今年人民幣還會貶值嗎

2016年有兩隻「黑天鵝」與經濟相關：一是人民幣兌美元貶值，二是國家外匯儲備減少9000多億美元。兩件事情同時發生必有關聯性，但未必是必然。

由於人民幣貶值等因素，今年出口形勢開局良好，外貿順差提高，今年外匯儲備大幅度減少的概率下降。人民幣對美元的匯率走勢將如何呢？我認為還會貶值，但貶值速度衰減，或將在1:7.5區間企穩。

在全球化市場形成后，開放型經濟體（國家）實際上成為商品，而本國貨幣與基準貨幣之間的匯率就成為「國家」這一特殊商品的價格標籤。「國家」作為商品的估值與本幣兌美元的匯率息息相關，因為美元是全球化市場的基準貨幣。

決定人民幣對美元匯率走勢的主要因素是什麼？在現階段，一是債務總額，二是外匯儲備，三是國際收支，四是國家的綜合實力。在戰爭爆發等特殊情況下，黃金儲備才能臨時扮演本國貨幣之「錨」。

第二次世界大戰后建立的布雷頓森林體系以美元掛鉤黃金為標誌，史稱「金本位」，但「金本位」早在1971年尼克松主政時期就結束了。美元與黃金脫鉤之後，全球經濟進入「動蕩年代」，信用貨幣一統天下，人類社會最大的無形資產是信用資產。

國家是商品，這一特殊商品的核心價值是信用，所以債務總額與本幣對美元匯率呈正相關。自2007年以來，經濟的增長速度出現下降，與此同時，債務總額卻在上升。據央行公開數據，國家內外債總額從2007年的2.8萬多億元人民幣上漲到2015年的110多萬億元，負債率（國家債務/GDP）從104%上升到160%！

在這種情況下，人民幣對美元匯率還能保持目前的水平已經非常不容易，原因在於的巨額外匯儲備、國際收支順差和相對高速增長。換句話說，是的綜合實力支撐著人民幣對美元匯率的相對穩定。

自2015年「8·11匯改」以來的15個月，人民幣相對於其他主流貨幣的貶值情況是：人民幣對日元匯率是4.94-6.11，貶值23.53%；人民幣/美元匯率是6.12-6.92，貶值13.09%；人民幣對澳元匯率是454.13-512.77，貶值12.91%；人民幣對盧布匯率是9.67-10.72，貶值10.86%；人民幣對歐元匯率是672.26-730.10，貶值8.61%，只有人民幣對英鎊匯率是上升的。

外匯儲備總額下降到當前水平依然是全球第一，約佔全球外匯儲備總額的30%！無獨有偶，的廣義貨幣總額佔全球廣義貨幣總額的比重也在30%左右，這就引出一個「特色」：全球貨幣第一大國！

貨幣匯率不僅是國家作為商品的價格標籤，貨幣本身也是一種特殊商品，也應由境內外市場的供求關係來決定其價格。從這個角度看，人民幣對美元匯率的走勢還取決於兩國廣義貨幣供應量的相對變化。

廣義貨幣總量遠高於美國，增長速度持續高於美國的增長速度，所以人民幣兌美元匯率貶值的趨勢是較難避免的。從1990年至2016年6月底，的廣義貨幣量增長了107倍！海量人民幣的高速增長主要在本土流通，離岸人民幣總額佔比還不到15%，所以在國際市場上，人民幣還不是儲備貨幣，流通量還沒有達到影響人民幣對美元匯率的程度，但是，這一天是遲早要來的！

人民幣貶值是趨勢性的，但在2016年經歷了大幅度貶值后，預計2017年會放緩，美國總統川普的政策和政府的匯率政策也都傾向於如此。（作者：金岩石）