的先行指標。巨額分紅之後，母公司神華集團在短時間內出現重要人士變動。3月28日，原神華集團公司董事長、黨組書記張玉卓調任天津市委常委、濱海新區區委書記。頻繁的人事調整，再次讓這種重組預期升溫。

林伯強此前在媒體上表示，目前煤電聯動並不理想的情況下，神華仍能保持較為穩定的業績也增加了合併的可能。

林伯強表示，目前大唐發電業績處於虧損狀態，而神華仍能保持較好的業績，未來如果兩家企業合併，對於企業來說，今後受到煤價與電價的影響將會比較小，企業的業績也將趨於穩定。如果這次合併成功，這可能是煤炭和電力工業改革的一個良好先例。如果一個公司擁有強大的煤炭和火力發電資產，那麼幾乎可以在任何環境下，保持穩定的利潤。

堅持「成熟一戶、重組一戶」

除了火電和煤企的合併，火電和核電的合併重組市場預期也頗為高漲。

李錦告訴第一財經記者，火電核電合併已有成功案例，而且重組效果是比較好的。2015年9月，由電力投資集團公司與國家核電技術公司合併而來的國家電力投資集團公司正式成立，一個橫跨火電、水電、核電、新能源等多個領域的能源新巨頭登場亮相。

中電投與國家核電的合併被業內稱為互補式聯姻。重組前，原中電投和國家核電，一家企業有核電業務資質和項目，一家企業有核電技術，但是兩家都有短板。因此，兩家企業的重組，實際上是用最快捷、最經濟的方式打通了三代核電自主化技術的產業鏈，是對核電行業國有資本布局的一場戰略性調整。

數據顯示，國家電投去年全年實現利潤132.1億元，凈利潤 87.6億元，歸屬於母公司凈利潤32.6億元，利潤與凈利潤分別位居五大發電集團第二、第一位。

瑞銀公用事業及新能源行業分析師劉帥在媒體上表示，核電和火電整合在一起有利於基礎負荷的結構變化。核電的投資回報率好，核電的原材料、價格、成本都非常穩定，對於火電企業來說，核電是優質資產。

劉帥認為，從收入和盈利的角度來看，合併對核電企業的好處並不明顯，但是從長遠來看，核電在沿海發展一定會有上限，今後一定會發展內陸核電，而火電企業在當地有較豐富的資源。

李錦告訴第一財經記者，雖然火電核電合併已有經驗，但是央企重組要遵循國資委「成熟一戶、重組一戶」的原則，扣住供給側改革的主線，更加註重結構調整。

企業重組不是兩個企業資產的簡單疊加，而是通過資源的重新配置產生提高效率的效果。北京交通大學企業兼并重組研究中心執行主任張金鑫對第一財經記者表示，目前央企重組面臨的最大難點是如何通過重組提升國有資本運行效率，如何將重組與深化改革相結合，以及如何產生機制轉換與資源配置的協同效應。

張金鑫表示，在央企合併的同時，如何平穩有序地處置應戰略退出的業務，也是制約中央企業重組效果的難題。因為「只吃不吐」就無法形成國有資產的良性流動和國有資本的有效增值。

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胥會雲