中國泰豐床品遭港證監勒令停牌背後：一場由收購而起的停牌噩夢

在輝山乳業、天合化工之後，又一家來自內地的港股上市公司被港證監勒令停牌。

6月19日，泰豐床品（00873）發布公告，聯交所應證券及期貨事務監察委員會的指令，於當日上午九時整起，停止該公司股份的買賣。

與輝山乳業和天合化工一樣，港證監要求泰豐床品停牌的依據仍是證券及期貨規則的條例第8（1）條。該條例主要指香港證監會認為上市公司在上市文件、招股章程、公告等公開文件中存在虛假、不完整或誤導性的資料，為了維護市場公平和投資者的利益，而暫停該股的交易。

事實上，在此次公告之前，泰豐床品已停牌近28個月。

為收購一家破產紡織公司停牌

智通財經獲得的資料顯示，於2010年登陸港股的泰豐床品為床品及棉紗製造商和分銷商，生產基地位於山東省萊蕪市。該集團是第八大床品製造商，主要以「泰豐」為品牌，銷售床罩、枕頭、枕套等產品。此外，其還是國內第四大高支紗及細支紗生產商。

上市前三年，泰豐床品的業績數據還算漂亮。2010年至2012年，該集團的收入分別為18.46億人民幣（如無標明，單位下同）、21.52億和24.01億，複合年增長率約為14%；公司擁有人應占溢利分別為4.17億、4.40億和5.18億，複合年增長率約為11.5%。

不僅是增長率達雙位數，泰豐床品的毛利率還遠超同行。2012年，其品牌床品分部的毛利率高達57%，高出行業第二名富安娜近10個百分點。

但2013年，泰豐床品的業績就遭遇了滑鐵盧，收入較2012年下滑10.5%至21.48億元，公司擁有人應占溢利較2012年下滑42.7%至2.97億元。對此，該集團的解釋是，利潤下降主要因國際和國內經濟低迷導致集團紡織品平均售價下降，及生產成本持續上升。

2015年2月26日，泰豐床品宣布停牌，稱以待發布重大收購事項。據該集團的公告，其當時計劃收購一家破產的紡織公司100%股權，並向其提供資金，以供其根據債務重組計劃清償負債。

為收購這一破產的紡織公司，泰豐床品當時計劃向獨立第三方山東如意科技配售13.92億股新股，相當於擴大后股本58.19%。配售價為0.9港元，較停牌前折讓26.83%，集資總額12.52億港元。

倘若這一收購事項進展順利，泰豐床品應該很快就能復牌。事與願違的是，2015年5月，該集團發布公告稱，此次投資事項構成反收購及視同新上市，但由於目標公司不符合聯交所的上市規定，所以公司無法按照上市規則進行投資事項。因此，泰豐床品與破產管理人及其他訂約方即時終止了投資協議及其他協議。

遲遲發不出來的年報

智通財經注意到，或許是因為對該集團收購事項和新股東的看好，2015年2月26日，泰豐床品停牌前的最後一個交易日，其股價上漲了9.09%，至1.08港元。或許當時的投資者不會想到原本為了收購事項宣告停牌的泰豐床品，不僅收購不成，還因為一份年報踏上了漫長的停牌之路。

按理來說，港股公司的年報期應該是在3-4月份，但泰豐床品的年報審計似乎與它的收購事項一樣進展不順。

2015年3月底時，該集團表示，公司和核數師都需要更多時間確定附屬公司山東泰豐紡織有限公司就給予獨立第三方的若干借貸向多家銀行發出的財務擔保合約的公平值，以及現金流等狀況。

三個月後，泰豐床品又出了幺蛾子。其核數師天職香港會計師事務所向在該集團上交了辭任函件。天職香港會計師事務所稱，在泰豐床品2014財年年報的審核過程中發現若干問題，如應收賬款公平值評估、現金流狀況等，這些都需要進行額外過程的審核，但有關擴大審核程序的額外審核費用未能與泰豐床品協定達成共識。

該集團在公告中表示，因為核數師的辭任，相關年報和半年報還需要推遲一段時間才能發布。

但更換核數師也並未讓泰豐床品加快刊登2014年年報的步伐。直至2017年6月19日，被港證監勒令停牌時，該集團仍未發布原本該與2014年3月發布的年報，並且2015年及2016年的半年報和年報均未發布。

上個月月底，該集團曾發公告稱，此前泰豐床品的特別調查委員會曾對該公司在國內的床品車間及紡紗廠進行實地考察，發現床品車間及若干紡紗廠已停止營運。此外，員工人數亦已大幅減少。這一調查結果讓由全體獨立非執行董事組成的特別調查委員會感到詫異和意外。為配合未來的調查，公司暫停董事會主席劉慶平的所有職務。

財務數據曾被質疑

今日，該集團因在上市文件、招股章程、公告等公開文件中存在虛假、不完整或誤導性的資料，被港證監要求停牌。難免讓人聯想到上文中天職香港會計師事務所的辭職原因。

早在2013年時，就曾有媒體在報道中質疑過泰豐床品的財務數據。質疑點包括其遠超同行的毛利率、巨額的應收賬款以及暴漲的預付採購棉花款。

該媒體稱，泰豐床品的應收賬款顯著高於同行企業，應收賬款周轉天數從2008年的31天不斷增長到2012年的76天。2013年上半年泰豐應收賬款激增到了8.36億元，再加上預付款暴漲，直接導致了泰豐2013年上半年經營性現金流凈額為-2.4億元。

智通財經曾在此前的報道中提到，過往被香港證監會勒令停牌的上市公司並不多，但一旦被要求停牌，時間少則幾個月，多則幾年，甚至還面臨取消上市地位的危險。之前漢能薄膜正是遭港證監依據香港證券及期貨規則第8(1)條勒令停牌，至今已近2年。

這一次，來自港證監的停牌要求，對原本就深陷財報黑洞的泰豐床品而言，無疑是雪上加霜。