招行金融市場部萬釗：供給側改革上漲魔咒？！

過去一周，朋友圈頻頻被以北京為首的房地產調控政策刷屏，有一個很重要的信息反而被忽略了：2017年3月22日，北京市人民政府新聞辦公室聯合北京市衛生和計劃生育委員會、北京市醫藥分開綜合改革工作小組其他成員單位，召開北京市醫藥分開綜合改革新聞發布會。從2017年4月8日起，北京市醫藥分開綜合改革將全面實施！

北京市醫藥分開綜合改革的主要內容體現在：

1、將挂號費和診療費整合，設立醫師服務費，收費及報銷標準見下圖；

2、取消原有15%的藥品（不含中藥飲片）加成，所有藥品實行零差率銷售；

3、對435個醫療服務項目價格，實行「有升有降」的調整，其中降低大型醫用設備檢查項目價格，提高中醫、護理、手術等體現醫務人員技術勞務價值和技術難度高、執業風險大的醫療服務項目價格；

4、實施藥品陽光採購，降低藥品採購價格。

醫藥分開綜合改革的核心主要體現在三點：一是藥品、醫用設備檢查等標準化的產品價格下降；二是診療、手術、護理等需要醫師勞動的服務價格上漲；三是通過價格差異、流程優化等方式將三級醫院患者向一級、二級分流。

圖：醫事服務費設立及報銷標準。來源：健康北京公眾號

北京市醫藥分開綜合改革顯然屬於供給側改革的一個部分，醫藥分開綜合改革的最終結果，恐怕醫療費用可能會有所增長，尤其是更多需要醫師勞動的診療項目。於是我們發現，供給側改革彷彿一個魔咒，哪兒改革，哪兒價格就上漲，比如鋼鐵煤炭去產能帶來黑色價格大漲，房地產去庫存帶來房地產市場量價齊升，金融去槓桿帶來資金面持續緊張，醫藥分開綜合改革則可以歸於補短板，這究竟是巧合還是有內在規律？

我們認為，供給側改革，與價格上漲背後有深刻的邏輯關係，讓我們想象一個場景：一家國有鋼鐵廠，一方面在擴大產能，一方面由於全行業的產能過剩而出現產品價格大跌，結果就是越生產越虧損，越虧損越生產，而虧損靠政府的補貼生存。這其實是財政在補貼鋼鐵行業的下游產業，這種持續的補貼顯然是財政不能承受的；房地產庫存積壓，影響地方政府土地財政收入；長期低利率和金融泡沫給貨幣政策帶來意外風險，相當於央行用低利率補貼金融機構；醫藥分開綜合改革，提高醫師的勞務成本，將降低財政對醫療體系的補貼壓力。

因此供給側改革，在某種意義上，可以理解成財政「甩包袱」，進一步改變過去財政大包大攬的局面，那麼這種財政「甩包袱」的效果，就是要素定價更加市場化，而過去的要素定價是被人為壓低的，所以要素市場化后，短期內出現要素價格上漲，體現出來就是供給側改革上漲魔咒。當要素定價更加市場化之後，下遊行業的發展質量將得到進一步的檢驗，彷彿盤古開天闢地之後，輕而清的東西，緩緩上升，重而濁的東西，慢慢下降，未來真正有競爭力的行業和企業將逐步獲得市場的獎勵，而喪失競爭力的行業和企業將逐步被市場淘汰。