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美聯儲開啟縮表,中國式縮表也來了嗎?

最近股市和債市都不大好,今連一堆商品期貨都跌停了。說市場不好,現在有了個新的解釋,說是因為央行「縮表」,先不管什麼意思,聽起來好像就是件很可怕的事情。反正市場也不好,咱們就多講點故事聽吧,今就來說說這個縮表。

縮表的「表」指的是央行的「資產負債表」,要解釋清楚這件事情其實蠻複雜,為了更方便理解,我來簡化一下。你可以把資產負債表理解為央行記錄自己印了多少錢的賬本。央行印人民幣也不是想印多少就印多少的,印出去的人民幣,背後都要有資產來作為支撐。最簡單的方式,就是以外匯儲備做支撐,比如收了1美元存起來,就可以印7塊錢人民幣。這收的1美元在資產負債表上就記為資產,印出去的7塊人民幣就記為負債,資產和負債永遠是一樣多的。

縮表呢,就是要讓資產和負債同時都變少,也就是賣出收的美元(或其他資產),同時收回人民幣,這麼做是為了什麼呢?

這事情還得從美國說起,因為這次的縮表其實是美聯儲(美國的央行)提出來的。2008年全球金融危機的時候,美聯儲為了挽救市場,搞了一波快速降息,從2007年下半年到2009年,聯邦基金利率從5.25%一口氣降到了0-0.25%區間。利率降成0了再想降也沒空間了,可美聯儲發現這幫金融危機里倒下的銀行還是沒啥起色,怎麼辦呢?美聯儲就想出了個主意,搞量化寬鬆。量化寬鬆說白了就是直接印錢,美聯儲印了錢直接去買銀行持有的資產,把錢給銀行讓銀行去花。量化寬鬆一搞就搞了4波,從2008年一直搞到2014年底,這期間美聯儲印了好多美元出去,資產負債表的規模增長了大概4.7倍。

現在美國經濟終於有起色了,就像彈簧壓久了總要釋放,不趁著現在經濟還行的時候加息和縮表,下次再有危機的時候,就沒有刺激手段了不是?所以美聯儲決定開幹了。當年量化寬鬆、多印錢,對應的是資產價格的上漲,美股從經濟危機后一直走牛到現在,而縮表,就代表回收美元,所以前段時間市場也有聲音,擔憂美股持續了8年的牛市要終結了。

再說回。美聯儲放出了縮表的風聲后,就有人擔心為了保住匯率,就得被動跟隨加息和縮表,不然錢就都流回美國了。正巧今年2、3月公布的央行總資產數據,都是逐月下降的,所以就有了「式縮表」這麼個說法。下面是2017年央行的資產負債表,最下面一行是總資產。

那真的也要縮表了嗎?我覺得未必。

仔細看一下,上面是資產包含的項目,下降最明顯的是「對其他存款性公司債權」,這一項是央行對商業銀行等存款性金融機構發放的貸款與貼現餘額,簡單通俗一點,就是我們說的央媽放水時,這個數值就會增大。

「對其他存款性公司債權」下降,主要原因還是受春節后回籠貨幣的季節影響,其實只要寫「式縮表」的財經記者們稍微往前翻幾年,比如看看2013-2016年春節后的央行資產負債表的情況,就會發現基本每年都出現這種下降,今年並沒什麼新鮮事兒。

此外呢,縮表還要看目的,並不是所有的縮表都是為了減少貨幣供應量。舉個例子,2015年一年,央行的資產負債表規模都在下降,但你們應該都記得,那年央行連續5次降准降息,其實最後還是釋放了流動性。

所以對所謂的央行縮表,倒不用太擔心,現在最讓人擔心的,其實是商業銀行和金融機構的縮表。最近自上而下都在搞金融系統防風險、嚴監管的行動,矛頭指向了商業表外資金、委外,還有今天出來的要整頓券商資管的消息,其實才是近期市場資金緊張,特別是債市寒冬的直接原因。今寫得挺長啦,你們要是感興趣,咱們改天再繼續聊聊商業銀行的縮表是怎麼回事咯。

最近幾天資金都是在前期幾個熱點板塊里輪流轉,雄安、一帶一路、次新什麼的,這個出來就跑到那裡去,但是熱度都不夠強,很容易就像雄安一樣坐過山車。這麼大力度嚴監管的格局,我覺得近期很難有大的行情,行情不好的時候,勉強參與其實也沒什麼意思,要有耐心才行呀。沒事就早點睡覺,睡覺前來看看我再點個贊吧!

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