央行連日放水難阻資金跳漲 流動性緊平衡基調不變

儘管央行昨日開展了3000億元逆回購操作，創下自5月中旬以來單日資金凈投放量之最，但仍難擋資金價格上漲。上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率昨日跳漲6.02個基點，報2.7560%。銀行間最具代表性的7天質押式回購利率DR007加權利率升至2.9233%。

月中繳稅等多方因素疊加之下，9月流動性壓力顯現。「說資金面緊張也沒那麼緊，就是利率高點，還沒到借不到錢的地步。」一位公募基金投資部總經理告訴記者，雖然市場流動性緊張加劇，但當前壓力仍能承受。

資金面壓力從何而來

正如央行公告所言，當前銀行體系流動性面臨繳稅、政府債券發行繳款和中期借貸便利（MLF）到期等多重因素影響。昨日，本應上周六到期的1135億元MLF順延至這本周一到期，帶來額外的流動性壓力。央行以3000億元逆回購操作緩衝之後，全口徑計算下單日凈投放資金1865億元。

從市場反應來看，資金面比上周五更趨緊張。非銀機構頭寸難平，市場報價節節攀升。這一情況印證了央行在第二季度貨幣政策執行報告中特地提及的——「中旬往往是多個因素疊加收緊流動性的時點」。

「隨著9月中旬時點的到來，繳稅、繳准、地方債繳款、MLF到期等多因素同時對流動性產生擾動。再加上9月同業存單到期也集中在中旬，在超儲水平整體偏低的環境下，市場容易感受到資金緊張，且鬆緊切換也會更加快。」興業研究分析師何津津表示。

其實，央行早已預判了流動性壓力襲來，提前出手「放水」。上周公開市場累計凈投放2600億元，結束了此前連續三周凈回籠的局面。

「在這樣的環境下，央行加大凈投放力度，可以視其為『削峰填谷』的操作，以維持流動性的基本穩定。」在何津津看來，當下的央行背負了多重任務，需要在控槓桿、穩增長、降成本等多重目標下進行調控，這意味著利率不能太低，也不能太高。

流動性仍為緊平衡

鬆緊轉換之下，資金面情況到底如何？記者採訪多家金融機構，實際感受到的是資金面呈緊平衡。看似跳升的價格背後，各家機構仍然氣定神閑。

「我們三季度流動性壓力不大，資產負債的靜態缺口大概就七八個億。」某城商行金融市場部人士告訴記者，MPA考核等監管限制之下，銀行不會再去主動加槓桿，因此流動性壓力並不大。即便是市場關注的同業存單到期壓力，銀行已提前應對，通過回購等其他渠道來「續命」或直接降槓桿。近期市場上，同業存單利率和發行量均出現下行。

「每個季度季末的緊張因素都是可預見的，大家有所準備，管理流動性的手段也更為豐富。」上述投資經理告訴記者，去槓桿是今年央行操作的大思路，到了季末會給足流動性，但也不會讓大家過得太輕鬆。

業內人士普遍認為，今年9月末的資金面不會比6月末更緊張，利率不會突破前期高點。下半年，資金面利率中樞將較上半年下降。上證報記者金嘉捷 編輯陳羽