想通過股權質押進行融資？你需要了解這些風險 | 三板觀點

近期新三板市場現況不容樂觀，做市指數一路走低，讓不少投資者對新三板望而卻步。在這種情況下，不少新三板公司走上了通過股權質押進行融資的道路。

所謂股權質押，既指以擁有的股權作為標的而設立的質押。當企業進行股權質押的時候，說明公司資金周轉存在一定困難，而公司其他資產難以獲得貸款信任，所以大股東們才不得不用股權做抵押貸款。

據東方財富Choice數據統計，2017年以來，新三板共發生2110筆股權質押，其中109家企業已經到達平倉線，31家到達預警線與平倉線區間，存在強制平倉風險。

一旦企業股價跌破平倉線，銀行為了止損很有可能出售股票進行平倉，而導致這一切發生的原因，往往與企業經營不善、股東道德風險、相關法律尚未完善等股權質押背後的風險有著密不可分的關係。

因此，關注股權質押的潛在風險，比關注股權質押現況顯得更為重要和迫切。

警惕企業經營不善，堅決不做「接盤俠」

過去，新三板企業進行融資往往依賴定向增發，但是由於企業本身經營問題，投資者在參與定增的時候愈發謹慎，因此定增難度增加。

但是若企業股東通過股權質押，不僅能獲得穩定的資金流，同時還能保持自己對企業的控制權，因此受到越來越多大股東的歡迎，並逐漸取代定增成為主流融資方式。

當質權人從出質人手中接過股權，相當於承擔了企業經營的風險，在企業面臨經營困難、資不抵債或者其他外部因素，股價大跌，手中的股票又無法及時轉讓，成為了企業股權質押的「接盤俠」。

近年來中小企業的經營壓力增大，壞賬、應收賬款額度劇增。在極度惡劣的經濟情況下，不少新三板企業出現資金困難、融資無門等困局。

為了保證企業經營，許多企業主在股權質押之前，就將公司資產統統質押掉，甚至「賭上」企業的核心專利，為的就是拼一把「東山再起」。

這種「賭博式」的做法，最後遭殃的往往是為企業執行股權質押的銀行與擔保公司。一旦企業股價跌破平倉線，他們手中的質押股權就變得一文不值，就算及時出手也賣不出應有的價格，最終只能強行平倉。

看企業更多是看人，道德風險不得不防

相對於上市公司，新三板掛牌公司大多數存在治理機制相對不完善，財報披露不透明、不及時等問題，而這些問題都會無形中加大股權質押的新三板企業道德風險。

由於發生股權質押的主體大多數是掛牌公司的大股東，因此大股東的信用就構成影響股權質押行為風險大小的關鍵因素。

然而，回顧過去2015、2016兩年，頻頻爆出的股權質押后股東失蹤事件、股東質押資金用於理財等負面事件，讓越來越多投資者意識到：看企業更多時候是在看人！若控股股東為了一己私念，通過股權質押獲得的資金沒有用於企業經營，而是用於吃喝玩樂、個人享受，甚至為了金錢不惜挺身犯法，這樣的行為不僅是「搬起招牌砸自己的腳」，同時也會使自己親自一手帶大的企業最終走向衰敗。

其中，最典型的案例要數哥侖步董事長魏慶華，他也是新三板股權質押史上首個跑路的股東。2015年，哥侖步戶外用品公司掛牌新三板，然而就在公司掛牌新三板不到五個月的時間裡，董事長兼總經理魏慶華就把手中所持公司42.72%股權一次性全部質押給上海一家資產管理公司，然後一紙辭呈辭去了董事長兼總經理位置，至今仍處於失聯狀態。資不抵債的哥侖步共計欠銀行貸款7000多萬元，供應商貨款3000多萬元，最終，「哥侖步」變更為「ST哥侖步」，陷入了麻煩不斷的資金困局。

可見，相比於企業的經營風險，股權質押的道德風險更為不可控，也更需要投資者時刻警惕。

不要輕易相信估值，有可能都是「泡沫」

企業進行股權質押正常目的還是希望能夠獲得一筆現金流，用於解決公司暫時的財務困擾或者支持新項目的研究開發。

然而，當企業出現資金鏈斷裂，無法正常歸還貸款，那麼出售質押股權所得將是保護銀行、擔保公司等質權人權益唯一重要的保障。這其中很大原因歸咎於新三板掛牌企業所屬行業眾多，細分垂直領域數不勝數，質權人難以對企業資產價值作出正確評估。

若當企業實際控制人把股價過度做高，銀行與擔保公司又沒有對企業資產進行詳細的調研，最後會導致股權質押出質金額往往超乎資產實際價值，若企業發展並不是十分樂觀，出現經營困難，質權方難以收回成本，最後還是得擔負起損失的責任。

因此，估值更像是「泡沫」，一吹就破。

另外，現今仍未出台針對股權質押質權方的相關保護規則，現行股權質押法則條例仍不完善，其中還存在著相當多的缺陷。

總體來講，專業人士認為，目前新三板股權質押尚未到需要驚慌的時候，隨著入市門檻的提高，企業監管力度的加強，這將對企業經營狀況起到一定的監督作用。強行平倉的情況基本不會出現，即使不少股票已經跌至平倉線，但通過質押企業資產的方式還是能暫時緩解的。

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