私募強者恆強態勢愈顯

本報記者 黃淑慧

《證券期貨投資者適當性管理辦法》將於7月1日起正式實施，近期各大私募紛紛落實適當性新規，以滿足監管要求。據了解，由於需要在系統改造、流程梳理、人員設置上加大投入，私募的運營門檻無形中提升。業內人士分析，這也將進一步強化私募基金行業強者恆強的趨勢。

系統投入和管理成本增加

6月28日，證券投資基金業協會發布《基金募集機構投資者適當性管理實施指引（試行）》，自7月1日起，基金募集機構向新客戶銷售基金產品或者提供服務、向老客戶銷售（提供）高於其原有風險等級的基金產品或者服務，需按《辦法》要求執行。

此前，為了迎接適當性新規落地，各基金募集機構已經為此備戰多日，最近從業者的狀態被概括為「IT加班上系統，客服加班做回訪，銷售加班補材料，合規加班補制度」。

值得注意的是，對於各基金募集機構而言，系統投入將是一項剛性成本支出。據證券報記者了解，為了滿足監管要求，大型私募紛紛投入自主系統改造升級，而小私募主要依託第三方外包系統來實現。

考慮到投資者主要通過互聯網等非現場方式交易基金，《指引》給予各基金募集機構一定的系統改造時間，系統改造在《指引》發布之日起六個月內按照相關要求完成。

據上海一家大型私募機構透露，由於公司客戶中專業投資者居多，此前各項制度建設也比較規範，因此目前針對適當性新規的投入並不算特別突出，行業內比較大的私募也基本如此。

另一家大型私募機構則表示，此前公司採取的措施是建議客戶來現場辦理，如果後續需要上馬遠程的「雙錄」（即錄音錄像）系統，需要採購相應的錄音錄像設備和數據存儲設備，並優化系統設置，預估的投入可能要達到百萬級。

對於小私募而言，所面臨的壓力則要更大一些。雖然小私募多採用的是第三方外包系統，而這些第三方為了爭奪客戶開打價格戰，私募在IT系統上投入相對有限。但為了規範流程，需要增加專業人員，設置適當性管理崗位，也必然會增加相關管理人員管理成本。

因此，有業內人士分析，中小私募的銷售今後可能會較大地倚重代銷機構，包括大型私募的直銷也會更側重超高凈值客戶，而把購買額度小的銷售通過代銷渠道來實現。

加速行業規範化進程

目前不少私募已經感受到適當性新規短期可能給銷售帶來的壓力。「現在能按適當性要求走一遍流程來買產品的客戶，那絕對都是真愛。」上海一家私募機構人士表示，不過，從中長期來看，適當性制度的建立，必然會加速行業規範化進程，也會使得行業強者恆強的態勢更加凸顯。

對於私募基金行業強者恆強的態勢，好買基金研究中心認為，近一年多來，私募基金向強者集中的現象越發明顯。這種現象出現的原因，一是投資者對私募這一形式逐漸了解，二是一些私募形成了鮮明的風格，管理好了投資者的預期，經受了市場的考驗。相信用不了幾年，千億級的私募公司將出現。那個時候，私募基金的「階層固化」將出現，新進入者將更為艱難。

其實，數據也佐證了這種判斷。截至2017年5月底，證券投資基金業協會已登記私募基金管理人19112家，已備案私募基金54541隻，認繳規模12.79萬億元，實繳規模9.22萬億元。其中，證券私募7696家，管理基金實繳規模2.34萬億元，平均管理人規模3.04億元，這一數據相比2016年12月底是下降的。

然而，另一個數據顯示，100億元以上管理規模的私募基金機構在增加。截至今年5月底，按正在運行的私募基金產品實繳規模劃分，管理規模在20-50億元的私募基金管理人有505家，管理規模在50-100億元的有183家，管理規模大於100億元的有166家。這一數據明顯高於2016年年底，當時管理規模在20-50億元的私募基金管理人有439家，管理規模在50-100億元的有157家，管理規模大於100億元的有133家。這也直接表明，強者恆強的趨勢在私募行業中正在上演。